美联储和中国央行在次贷危机中运用的货币政策？

1. 美联储和中国央行在次贷危机中运用的货币政策？

当今金融市场中存在的信息不对称是导致次贷危机及其对金融市场及宏观经济影响的主要因素之一。美联储在危机爆发时期采取了较为激进的货币政策，且具有八大特征。美联储应对危机之道，对我国央行的货币政策操作有四大启示，这也将有益于提高我国央行的货币政策操作艺术。⊙吴培新最近，美联储宣布降息25个基点，这是自去年8月份次贷危机爆发以来的第7次降息，累计降幅已达325个基点。尽管美联储的货币政策操作较为激进，但基于次贷危机已有所缓和、经济已隐现通胀压力，此次美联储降息意味着其快速降息政策很可能已接近尾声，美联储的利率政策也进入了一个观察期。对此，我们有必要对美联储在危机时期的货币政策操作的内在逻辑作一番梳理，并透过分析美联储对美国次贷危机演变及其对金融市场和宏观经济影响采取了怎样的应对机制，或许能给予我国货币政策操作以诸多借鉴意义。信息不对称导致次贷危机不断蔓延美国次贷危机导致了金融体系的巨大反应，并引发了全球金融体系动荡。实际上，相对于全球金融市场而言，次贷市场的规模还很小，但整个金融体系却对此反应巨大，形成了剧烈的金融动荡。影响之所以会如此巨大，这主要是由以下诸多因素所引起的：次贷损失导致投资者在更大范围内寻求重新评估信贷风险；也导致投资者对金融资产估价的不确定性增大；由于结构性信贷产品比较复杂，次贷损失导致投资者不再信任评级机构的评级；次贷危机发生后，银行不得不把这些表外资产转入表内，银行资产的扩张和损失的上升，导致其资本充足率下降，这促使银行变得更为谨慎。受这些因素影响，一方面，导致了投资者不大愿意再接受任何类型的风险，包括与次级贷款相关的其它贷款组合成的结构性信贷产品；另一方面，银行等金融机构也不太愿意对外提供资金，同时还提升贷款利率，导致了信贷市场的进一步紧缩，并波及其他信贷市场，也对金融市场和经济增长产生了一定的负面影响。我们注意到，导致次贷危机及其对金融市场和宏观经济影响的主要影响因素之一是当今金融市场中存在着信息不对称。而信息不对称又引起了金融市场中信息流的中断或紊乱，进而导致了市场或投资者难以评估金融产品的价值或风险，增加了市场中金融产品的估值风险及金融市场的不确定性，并加剧了金融市场的紧缩，最终产生了金融不稳定或金融危机。为什么这样说呢？因为， 信息流的持续性，对于市场参与者合理评估金融产品的价值至关重要。但是，在金融市场的紧张期间，信息流可能会被中断，价格发现功能也会受到损害。这样，就会增加金融产品风险的不确定性，导致信用差价提高，最终还会引起投资者不愿意参与市场交易活动。另外，与信息流的持续性密切相关的是估值风险。当金融市场信息流中断或紊乱时，投资者无法确定对某一特定金融资产的收益，以及增加了市场对其估价的不确定程度。特别是在金融产品高度复杂和其内在价值相对模糊时，这种不确定程度会变得更大。在此次次贷危机中，就出现了这种市场现象。当金融市场不确定性增大时，放贷人已难以区分好的借款人，从而加大了信息的不对称程度。因而，当放贷人不太愿意放贷时，市场流动性自然会出现短缺，这反映了市场要求对风险的补偿水平在大幅提高，即市场利率急剧上升，信用差价扩大，最终造成了金融不稳定或金融危机。金融动荡加大宏观经济风险随着金融市场的动荡不断延伸与发展，也可能会导致实体经济的恶化，这就是宏观经济风险。根据金融加速器理论，金融动荡将溢出到实体经济，并引起投资和消费支出的减少，导致经济活动的进一步收缩。经济收缩，通常又会导致资产价格的更大不确定性，加剧了金融市场的动荡，并可能会进一步恶化宏观经济。依此类推，循环作用。这就是金融动荡与经济活动收缩之间的一种反馈机制。在此次次贷危机中，结构性信贷产品的潜在损失不明朗，增大了市场的不确定性。此时，投资者无法从市场抽回资金，当借款人失去了资金来源时，就会引起投资和消费的相应减少，最终会导致经济活动的不断收缩。鉴于上述所述的信息对金融稳定的重要性，金融不稳定基本上可视为是信息的中断，从而加剧了信息不对称程度。因而，化解金融不稳定的有效办法就是恢复中断的信息流。从中央银行应对的角度来看，可以通过向市场注入流动性、降息等手段来减缓金融市场的紧张并中断金融动荡向宏观经济的传导。由此，透过减少不确定性来使市场能较易收集信息，重新实现价格发现功能，加快市场功能恢复正常。从美联储的应对来看，美联储采用了降息及创设新的融资工具等手段向投资银行提供直接融资等，尽管这样的政策举措较为激进，但也反映了美国货币当局对美国经济前景的极度担忧。从去年第四季度和今年一季度美国经济按年率计算均仅增长0.6％来看，次贷危机确已使得美国经济濒临衰退的边缘。美联储应对次贷危机的货币政策操作有八大特征如果仅从美联储所肩负的政策目标本身来看，金融稳定并不是其关注的范围。但是，一旦金融体系失灵，将导致信贷紧缩和经济活动的收缩。因而，金融稳定与宏观经济平稳运行之间关系密切。正是这种紧密联系，使美联储对保持金融稳定持高度关注的态度。在正常时期，最优的货币政策是在线性－二次方程框架下展开的。货币政策目标由二次方程表示，通常由包含通胀缺口和产出缺口的平方值之和的损失函数来表示，这与美联储肩负的双重目标——价格稳定和充分就业相一致；经济的动态行为则由简单的线性方程来描述；对经济的冲击也假设为是形态良好的高斯分布。在这些假设和约束条件下，最小化损失函数，就可以确定最优政策——货币政策对每一冲击所作出的反应是简单的线性反应。由于前瞻性预期的存在，最优货币政策具有显著的惯性特征，表现为货币政策的调整相当缓和。LQ框架的分析方法，为金融市场和宏观经济运行相当正常情况下的货币政策操作提供了合理的近似。但是，当金融市场动荡和宏观经济运行处于高风险时，这种简单化的处理似乎是不够的。这是因为，首先，LQ框架的二次方的目标函数不能反映公众在经济动荡时有强烈的避免状况进一步恶化的偏好；其次，在金融动荡时期，由于融资成本及资金可得性变化很快，很可能导致经济动态行为呈现高度非线性的特征；还有，金融加速器机制实际上并非是线性方式的，而是高度非线性的；第三，金融市场动荡对经济的冲击是复杂的，并非是形态良好的高斯分布，而是呈现出很大的峰度，发生动荡的概率比高斯分布的要大，经济所面临的不确定性明显偏向某一方向。这样，在危机时期，在非二次方程的目标函数、非线性反应和非高斯分布的冲击这些条件下，最优的货币政策操作也应该是非线性的，力图在短期内消除风险，也即最优的货币政策应该是快速的、激进的和有力度的政策调整。这显然与正常时期的渐进主义的货币政策调整策略有天壤之别。由于危机时期金融、经济行为的复杂性，到目前为止，尚未发展出成熟的货币政策模型。因而，货币政策操作更多地依赖于调控者的判断和经验。当然，尽管没有明确、成熟的模型，次贷危机也尚未结束，但是从已有的美联储应对次贷危机的货币政策操作来看，可以归纳出以下几个特点：第一，美联储仅以宏观经济平稳为货币政策的出发点。美联储应对危机的货币政策纯粹是为了抵消宏观经济风险，而不是为了减少估值风险。这是由美联储所担负的目标所决定的。第二，危机时期的货币政策更多是为了减少宏观经济风险的一种风险管理策略。主要体现在政策实施的力度、时机等方面的灵活性上，利用各种政策手段阻断金融风险向宏观经济的传导。第三，货币政策的方向是放松。利率下降时为了降低借款人成本和鼓励投资，同时使资产价格膨胀，增加财富，鼓励消费支出，从而刺激实体经济。第四，综合运用多种政策手段向市场注入流动性并降低利率，使宏观经济尽可能与金融动荡相隔离。美联储运用公开市场操作、窗口贴现、固定期限贷款拍卖和联邦基金利率调整等工具和手段支持市场流动性，以降低高企的短期市场利率，平息金融动荡，阻断金融市场风险向实体经济的传导。从历次美联储干预危机的经验来看，提供流动性是其达到宏观经济目标的关键手段。第五，政策实施要及时。一旦央行意识到金融动荡发展到可能威胁央行宏观经济目标时，货币政策应尽早作出反应。否则，如果延误时间，央行最终就需要采取更多的放松措施才能奏效。第六，政策力度要大，要能起到决定性作用。为防止陷入金融动荡向实体经济传导、实体经济下滑进一步恶化金融市场的这种互动反馈链，政策力度要比用正常时期模型所预测的要大，是“过度的”，对经济的作用是决定性的，以此确保宏观经济风险的减缓。要注意的是，这不能理解为央行认为经济状况将恶化，但公众却经常做如此理解。第七，政策操作始终要有灵活性。在金融市场动荡演变的整个时期内，货币政策的灵活性始终是关键。在初始时期，灵活性表现为央行放松货币政策的力度较大，以防范金融动荡对宏观经济的紧缩效应，防止宏观经济下行。然而，也必须意识到，金融市场的转向也是很快的，央行需要密切监控信用差价等代表金融市场恢复程度的指标。如果必要，就要取消甚至是反向进行一些政策操作。在整个金融动荡时期，货币政策表现出的波动性要比正常时期大很多。第八，以价格预期的稳定为实施放松政策的前提条件。在实施危机时期的货币政策时，必须考虑到货币政策的另一目标——价格稳定，这是采取危机时期货币政策的前提条件。应对金融动荡的货币政策通常是短期性的。同时，危机时期往往伴随着经济增长有下行风险，劳动力市场宽松，一般不会导致通胀预期的上升。一旦通胀预期开始显著上升，央行就应该结束放松政策，开始收紧货币。货币政策将不得不在通胀风险和宏观经济风险之间平衡。对我国央行货币政策操作的四大启示美国次贷危机为我们全面解读美联储应对危机之道提供了一次难得的机会，这对我国中央银行的货币政策操作也有四大方面启示。第一，在经济金融正常时期和危机时期，美联储的货币政策具有明显不同的特点：在经济金融正常时期，美联储的货币政策具有明显的平滑特征，具有渐进主义特点，主要体现的是规则性；在危机时期，货币政策应该是及时的、决定性的和灵活的，且比较激进，这是一种风险管理策略，主要体现的是灵活性。第二，信息对于经济、金融是及其重要的，金融体系的主要功能就是降低信息不对称性。金融危机可视作是信息不对称性的加剧。因而，建立健全各种经济金融指标体系，完善信息采集、发布和传播机制，有利于金融市场和宏观经济的稳定，也有利于央行的货币政策操作。第三，在任何时期都应坚持央行的政策目标。美联储担负着价格稳定和充分就业的双重目标。在危机时期，货币政策的出发点主要是为了宏观经济稳定，但这是以价格预期的稳定为前提条件的。一旦通胀预期开始显著上升，美联储就结束放松政策，开始收紧货币，在反通胀和维持充分就业之间寻求平衡。第四，央行的信誉以及与公众的沟通对于央行应对危机是重要的。这主要体现在两方面：一是通过公众对以往央行干预行动的认可以及央行对干预机理的公示，使公众保持低通胀预期，这是央行实施危机政策的前提条件；二是危机时期力度较大的政策操作常被公众误解为货币当局认为经济状况已极度恶化，这不利于公众形成对经济前景的合理预期，央行需要与公众充分沟通。此次，美联储应对次贷危机的货币政策操作将丰富和发展货币政策的理论和实践，使我们对金融市场、宏观经济及其相互作用关系有进一步的认识和理解，有益于我国中央银行的货币政策操作。就当前来说，鉴于美国经济和美联储在全球经济和金融中的特殊地位，我们应当密切关注以下两大问题：第一，美国次贷危机给美国经济的影响程度以及对我国经济运行的影响，并采取相应的微调政策；第二，美联储应对危机及危机结束后的货币政策操作对全球流动性的影响。一般而言，危机结束后将对危机时期的货币政策进行反向纠正，这种钟摆式的政策操作将给我国金融稳定产生负面影响。

2. 2007美国次贷危机爆发以来，中央银行在经济金融运行中的作用

2007美国次贷危机爆发以来，中央银行在经济金融运行中的作用愈加凸显，与 *** 的联系也更为密切。对于中央银行与 *** 之间应既保持紧密联系又要相对独立的观点，你是否认同并说明理由。 
   查看答案解析  【正确答案】 认同。自20世纪30年代大危机之后，随着国家对中央银行控制的日趋加强，中央银行与 *** 的联系越来越密切；但由于中央银行承担着制定和执行货币政策的特殊使命，使之与 *** 又保持着相对的独立性。因此，应全面认识中央银行与 *** 这种既紧密联系，又相对独立的关系。 
  （1）中央银行与 *** 具有共同的使命 
  在现代经济社会中，各国 *** 都把发展本国经济作为 *** 工作的重要任务。为此， *** 一般要制定一系列相应的经济政策。只有政策的相互协调才有利于经济的发展，但货币政策的制定、贯彻执行是由中央银行承担的。由此，各种政策之间协调性的要求，决定了中央银行与 *** 负有共同的使命。 
  （2）中央银行是国家机构的一个重要组成部分 
  大多数国家在建立中央银行制度时或多或少、或明或暗地在有关法律文件中对中央银行的最基本的权力和职责作了规定。因此，中央银行是 *** 机构的组成部分之一。 
  （3）中央银行接受 *** 的管理与监督 
  中央银行是国家机构的组成部分，其职责是为国家利益服务。中央银行的货币政策虽然有着其他经济政策无法替代的地位和作用，但货币政策也不能取代其他经济政策，而需要与其他经济政策紧密配合。因此，中央银行必须接受 *** 的管理与监督。这种管理与监督主要表现在：第一， *** 拥有中央银行最高权力机构成员和领导人的提名权或任命权。第二，法定的责任关系。第三，一些中央银行的最高决策机构内有 *** 专派代表。 
  （4）中央银行的相对独立性 
  尽管中央银行和 *** 之间有着千丝万缕的联系，但由于中央银行特殊的使命决定了其应该具有相对的独立性。 
   【答案解析】 本题考查中央银行与 *** 关系的再说明。 
  本题知识点：中央银行的性质与职能, 　 　　

3. 2008年美国次贷危机演变成全球性金融危机，中国人民银行及时对货币政策进行果断调整，由从紧的货币政策转

     D         ①说法错误，人民币是纸币，本质是价值符号；④说法错误，国家不能规定纸币的购买力；选D。    

4. 次贷危机后,美国的货币政策?

　　2010年11月4日实行第二轮量化宽松货币政策，向市场注资6000亿美元。下面是复制的
　　美国政府在次贷危机中的干预措施
　　2007年3月份美国次级抵押贷款危机爆发以来，从信用危机到市场震荡，从金融体系而实体经济，从美国本土波及欧洲乃至亚洲，至今仍未出现整体向好的形势。为应对次贷危机这一重大挑战，美联储、财政部等美国政府部门相继采取了眼花缭乱的应对措施，包括传统的政策手段、创新的流动性管理工具、经济刺激方案、金融监管体系改革、出台《住房和经济恢复法案》等。9月7日，美国财政部长保尔森宣布接管美国两大房屋贷款融资机构房利美和房地美，并将由美国国会新创建的机构联邦住房金融署负责管理这两家机构。下一步的行动预计将包括注资、收购优先股、债券担保等具体救助措施。次贷危机给全世界上了生动的一课。尽管这一课仍未结束，但其中美国政府部门广泛出动，全面干预的实践，已经成为包括美国在内各国认真研究的鲜活案例。
　　从2007年3月份美国次级抵押贷款危机爆发以来，到现在已一年半的时间。次贷危机从信用危机到市场震荡，从金融体系而实体经济，从美国本土波及欧洲乃至亚洲，至今仍未出现整体向好的形势。为应对次贷危机这一重大挑战，美联储、财政部等美国政府部门相继采取了眼花缭乱的应对措施。研判政府在次贷危机中的不同阶段所相应采取的各类政府干预措施的经验和做法，具有重要意义。
　　危机之初的政府干预：传统政策手段
　　尽管在次贷危机爆发之前，美国有关部门和机构已注意到次级抵押贷款宽松的贷款标准、掠夺性贷款等蕴含的市场风险，但并没有采取相应的应对措施。直到2007年3月份次级抵押贷款公司新世纪金融公司宣布破产，次贷危机问题开始引发广泛关注。
　　在2007年7月份之后，房地产抵押贷款市场危机急剧恶化，大批房屋所有者难以支付购房款，面临着丧失房屋赎回权的风险。为了帮助屋主应对丧失房屋赎回权问题，总统布什等行政部门相继推出了多项措施。2007年8月FHA推出的再贷款计划(FHA?Secure Program)，为陷入困境的房主提供FHA担保的融资。2007年10月份重组了由贷款公司、投资者等机构参与的希望联盟（HOPE NOW Alliance），寻求通过各方的协调、条款修正等方式增加抵押贷款融资。尽管这些措施取得了一定的进展，但未能根本上扭转次贷市场日益恶化的局势。
　　随着次贷风险加速暴露和违约率的上升，直接冲击到发放次级贷款的金融机构，波及持有次贷债券的对冲基金、投资银行等金融机构。市场恐慌快速蔓延，并引发资本市场、外汇市场等剧烈波动。金融市场信心受到严重打击，大量投资者抛出高风险债券，转向低风险国债市场进行避险，造成债市和股市资金供应紧张，次级债券市场更是大幅下跌。
　　这一时期，美联储悉数使用了传统的货币政策工具，以及相应的政策手段，对金融市场进行了全面的干预。
　　(一)公开市场操作，注入流动性。从8月9日开始的整个8月份，美联储频繁使用了公开市场操作，注入和回收流动性。除通常采用的隔夜回购交易外，根据需要，还多次使用14日回购交易等满足市场持续流动性需求。8月10日当日注入流动性更高达350亿美元，远远数十亿美元日均交易规模。
　　（二）降低联邦基金基准利率。尽管面临着通胀的压力，2007年9月18日，美联储将联邦基金基准利率由5.25%降为4.75%，是2003年6月以来首次降息。此后，联邦基金利率多次下调，最近已经下调至2%。
　　（三）降低贴现率。2007年8月17日，美联储决定下调贴现率0.5个百分点，从6.25%降至5.75%，并将贴现期限由通常的隔夜暂时延长到30天，还可以根据需要展期。同时，贴现贷款的抵押品包括房屋抵押债券等多种资产。至2008年8月30日已经先后十余次降低贴现率，贴现贷款余额大幅上升，为银行业提供了大量流动性支持。
　　值得注意的是，为应对次贷危机的蔓延，各国央行在此次危机处理中都深度介入，形成了对美联储流动性操作的“配合”。欧洲央行连续数日大规模公开市场操作，8月9日、10日、13日分别向银行系统注资948亿、610亿、476亿欧元，日本、澳大利亚等国央行也纷纷注资。
　　美联储创新的流动性管理工具
　　由于采取的一系列措施，暂时性地缓解了金融市场的流动性紧张。但进入2007年底来，陆续披露的主要金融机构的损失超过人们预期，显示金融机构盈利能力下降。同时，利率政策效应并不明显，经济走向衰退的风险进一步就加大。随着次贷危机又向债券保险领域的扩散，市场信心再度受挫，金融市场形势进一步恶化。
　　随着危机的扩散和升级，美联储在2007年12月之后，相继推出了三种新的流动性管理工具。
　　（一）期限拍卖融资便利（Term Auction Facility ，TAF），是一种通过招标拍卖方式向合格的存款类金融机构提供贷款融资的政策工具。它融资额度固定，利率由拍卖过程决定，资金期限可长达28天，从而可为金融机构提供较长期限的资金（见表1）。从2007年12月至今，美联储每个月都操作2-3次，每次额度约300-800亿美元。
　　（二）一级交易商信贷便利（Primary Dealer Credit Facility ，PDCF），是一种针对投资银行等市场交易商的隔夜融资机制，旨在紧急状况下为市场交易商提供援助来拯救濒临倒闭的公司。
　　（三）定期证券借贷工具（Term Securities Lending Facility ，TSLF），是一种通过招标方式向市场交易商卖出高流动性国债而买入其他抵押资产的融资方式，交易商可以提供联邦机构债、住房抵押贷款支持债券以及其他一些非联邦机构债券资产。它期限一般为28天，可用于改善银行等金融机构的资产负债表，从而提高金融市场的流动性，迄今仍被广泛使用。
　　此外，美联储还加强与欧洲中央银行、英格兰银行等合作，缓解各地货币市场资金需求，如分别和欧洲中央银行、瑞士央行合作建立200亿美元和40亿美元的货币互换机制，平抑离岸市场的美元拆借利率。
　　美联储这些非传统工具的使用，一方面延长了流动性管理的期限，改变了以往美联储主要采用隔夜等短期政策工具的惯例，增强了流动性管理的灵活性；另一方面，流动性的操作大量通过国债、机构债、资产抵押债券等交易进行，增强了对市场利率的管理。但与此同时，美联储将监管和援助范围从商业银行扩展到了投资银行，也引起了广泛的争论。
　　国会与总统的共识：经济刺激方案
　　针对2007年底次贷危机的加深，在美联储之外，美国政府各部门又陆续推出抵押贷款市场若干救助措施，并最终促成了总规模1500亿美元的经济刺激方案的出台。
　　2007年12月，美国财政部牵头提出了市场救援计划并经总统批准，该计划通过与贷款公司、投资者等谈判，冻结两年以内发放的浮动利率抵押贷款，以减轻房屋贷款的还贷压力。12月20日，总统签署了《抵押贷款债务减免的税收豁免法案》（Mortgage Forgiveness Debt Relief Act）对房屋所有人住房按揭贷款减免的同时进行税收豁免援助，增强他们的债务偿付能力。
　　2008年2月美国政府联合美国银行、花旗银行、摩根大通等6家房贷公司推出了“生命线工程”（Project Lifeline），主要针对每月抵押贷款还款逾期90天以上的屋主，规定房主可以向房贷机构申请获得30天的缓冲期。
　　经过总统和国会数月的酝酿和讨论，应对危机的经济刺激方案终于达成一致共识。2008年2月14日，总统布什签署了总额约为1680亿美元的法案，拟通过大幅退税刺激消费和投资，刺激经济增长，以避免经济衰退。
　　法案主要内容包括：年收入在7.5万美元以下的纳税人将得到600美元的一次性退税；以家庭为单位进行纳税的，如果家庭年收入不超过15万美元，每个家庭将得到1200美元的退税；有儿童的家庭每个儿童将得到300美元的额外退税。此外，年收入超过7.5万美元的纳税人或年收入超过15万美元的家庭，也将获得部分退税。同时，大量中小企业还可获得总额为500亿美元的税收优惠。此外，方案提高了政府支持企业（GSE）抵押贷款持有的最高限额。
　　不少经济学家认为经济刺激方案将对美国经济增长将发挥积极效果。美国政府近期颁布的财政经济刺激方案对美国经济增长的作用将在今年第三季度明显显现。如果没有总额1,520亿美元的经济刺激方案，美国经济第三季度将可能仅仅增长2.5%左右；预计经济刺激方案将在第三季度产生近三个百分点的影响，在相关政策支持下，经济增长可能达5.25%的增长率。但同时，刺激方案也可能对长期经济增长产生负面作用。
　　两房危机与《住房和经济恢复法案》的最终出台
　　2008年7月份以来，美国住房市场持续低迷的形势仍未有好转，由于市场对房利美(Fannie Mae)和房地美（Fredie Mac）两家房贷机构面临严重资金短缺的担忧，两家公司股票出现暴跌并触发股市的大跌，标志着次贷危机进入了一个新的阶段。
　　为避免局势进一步恶化,当月13日,美国财政部紧急宣布救助计划，包括提高房利美和房地美的信用额度，买进两家公司股票以及改进监管等内容。美联储行同日宣布，接受两家公司的债券为抵押品，以保障公司的充足流动性。
　　在不容乐观的形势面前，历经波折的《住房和经济恢复法案》（The Housing and Economic Recovery Act of 2008）最终终获通过。并于7月30日经总统签署发布。法案一方面宣布拨款3000亿美元在联邦住宅管理局(FHA)管理下建立专项基金,为40万个逾期未还按揭贷款的家庭提供担保；另一方面授权美国财政部可以“无限度”提高房利美和房地美的贷款信用额度，并承诺在必要时刻美国政府将出资购买这两家机构的股票。此外，还计划向地方政府提供应急基金，用于购买空置、丧失抵押品赎回权的房产，出租或低价出售给低收入家庭。
　　《住房和经济恢复法案》的最终通过，在提供住房抵押贷款直接救助措施的同时，对解决次贷危机中的一些深层因素也提供了解决方案，因而对于稳定市场信心将发挥积极作用。同时，房利美和房地美两家机构长期积累下的诸多问题的处理，又涉及诸多结构性问题，势必会是一个长期和艰难的改革和调整过程。
　　次贷危机：政府仍在行动
　　目前，美国政府针对次贷危机的干预措施仍在陆续推出。9月7日，美国财政部长保尔森宣布接管美国两大房屋贷款融资机构房利美和房地美，并将由美国国会新创建的机构联邦住房金融署负责管理这两家机构。下一步的行动预计将包括注资、收购优先股、债券担保等具体救助措施。
　　尽管各界普遍认为，次贷危机尚未过去，危机进一步可能发展仍有待观察，美国之外也陆续出现危机新的发展。但最近一段时间公布的美国经济数据，则开始出现经济回调的迹象。美国房地产市场开始出现触底迹象，6月新屋开工止跌回升0.9%，美国可口可乐、花旗集团、美国银行一批上市公司陆续公布了第二季业绩，普遍优于预期，或许危机已经度过了最严重之时。
　　次贷危机给全世界上了生动的一课。尽管这一课仍未结束，但其中美国政府部门广泛出动，全面干预的实践，已经成为包括美国在内各国认真研究的鲜活案例。
　　（作者系北京大学经济学博士，任职单位：全国人大财经委）

5. 次贷危机后，美国的货币政策是什么？

　　2010年11月4日实行第二轮量化宽松货币政策，向市场注资6000亿美元。下面是复制的
　　美国政府在次贷危机中的干预措施
　　2007年3月份美国次级抵押贷款危机爆发以来，从信用危机到市场震荡，从金融体系而实体经济，从美国本土波及欧洲乃至亚洲，至今仍未出现整体向好的形势。为应对次贷危机这一重大挑战，美联储、财政部等美国政府部门相继采取了眼花缭乱的应对措施，包括传统的政策手段、创新的流动性管理工具、经济刺激方案、金融监管体系改革、出台《住房和经济恢复法案》等。9月7日，美国财政部长保尔森宣布接管美国两大房屋贷款融资机构房利美和房地美，并将由美国国会新创建的机构联邦住房金融署负责管理这两家机构。下一步的行动预计将包括注资、收购优先股、债券担保等具体救助措施。次贷危机给全世界上了生动的一课。尽管这一课仍未结束，但其中美国政府部门广泛出动，全面干预的实践，已经成为包括美国在内各国认真研究的鲜活案例。
　　从2007年3月份美国次级抵押贷款危机爆发以来，到现在已一年半的时间。次贷危机从信用危机到市场震荡，从金融体系而实体经济，从美国本土波及欧洲乃至亚洲，至今仍未出现整体向好的形势。为应对次贷危机这一重大挑战，美联储、财政部等美国政府部门相继采取了眼花缭乱的应对措施。研判政府在次贷危机中的不同阶段所相应采取的各类政府干预措施的经验和做法，具有重要意义。
　　危机之初的政府干预：传统政策手段
　　尽管在次贷危机爆发之前，美国有关部门和机构已注意到次级抵押贷款宽松的贷款标准、掠夺性贷款等蕴含的市场风险，但并没有采取相应的应对措施。直到2007年3月份次级抵押贷款公司新世纪金融公司宣布破产，次贷危机问题开始引发广泛关注。
　　在2007年7月份之后，房地产抵押贷款市场危机急剧恶化，大批房屋所有者难以支付购房款，面临着丧失房屋赎回权的风险。为了帮助屋主应对丧失房屋赎回权问题，总统布什等行政部门相继推出了多项措施。2007年8月FHA推出的再贷款计划(FHA?Secure Program)，为陷入困境的房主提供FHA担保的融资。2007年10月份重组了由贷款公司、投资者等机构参与的希望联盟（HOPE NOW Alliance），寻求通过各方的协调、条款修正等方式增加抵押贷款融资。尽管这些措施取得了一定的进展，但未能根本上扭转次贷市场日益恶化的局势。
　　随着次贷风险加速暴露和违约率的上升，直接冲击到发放次级贷款的金融机构，波及持有次贷债券的对冲基金、投资银行等金融机构。市场恐慌快速蔓延，并引发资本市场、外汇市场等剧烈波动。金融市场信心受到严重打击，大量投资者抛出高风险债券，转向低风险国债市场进行避险，造成债市和股市资金供应紧张，次级债券市场更是大幅下跌。
　　这一时期，美联储悉数使用了传统的货币政策工具，以及相应的政策手段，对金融市场进行了全面的干预。
　　(一)公开市场操作，注入流动性。从8月9日开始的整个8月份，美联储频繁使用了公开市场操作，注入和回收流动性。除通常采用的隔夜回购交易外，根据需要，还多次使用14日回购交易等满足市场持续流动性需求。8月10日当日注入流动性更高达350亿美元，远远数十亿美元日均交易规模。
　　（二）降低联邦基金基准利率。尽管面临着通胀的压力，2007年9月18日，美联储将联邦基金基准利率由5.25%降为4.75%，是2003年6月以来首次降息。此后，联邦基金利率多次下调，最近已经下调至2%。
　　（三）降低贴现率。2007年8月17日，美联储决定下调贴现率0.5个百分点，从6.25%降至5.75%，并将贴现期限由通常的隔夜暂时延长到30天，还可以根据需要展期。同时，贴现贷款的抵押品包括房屋抵押债券等多种资产。至2008年8月30日已经先后十余次降低贴现率，贴现贷款余额大幅上升，为银行业提供了大量流动性支持。
　　值得注意的是，为应对次贷危机的蔓延，各国央行在此次危机处理中都深度介入，形成了对美联储流动性操作的“配合”。欧洲央行连续数日大规模公开市场操作，8月9日、10日、13日分别向银行系统注资948亿、610亿、476亿欧元，日本、澳大利亚等国央行也纷纷注资。
　　美联储创新的流动性管理工具
　　由于采取的一系列措施，暂时性地缓解了金融市场的流动性紧张。但进入2007年底来，陆续披露的主要金融机构的损失超过人们预期，显示金融机构盈利能力下降。同时，利率政策效应并不明显，经济走向衰退的风险进一步就加大。随着次贷危机又向债券保险领域的扩散，市场信心再度受挫，金融市场形势进一步恶化。
　　随着危机的扩散和升级，美联储在2007年12月之后，相继推出了三种新的流动性管理工具。
　　（一）期限拍卖融资便利（Term Auction Facility ，TAF），是一种通过招标拍卖方式向合格的存款类金融机构提供贷款融资的政策工具。它融资额度固定，利率由拍卖过程决定，资金期限可长达28天，从而可为金融机构提供较长期限的资金（见表1）。从2007年12月至今，美联储每个月都操作2-3次，每次额度约300-800亿美元。
　　（二）一级交易商信贷便利（Primary Dealer Credit Facility ，PDCF），是一种针对投资银行等市场交易商的隔夜融资机制，旨在紧急状况下为市场交易商提供援助来拯救濒临倒闭的公司。
　　（三）定期证券借贷工具（Term Securities Lending Facility ，TSLF），是一种通过招标方式向市场交易商卖出高流动性国债而买入其他抵押资产的融资方式，交易商可以提供联邦机构债、住房抵押贷款支持债券以及其他一些非联邦机构债券资产。它期限一般为28天，可用于改善银行等金融机构的资产负债表，从而提高金融市场的流动性，迄今仍被广泛使用。
　　此外，美联储还加强与欧洲中央银行、英格兰银行等合作，缓解各地货币市场资金需求，如分别和欧洲中央银行、瑞士央行合作建立200亿美元和40亿美元的货币互换机制，平抑离岸市场的美元拆借利率。
　　美联储这些非传统工具的使用，一方面延长了流动性管理的期限，改变了以往美联储主要采用隔夜等短期政策工具的惯例，增强了流动性管理的灵活性；另一方面，流动性的操作大量通过国债、机构债、资产抵押债券等交易进行，增强了对市场利率的管理。但与此同时，美联储将监管和援助范围从商业银行扩展到了投资银行，也引起了广泛的争论。
　　国会与总统的共识：经济刺激方案
　　针对2007年底次贷危机的加深，在美联储之外，美国政府各部门又陆续推出抵押贷款市场若干救助措施，并最终促成了总规模1500亿美元的经济刺激方案的出台。
　　2007年12月，美国财政部牵头提出了市场救援计划并经总统批准，该计划通过与贷款公司、投资者等谈判，冻结两年以内发放的浮动利率抵押贷款，以减轻房屋贷款的还贷压力。12月20日，总统签署了《抵押贷款债务减免的税收豁免法案》（Mortgage Forgiveness Debt Relief Act）对房屋所有人住房按揭贷款减免的同时进行税收豁免援助，增强他们的债务偿付能力。
　　2008年2月美国政府联合美国银行、花旗银行、摩根大通等6家房贷公司推出了“生命线工程”（Project Lifeline），主要针对每月抵押贷款还款逾期90天以上的屋主，规定房主可以向房贷机构申请获得30天的缓冲期。
　　经过总统和国会数月的酝酿和讨论，应对危机的经济刺激方案终于达成一致共识。2008年2月14日，总统布什签署了总额约为1680亿美元的法案，拟通过大幅退税刺激消费和投资，刺激经济增长，以避免经济衰退。
　　法案主要内容包括：年收入在7.5万美元以下的纳税人将得到600美元的一次性退税；以家庭为单位进行纳税的，如果家庭年收入不超过15万美元，每个家庭将得到1200美元的退税；有儿童的家庭每个儿童将得到300美元的额外退税。此外，年收入超过7.5万美元的纳税人或年收入超过15万美元的家庭，也将获得部分退税。同时，大量中小企业还可获得总额为500亿美元的税收优惠。此外，方案提高了政府支持企业（GSE）抵押贷款持有的最高限额。
　　不少经济学家认为经济刺激方案将对美国经济增长将发挥积极效果。美国政府近期颁布的财政经济刺激方案对美国经济增长的作用将在今年第三季度明显显现。如果没有总额1,520亿美元的经济刺激方案，美国经济第三季度将可能仅仅增长2.5%左右；预计经济刺激方案将在第三季度产生近三个百分点的影响，在相关政策支持下，经济增长可能达5.25%的增长率。但同时，刺激方案也可能对长期经济增长产生负面作用。
　　两房危机与《住房和经济恢复法案》的最终出台
　　2008年7月份以来，美国住房市场持续低迷的形势仍未有好转，由于市场对房利美(Fannie Mae)和房地美（Fredie Mac）两家房贷机构面临严重资金短缺的担忧，两家公司股票出现暴跌并触发股市的大跌，标志着次贷危机进入了一个新的阶段。
　　为避免局势进一步恶化,当月13日,美国财政部紧急宣布救助计划，包括提高房利美和房地美的信用额度，买进两家公司股票以及改进监管等内容。美联储行同日宣布，接受两家公司的债券为抵押品，以保障公司的充足流动性。
　　在不容乐观的形势面前，历经波折的《住房和经济恢复法案》（The Housing and Economic Recovery Act of 2008）最终终获通过。并于7月30日经总统签署发布。法案一方面宣布拨款3000亿美元在联邦住宅管理局(FHA)管理下建立专项基金,为40万个逾期未还按揭贷款的家庭提供担保；另一方面授权美国财政部可以“无限度”提高房利美和房地美的贷款信用额度，并承诺在必要时刻美国政府将出资购买这两家机构的股票。此外，还计划向地方政府提供应急基金，用于购买空置、丧失抵押品赎回权的房产，出租或低价出售给低收入家庭。
　　《住房和经济恢复法案》的最终通过，在提供住房抵押贷款直接救助措施的同时，对解决次贷危机中的一些深层因素也提供了解决方案，因而对于稳定市场信心将发挥积极作用。同时，房利美和房地美两家机构长期积累下的诸多问题的处理，又涉及诸多结构性问题，势必会是一个长期和艰难的改革和调整过程。
　　次贷危机：政府仍在行动
　　目前，美国政府针对次贷危机的干预措施仍在陆续推出。9月7日，美国财政部长保尔森宣布接管美国两大房屋贷款融资机构房利美和房地美，并将由美国国会新创建的机构联邦住房金融署负责管理这两家机构。下一步的行动预计将包括注资、收购优先股、债券担保等具体救助措施。
　　尽管各界普遍认为，次贷危机尚未过去，危机进一步可能发展仍有待观察，美国之外也陆续出现危机新的发展。但最近一段时间公布的美国经济数据，则开始出现经济回调的迹象。美国房地产市场开始出现触底迹象，6月新屋开工止跌回升0.9%，美国可口可乐、花旗集团、美国银行一批上市公司陆续公布了第二季业绩，普遍优于预期，或许危机已经度过了最严重之时。
　　次贷危机给全世界上了生动的一课。尽管这一课仍未结束，但其中美国政府部门广泛出动，全面干预的实践，已经成为包括美国在内各国认真研究的鲜活案例。
　　（作者系北京大学经济学博士，任职单位：全国人大财经委）

6. 由美国次贷危机引发的金融危机，严重影响了全球经济．据统计，从2007年7月开始，危机形成的第一个季度，

（1）欧洲的损失：175+175（1+1.40）+175（1+1.4）（1+1）+175（1+1.4）（1+1）（1+0.25）=2485亿欧元；日本及其他受损较小的国家：800+800（1-0.1）=1520亿美元≈1064亿欧元，因而日本及其他受损较小的国家损失较小．欧洲的直接经济损失更大．（2）设美国前三季度的平均增长率为x，依题意有：1000+1000（1+x）+1000（1+x）2=3310，整理得：x2+3x-0.31=0，解得：x=0.1，x=-3.1（不合题意舍去）；∴美国第一季度的直接损失为：1000亿美元，第二季度的直接损失为：1000（1+x）=1100亿美元，第三季度的直接损失为：1000（1+x）2=1210亿美元，第四季度的直接损失为：1000（1+x）3=1331亿美元；因此美国一年的经济损失为：1000+1100+1210+1331=4641亿美元；那么全球造成的经济损失为：4641÷0.25=18564亿美元．

7. 次贷危机后，美国的货币政策是什么？

　　2010年11月4日实行第二轮量化宽松货币政策，向市场注资6000亿美元。下面是复制的\x0d\x0a　　美国政府在次贷危机中的干预措施\x0d\x0a　　2007年3月份美国次级抵押贷款危机爆发以来，从信用危机到市场震荡，从金融体系而实体经济，从美国本土波及欧洲乃至亚洲，至今仍未出现整体向好的形势。为应对次贷危机这一重大挑战，美联储、财政部等美国政府部门相继采取了眼花缭乱的应对措施，包括传统的政策手段、创新的流动性管理工具、经济刺激方案、金融监管体系改革、出台《住房和经济恢复法案》等。9月7日，美国财政部长保尔森宣布接管美国两大房屋贷款融资机构房利美和房地美，并将由美国国会新创建的机构联邦住房金融署负责管理这两家机构。下一步的行动预计将包括注资、收购优先股、债券担保等具体救助措施。次贷危机给全世界上了生动的一课。尽管这一课仍未结束，但其中美国政府部门广泛出动，全面干预的实践，已经成为包括美国在内各国认真研究的鲜活案例。\x0d\x0a　　从2007年3月份美国次级抵押贷款危机爆发以来，到现在已一年半的时间。次贷危机从信用危机到市场震荡，从金融体系而实体经济，从美国本土波及欧洲乃至亚洲，至今仍未出现整体向好的形势。为应对次贷危机这一重大挑战，美联储、财政部等美国政府部门相继采取了眼花缭乱的应对措施。研判政府在次贷危机中的不同阶段所相应采取的各类政府干预措施的经验和做法，具有重要意义。\x0d\x0a　　危机之初的政府干预：传统政策手段\x0d\x0a　　尽管在次贷危机爆发之前，美国有关部门和机构已注意到次级抵押贷款宽松的贷款标准、掠夺性贷款等蕴含的市场风险，但并没有采取相应的应对措施。直到2007年3月份次级抵押贷款公司新世纪金融公司宣布破产，次贷危机问题开始引发广泛关注。\x0d\x0a　　在2007年7月份之后，房地产抵押贷款市场危机急剧恶化，大批房屋所有者难以支付购房款，面临着丧失房屋赎回权的风险。为了帮助屋主应对丧失房屋赎回权问题，总统布什等行政部门相继推出了多项措施。2007年8月FHA推出的再贷款计划(FHA?Secure Program)，为陷入困境的房主提供FHA担保的融资。2007年10月份重组了由贷款公司、投资者等机构参与的希望联盟（HOPE NOW Alliance），寻求通过各方的协调、条款修正等方式增加抵押贷款融资。尽管这些措施取得了一定的进展，但未能根本上扭转次贷市场日益恶化的局势。\x0d\x0a　　随着次贷风险加速暴露和违约率的上升，直接冲击到发放次级贷款的金融机构，波及持有次贷债券的对冲基金、投资银行等金融机构。市场恐慌快速蔓延，并引发资本市场、外汇市场等剧烈波动。金融市场信心受到严重打击，大量投资者抛出高风险债券，转向低风险国债市场进行避险，造成债市和股市资金供应紧张，次级债券市场更是大幅下跌。\x0d\x0a　　这一时期，美联储悉数使用了传统的货币政策工具，以及相应的政策手段，对金融市场进行了全面的干预。\x0d\x0a　　(一)公开市场操作，注入流动性。从8月9日开始的整个8月份，美联储频繁使用了公开市场操作，注入和回收流动性。除通常采用的隔夜回购交易外，根据需要，还多次使用14日回购交易等满足市场持续流动性需求。8月10日当日注入流动性更高达350亿美元，远远数十亿美元日均交易规模。\x0d\x0a　　（二）降低联邦基金基准利率。尽管面临着通胀的压力，2007年9月18日，美联储将联邦基金基准利率由5.25%降为4.75%，是2003年6月以来首次降息。此后，联邦基金利率多次下调，最近已经下调至2%。\x0d\x0a　　（三）降低贴现率。2007年8月17日，美联储决定下调贴现率0.5个百分点，从6.25%降至5.75%，并将贴现期限由通常的隔夜暂时延长到30天，还可以根据需要展期。同时，贴现贷款的抵押品包括房屋抵押债券等多种资产。至2008年8月30日已经先后十余次降低贴现率，贴现贷款余额大幅上升，为银行业提供了大量流动性支持。\x0d\x0a　　值得注意的是，为应对次贷危机的蔓延，各国央行在此次危机处理中都深度介入，形成了对美联储流动性操作的“配合”。欧洲央行连续数日大规模公开市场操作，8月9日、10日、13日分别向银行系统注资948亿、610亿、476亿欧元，日本、澳大利亚等国央行也纷纷注资。\x0d\x0a　　美联储创新的流动性管理工具\x0d\x0a　　由于采取的一系列措施，暂时性地缓解了金融市场的流动性紧张。但进入2007年底来，陆续披露的主要金融机构的损失超过人们预期，显示金融机构盈利能力下降。同时，利率政策效应并不明显，经济走向衰退的风险进一步就加大。随着次贷危机又向债券保险领域的扩散，市场信心再度受挫，金融市场形势进一步恶化。\x0d\x0a　　随着危机的扩散和升级，美联储在2007年12月之后，相继推出了三种新的流动性管理工具。\x0d\x0a　　（一）期限拍卖融资便利（Term Auction Facility ，TAF），是一种通过招标拍卖方式向合格的存款类金融机构提供贷款融资的政策工具。它融资额度固定，利率由拍卖过程决定，资金期限可长达28天，从而可为金融机构提供较长期限的资金（见表1）。从2007年12月至今，美联储每个月都操作2-3次，每次额度约300-800亿美元。\x0d\x0a　　（二）一级交易商信贷便利（Primary Dealer Credit Facility ，PDCF），是一种针对投资银行等市场交易商的隔夜融资机制，旨在紧急状况下为市场交易商提供援助来拯救濒临倒闭的公司。\x0d\x0a　　（三）定期证券借贷工具（Term Securities Lending Facility ，TSLF），是一种通过招标方式向市场交易商卖出高流动性国债而买入其他抵押资产的融资方式，交易商可以提供联邦机构债、住房抵押贷款支持债券以及其他一些非联邦机构债券资产。它期限一般为28天，可用于改善银行等金融机构的资产负债表，从而提高金融市场的流动性，迄今仍被广泛使用。\x0d\x0a　　此外，美联储还加强与欧洲中央银行、英格兰银行等合作，缓解各地货币市场资金需求，如分别和欧洲中央银行、瑞士央行合作建立200亿美元和40亿美元的货币互换机制，平抑离岸市场的美元拆借利率。\x0d\x0a　　美联储这些非传统工具的使用，一方面延长了流动性管理的期限，改变了以往美联储主要采用隔夜等短期政策工具的惯例，增强了流动性管理的灵活性；另一方面，流动性的操作大量通过国债、机构债、资产抵押债券等交易进行，增强了对市场利率的管理。但与此同时，美联储将监管和援助范围从商业银行扩展到了投资银行，也引起了广泛的争论。\x0d\x0a　　国会与总统的共识：经济刺激方案\x0d\x0a　　针对2007年底次贷危机的加深，在美联储之外，美国政府各部门又陆续推出抵押贷款市场若干救助措施，并最终促成了总规模1500亿美元的经济刺激方案的出台。\x0d\x0a　　2007年12月，美国财政部牵头提出了市场救援计划并经总统批准，该计划通过与贷款公司、投资者等谈判，冻结两年以内发放的浮动利率抵押贷款，以减轻房屋贷款的还贷压力。12月20日，总统签署了《抵押贷款债务减免的税收豁免法案》（Mortgage Forgiveness Debt Relief Act）对房屋所有人住房按揭贷款减免的同时进行税收豁免援助，增强他们的债务偿付能力。\x0d\x0a　　2008年2月美国政府联合美国银行、花旗银行、摩根大通等6家房贷公司推出了“生命线工程”（Project Lifeline），主要针对每月抵押贷款还款逾期90天以上的屋主，规定房主可以向房贷机构申请获得30天的缓冲期。\x0d\x0a　　经过总统和国会数月的酝酿和讨论，应对危机的经济刺激方案终于达成一致共识。2008年2月14日，总统布什签署了总额约为1680亿美元的法案，拟通过大幅退税刺激消费和投资，刺激经济增长，以避免经济衰退。\x0d\x0a　　法案主要内容包括：年收入在7.5万美元以下的纳税人将得到600美元的一次性退税；以家庭为单位进行纳税的，如果家庭年收入不超过15万美元，每个家庭将得到1200美元的退税；有儿童的家庭每个儿童将得到300美元的额外退税。此外，年收入超过7.5万美元的纳税人或年收入超过15万美元的家庭，也将获得部分退税。同时，大量中小企业还可获得总额为500亿美元的税收优惠。此外，方案提高了政府支持企业（GSE）抵押贷款持有的最高限额。\x0d\x0a　　不少经济学家认为经济刺激方案将对美国经济增长将发挥积极效果。美国政府近期颁布的财政经济刺激方案对美国经济增长的作用将在今年第三季度明显显现。如果没有总额1,520亿美元的经济刺激方案，美国经济第三季度将可能仅仅增长2.5%左右；预计经济刺激方案将在第三季度产生近三个百分点的影响，在相关政策支持下，经济增长可能达5.25%的增长率。但同时，刺激方案也可能对长期经济增长产生负面作用。\x0d\x0a　　两房危机与《住房和经济恢复法案》的最终出台\x0d\x0a　　2008年7月份以来，美国住房市场持续低迷的形势仍未有好转，由于市场对房利美(Fannie Mae)和房地美（Fredie Mac）两家房贷机构面临严重资金短缺的担忧，两家公司股票出现暴跌并触发股市的大跌，标志着次贷危机进入了一个新的阶段。\x0d\x0a　　为避免局势进一步恶化,当月13日,美国财政部紧急宣布救助计划，包括提高房利美和房地美的信用额度，买进两家公司股票以及改进监管等内容。美联储行同日宣布，接受两家公司的债券为抵押品，以保障公司的充足流动性。\x0d\x0a　　在不容乐观的形势面前，历经波折的《住房和经济恢复法案》（The Housing and Economic Recovery Act of 2008）最终终获通过。并于7月30日经总统签署发布。法案一方面宣布拨款3000亿美元在联邦住宅管理局(FHA)管理下建立专项基金,为40万个逾期未还按揭贷款的家庭提供担保；另一方面授权美国财政部可以“无限度”提高房利美和房地美的贷款信用额度，并承诺在必要时刻美国政府将出资购买这两家机构的股票。此外，还计划向地方政府提供应急基金，用于购买空置、丧失抵押品赎回权的房产，出租或低价出售给低收入家庭。\x0d\x0a　　《住房和经济恢复法案》的最终通过，在提供住房抵押贷款直接救助措施的同时，对解决次贷危机中的一些深层因素也提供了解决方案，因而对于稳定市场信心将发挥积极作用。同时，房利美和房地美两家机构长期积累下的诸多问题的处理，又涉及诸多结构性问题，势必会是一个长期和艰难的改革和调整过程。\x0d\x0a　　次贷危机：政府仍在行动\x0d\x0a　　目前，美国政府针对次贷危机的干预措施仍在陆续推出。9月7日，美国财政部长保尔森宣布接管美国两大房屋贷款融资机构房利美和房地美，并将由美国国会新创建的机构联邦住房金融署负责管理这两家机构。下一步的行动预计将包括注资、收购优先股、债券担保等具体救助措施。\x0d\x0a　　尽管各界普遍认为，次贷危机尚未过去，危机进一步可能发展仍有待观察，美国之外也陆续出现危机新的发展。但最近一段时间公布的美国经济数据，则开始出现经济回调的迹象。美国房地产市场开始出现触底迹象，6月新屋开工止跌回升0.9%，美国可口可乐、花旗集团、美国银行一批上市公司陆续公布了第二季业绩，普遍优于预期，或许危机已经度过了最严重之时。\x0d\x0a　　次贷危机给全世界上了生动的一课。尽管这一课仍未结束，但其中美国政府部门广泛出动，全面干预的实践，已经成为包括美国在内各国认真研究的鲜活案例。\x0d\x0a　　（作者系北京大学经济学博士，任职单位：全国人大财经委）

8. 2010年11月3日，美联储正式宣布重启定量宽松货币政策，在未来8个月内购买6 000亿美元长期国债，以刺激美

     A         各国对美国的相关政策表示关注是因为这会对各国国家利益产生影响，各国间存在着复杂的利益关系，A正确。国家利益不仅仅只包括经济利益，B错误。国际关系的决定因素是国家利益，C错误。D与题意不符。