美元化的可能性与影响

1. 美元化的可能性与影响

泛滥超发的美元，将会如何影响世界？

2. 美元化的美国的态度

毋庸置疑，美国政府对美元化的态度举足轻重，尽管从理论上看，实行单边美元化也并非完全不可能。美国政府目前的政策是对美元化采取开放和中立态度，并让拉美国家的领导人主动来对话[6]。比较而言，美国商界对阿根廷等国表现出来的政策美元化倾向持有相当积极的态度，并且对政府在美元化问题上表现出来的模棱两可极为不满，他们热切希望政府能够抓住这一体现美国的经济领导地位、实现自由贸易理想的历史机会。（Ignatius1999; Shelton 1999）美国政府高官对美元化表现出来的低调欢迎也的确是事出有因。任何选择均有利有弊。对美国而言，美元化可能带来的最明显的负面影响，就是美国可能被迫介入调整美元区内其他经济体的经济失衡。当它们的经济出现衰退时，美国极有可能面对两种不情愿但又不得不做的选择，一是投入更多的资本，二是接受更多的劳工。目前美国的对策是运用汇率和贸易政策进行调节，这显然与美元化后的情况大相径庭。反过来看，如果美元化经济体的数量和规模均达到一定的水平，则它们的经济周期或状况亦会对美国的货币政策产生影响。（Bergsten 1999）此外，美元化虽然可以消除汇率风险，但是它并不能保证美元化经济体的各商业银行不出现支付困难。这样一来，美国还必须就是否成为商业银行的最终贷款者做出选择。（Barro 1999）也许正因为考虑到了这一点，才有人积极主张阿根廷干脆就实行单边美元化。他们认为，对阿根廷而言，进入美联储体系的贴现窗口既无必要也不理想，因为现存在的其他机制已经能够提供紧急援救。（Hanke and Schuler 1999）有无必要支持政策美元化也是美国决策者需要考虑的一个问题，因为美元化在今天已经是不争的事实，美国已经从中得到了巨大好处，并集中表现在美元作为大多数贸易品的计价单位和流通支付手段上，表现在由此而来的巨额铸币税上，表现在美国的货币政策具有全球影响力上。与美国经济规模和成熟的金融市场密切相关的事实美元化，是华尔街保持其全球金融中心地位的主要原因之一。大量美元在境外流通，对美国而言无异于一种半永久性的无息贷款。长期以来，作为世界投资者的安全天堂，美元使美国吸引了巨额低利率外资。来自国外的、特别是日本的资金，为1980年代和1990年代上半期美国庞大的联邦预算赤字提供了资金。亚洲金融危机引发的资金流入更为安全的美国，压低了美国的利率，促进了美国的经济繁荣。大量外资流入弥补了美国巨额经常项目赤字。尽管存在上述疑问，但美元化确实能够为美国带来进一步的收益。这种收益首先表现在使铸币税有稳定的、持久化的和广泛的来源方面。换言之，美元化、特别是单边美元化经济体所损失的铸币税，即为美国的铸币收入。在现实美元化下，美国虽然得到了大量的铸币税，虽然吸引了巨额的海外投资，但美国是通过出售以美元计价的债券来向国外借钱并且为此是支付利息的。到1997年底，因为经常项目逆差的积累，美国的净外债高达1.2万亿美元。到2001年该数字预计会突破2万亿美元。如果把这笔钱全部投入到美国的有价证券市场，假定回报率为7%，美国仅为此每年就需付出1400亿美元的利息和股息，约占其GDP的1.5~2%（Preeg 1999）。由于欠的是美元，故美国可以用通货膨胀的办法冲销掉所欠外债，但如果海外投资者认为美国将如此，他们就会要求更高的利息。（Krugman 1998; Mundell 1998b）在这种情况下，美元化、尤其是单边美元化，将诱使大量的美元投资投到美国以外的美元化经济体，从而降低美国向海外借债的利息成本，亦即增加其铸币税。其次，美元化将会为美元区的经济稳定发展创造良好的条件，从而使美国从中获益。最后，从技术上讲，与欧元区建立相比，美元区有一个明显的优势，即它拥有一个强大的中央国家在政治上予以支持。无疑，这也自然意味着美国在美元区内拥有无可置疑的领导地位，而且美国经济领导地位亦会因此而得到加强。在此需要进一步讨论的问题是，在支付巨额利息后，美国的净债务是否还应被算作美国的铸币税。表面上看，美国和加拿大与澳大利亚一样，通过卖给外国人有价证券和不动产来弥补其贸易赤字，并为此支付利息，因而根本就不存在什么以无息贷款形式存在的铸币税。但与此同时还应该看到，美国的经常项目逆差要远远大于其利息支出。1999年美国经常项目逆差预计为2400亿美元，大约为利息支出的两倍。最近10年来的其他年份亦如此。这等于说美一直在靠新的借款来偿还原有借款的利息，而且偿还后还有剩余。这意味着美国的国际净债务，至少从短期看，就是其所得到的国际铸币税，不仅如此，其数量还在持续增长。当然，这一切归根到底还在于美国雄厚的经济、科技和军事实力。尽管货币联盟的历史从整体上看是一部失败的历史（成功的例子仅为政治上先行统一的美国和德国）[7]，但欧元的启动应该讲已构成美国推行美元化政策或建立美元区的外在压力。这种压力直接来自于美国得自美元的国际铸币税的下降可能。尽管欧元自创立以来因欧盟经济状况不佳而在美元面前略显疲软，但是仍旧有人认为，在未来的5至10年内将会有5,000~10,000亿美元的国际货币持有量从美元转换为欧元（Bergsten 1999b）。依据前面的结论，这便意味着美国将丧失如此数量的铸币收入，其年损失约占美国国内生产总值的1~1.25%左右。尽管在程度和时间方面存在较大的争议[8]，但欧元将对美元在国际金融市场上的支配地位产生冲击这一点是确定无疑的。其负面影响除了表现在美国向世界征收铸币税的能力下降或将遇到竞争者外，还表现在美国在国际货币体系中唯我独尊的局面将一去不复返，表现在美国的货币与贸易政策将受到来自欧洲越来越大的掣肘。再退一步讲，即便是美国通过美元得到的铸币税增长速度的放慢本身，亦会对美国产生不利影响。因此，支持美元化以弥补将要失去的铸币税，至少是减缓丧失铸币税的速度，对美国的决策者来说来已经是十分现实的选择。

3. 去美元化是什么意思

4. 美元化的概念与理论

美元化（dollarization）的基本含义如下：作为一种事实，它是指美元在世界各地已经扮演了重要的角色；作为一种过程，它是指美元在美国境外的货币金融活动中无论是深度还是广度均将发挥越来越重要的作用；作为一种政策，它是指一国或一经济体的政府让美元逐步取代自己的货币并最终自动放弃货币或金融主权的行动。出于讨论的方便，我们可以将美元化的上述三种含义简约地称之为事实美元化、过程美元化和政策美元化。（在以后的讨论中，除非特别说明，美元化指的就是政策美元化。同时我们也可以根据美元所起作用的重要程度来定义美元化。）如果把美元化程度“色谱化”，那么对某经济体而言，色谱的一端便为美元完全不起作用，而另一端为彻底美元化，即完全放弃本币。一般的情况是介于两者之间。离彻底美元化最近的，是以美元为储备货币并按照固定比率兑换本币的“货币局体制”。从技术上讲，它也最容易实现彻底美元化。被称之为本世纪三大主导货币体系[2]之一的货币局指的是这样一种机构：它发行按固定汇率可自由兑换为某种“外部储备资产”（external reserves）－比如外汇或贵金属－的纸币和铸币。货币局不接受存款，其持有的均为高质量的、以所储备的资产计值的、能够带来利息收入的有价证券。依据费率规定，货币局的储备资产必须百分之百地、甚至略微大于流通中的纸币和铸币。货币局的利润－即铸币税，通常要上交给政府。货币局本身没有制订与实施货币政策的权利，也不扮演商业银行的终极贷款者的角色。由于货币局拥有百分之百的外部储备，故从相当意义上讲，它在本质上已无异于货币本位制（美元化或欧元化）。此外货币局体制还有一好处，即实行它的经济体可以用其对储备货币的选择来约束储备货币的发行国。一旦美国（或欧盟）采取不负责任的货币政策，它们就可以放弃美元（或欧元）而选择欧元（或美元）为储备货币。结果，世界的货币体系将会更加稳定和高效率。（Hanke and Schuler 1998; Hanke 1998）从理论上讲，美元化无非是大多数经济体在面对“三难抉择”（trilemma）时所做出的一种本能的或被迫的反应。持续了两年多、危害甚大、似乎正在趋于平静的新兴市场金融危机，其之所以爆发的一个根本性的、同时也是现今国际金融框架中固有的原因，就是所谓的“三难抉择”。对任何一个经济实体而言，它通常要寻求三个货币金融目标：一，拥有独立的货币政策，以便利用利率杠杆来对付通货膨胀或经济衰退；二，要维持较为稳定的汇率，以便消除或降低由币值波动引起的不确定性和对金融体系的扰动；三，要确保货币的完全可兑换性，以便使资本来去自由。然而，这三个目标在逻辑上和操作上却是相互矛盾的。作为国际金融理论中的一个基本原理，一经济体最多可以同时实现其中的两个目标（即至少牺牲掉其中的一个目标）。国际金融中的这一“三难抉择”使得每个经济体只能在下述三种汇率体制选择一种。一，浮动汇率制。它允许资本自由流动、并且不要求决策者必须采取诸如提高利率的措施去捍卫汇率，从而使政府能够运用货币政策去实现其经济目标。然而它却不可避免地要在币值波动方面付出代价。二，固定汇率制。它在维持币值稳定和资本自由流动的同时牺牲了货币政策的独立性，因为这时利率必须成为维持汇率稳定的主要工具。三，资本管制。它相对地调和了汇率稳定与货币政策独立性的矛盾，但是却不得不在资本自由流动方面有所放弃，并承担由此而来的其他一切代价。（Krugman 1999）基于上述理论，美元化的基本含义，在于通过放弃三大政策目标之一的货币政策独立性目标，以求近乎“一劳永逸”地来换取币值的稳定和资本的自由流动两大目的实现，从而使决策者避免了必须同时兼顾上述三个政策目标、但结果又只能是顾此失彼的窘境。由此引出的问题是，在上述三大政策目标中，如果某一新兴经济必须放弃其中的某一个目标才能避免“三难抉择”的话，那么货币政策的独立性是否是最应该放弃的目标。实际上，维护货币政策独立性目标所花费的成本相对而言十分高昂。为了维护这种政策独立性，浮动汇率制和资本管制往往成为必须的政策工具。从理论上讲，虽然浮动汇率能够让一国保持一定程度的货币政策独立性，但是市场总是对经济运转的表现做出过度反映（overshooting），其结果或是将该经济体的币值远远地贬低到其实际价值之下，或是大幅度抬高到其实际价值之上。在前一种情况下，通货膨胀和债务及利息负担会不断加剧或加重；在后一种情况下，产品的竞争力和贸易收支状况会不断下降和恶化。或许更意味深长的是，一旦某一相对弱小的经济体置身于“三难抉择”之中，即使完全放弃了货币政策的独立性目标，亦即采取固定汇率政策并全力捍卫之，另外两大目标的实现也并无绝对的保证。经济学家们在此问题上正日益达成共识：某经济要想获得固定汇率的好处，则必须对资本流动进行严格的管制以限制投机行为，或是做出令人信服的承诺以便让市场相信它完全能够制止住投机的冲击。如果一国不打算采取对资本自由流动造成巨大损害的资本管制政策，则较为理想的选择竟然是建立与美元化等货币本位体制十分接近的货币局体制。（Bergsten 1999a）看来至少对一些小经济体而言，美元化似乎成了“两利相权取其重”、“两害相权取其轻”的必由之路了。从政治经济学的角度看，美元化意味着较为剧烈的制度变迁。鉴于美元化不可避免地会对既得利益格局带来冲击，也就是说不同的人群在此过程中的损益和受益承担会有所差别，故美元化政策的实施与否和速度快慢等，均取决于不同利益集团之间博弈或讨价还价的结果。在此特别值得一提的是，美元化的一个主要后果是放弃现有的中央银行体制。这意味着美元化经济体的中央银行自动放弃其最终贷款者或货币发行的角色，意味着放弃它对金融体系的正常监督与管制，尽管后一职能可以由其他新建的机构来承担，因而也就意味着中央银行的权利丧失。

5. 美元化给美国带来的好处

美元成为全球货币，给美国带来了巨大利益，俄罗斯已找到针对办法

6. 1.固定利率回购协议是什么？ 2.欧洲银行美元不足能否说明美元相对欧元升值（买多于卖，所以银行买不到）？

帮你搜了一篇关于欧元区形成的论文，希望对你有帮助

试析区域单一货币的两种形成模式
许丛琳
一
、区域单一货币及其两种形成模式
作为金融全球化的阶段性进程．同时也是区域经济集团化的主要表现．区域单一货币问题已经成为人
们讨论的热点。区域单一货币的实行表现为货币的一个扩张过程：某种货币从一个国家或经济体过渡到
更广泛的国家和地区．逐步取代原有的国别货币．从“一个国家一种货币”到“一个市场一种货币 。
区域单一货币的形成不是凭空架设的．都是所在区域经济集团的发展所提出的必然要求。从自身的
孕育到被该区域所广泛接纳．单一货币的形成是一个长期的过程，在实践中，国家问经济规模、发展水平、
产业和外贸结构不尽相同．对单一货币的选择从一定程度上就取决于货币合作的初始经济政治条件。
1．区域单一货币的并吞形成路径～一美元化
如果区域内各国的经济合作已经非常密切，且经济体制比较开放．则某国的强势货币往往会在国家问
广泛流通．代替本国货币或与其平行流通．成为区域单一货币的雏形。很多国家在历史上的不同时期都曾
经使外国货币具有法定清偿能力．如英镑、法郎等都扮演过这样的角色。在当今世界，这种强势货币并吞
弱势货币最突出的例子就是拉美地区的美元化。
美元化分为部分美元化和完全美元化。部分美元化纯粹是市场力量自由选择的结果．。)如果本国存在
恶性通货膨胀或货币贬值的事实甚至预期．则消费者和厂商对美元的信任超过了对本国货币的信任。而
这些国家的政府事实上又无力取缔美元的流通，由此造成了部分美元化的不断深入。目前在中美洲太部
分国家和南美的一些国家．美元化比率已超过了50 ．这意味着在这些国家中流通的美元数量甚至已经遥
过了本币。民间美元化推动着官方的美元化(也就是完全美元化)．即一国政府主动采取美元化政策．通过
法律明文规定美元具有无限法定清偿能力．取消本国货币或按固定比价平行(货币局制度．如阿根廷)流
通。
2．区域单一货币的协议形成路径——一欧元区
欧元的出现创造丁另一种崭新的区域单一货币形成模式。它与美元化最显著的区别是：欧元并不是
原先存在的强势货币．是一个建立在协议基础上的人为组合．是一个政策的创造品。它以一篮子货币为基
础形成．与原来的货币完全不一样．没有哪一个国家可以主宰一切。欧元区的形成与美元化的不同还表现
在：
(1)欧元区各成员国虽然有经济规模的差别．但其经济水平大体相当．彼此之间是平等合作的关系；美
0 IMF(1999)的一份报告指出了部分美元化的现状．I998年，外币存款(主要为美元)占本国货币供应量的比铡
在7个国家中超过sO ．在另外12个国家中占30—5O ，在法律允许开设外币存款账户的其他被调查国家中，一般占
1s一2O 。这些高度美元化的国家一般都是小国。其中，比例较高的有玻利维亚(82％)、土耳其(46％)和阿根廷
(44 )，俄罗斯、希腊、波兰和菲津宾等国，大约都在2O 左右．另外，199O一1995年在东欧和前苏联的转型经济中．这
一比例通常达到30—6O 。目前在美国境外流通的美元占美元总量的2／3。近年来．美元持有量的增长有3／4发生在美
国以外。例如，从1989年到1996年，流人俄罗斯和阿根廷的美元总值就分别达到440亿和350亿．
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元化则是在发展中国家推行的．都依赖于美国这个强大的经济体．是弱势经济体对强势经济体的一种依赖
关系。
(2)从建立意图来看．欧元区是建立在成员国共同利益的基础上．有着完善的协调机制．其建立含有寻
求政治联盟．对抗美元霸权的意图。成员国自愿加入欧元区虽然付出了一些代价。例如放弃货币政策和一
些国内经济政策的自主权．但它们谋求的是经济的长期发展。相比之下．许多美元化国家．例如众多的中
美洲国家，最初实行美元化的动机往往是为了缓解国际清偿危机和货币危机——一将美元直接植入其经
济成了解决问题的最后手段。
(3)从实际进程来看，欧元化有一系列协议和条款作保障，比美元化要快得多 通过欧元区国家的相
互协商，欧元已经成为欧元区唯一的法定货币。美元化虽然出现得更早、影响范围更广，但是目前的美元
化相对于以多国联盟为基础的欧元化而言．仍然是比较低级的，缺乏成熟的合作。完全美元化的也只有一
些经济小国。
一些完全美元化的国家和地区
国家／地区 人口 政治状况 使用的货币 起始年份
关岛 1 6 美国准州地区 美元 1898
马绍尔群岛 6．1 独立 美元 1944
巴拿马 270 独立 美元 1904
波多黎各 38O 美自治区 美元 1899
厄瓜多尔 NA 独立 美元 2000
萨尔瓦多 NA 独立 美元 2001
危地马拉 NA 独立 美元 2oo1
利比里亚 HA 独立 美元 NA
注：NA为无确定信息。
二、欧元路径与美元化路径的运行机制及其难点的比较
1．欧元区以欧洲中央银行体系为协调枢纽．实行以物价稳定为最高目标的统一的货币政策。其难点
在于统一的货币政策与各国分散的财政政策之间的协调问题。
欧洲中央银行体系负责欧元运营的监管和统一货币政策的制定实施．它由欧洲中央银行和欧元区成
员国中央银行组成 其中，欧洲中央银行是主体，在法德上、组织人事上、经济上、货币政策上都享有高度
的独立性，被誉为当今世界上具有最高独立性的中央银行。欧洲中央银行是以德国央行为援板而建立的．
以保持物价稳定作为其货币政策的最高目标。一系列措施．包括不允许透支，不允许向政府提供任何便
利．也不允许在一级市场上购买政府发行的债券等，完全切断了赤字引发通货膨胀的渠道，为欧元的价值
稳定提供了有利的制度保障．
问题在于：欧元区各国是规模迥异．经济特征不一的主权国家，每个国家有各自不同的政策徨好．有的
偏好低通胀．有的偏好低失业．各国在失去货币自主权之后，更加注重利用财政政策来调节经济。这样．
分散的财政政策必然会给央行货币政策的实施带来干扰，从而影响其效果。
2．美元化运行机制的一个重要特点就是美元化国家对美国货币政策的依赖性和被动性．而这本身就
是美元化的软肋。
美元化国家没有本国主导的货币政策和汇率政策．没有议价的能力．只能接受美国的货币政策．等着
美联储调息。虽然美元化国家曾试图影响美国的货币政策．但事实证明其作用是很小的一一除非美元化
国家能够在美联储获得一席之位．否则很难有效地影响美国的货币政策．美元化国家也就只能局限在非正
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式的请求上了 ’
另外．美元化国家由于失去最后贷款人LLOLR)的作用．要求本国商业银行在美联储有贴现窗口，让美
联储充当最后贷款人的角色。对于这一要求，美联储和财政部多次在公开场合强调，它们拒绝承担向美元
化国家处于危机中的银行系统贷款或者监督其银行系统的责任．表示“完全美元化国家的政府应该自己承
担起发展本国经济的责任”。
作为一个庞大的经济体．美国的货币政策不可能因美元化小国的需要而转变。实茂美元化或建立美
元区后．其统一的、以美国利益为优先考虑的货币政繁 可能因发展不平衡和周期因素而损害美元化国家
的利益。例如．墨西哥和厄瓜多尔是石油出口国．国际泊价的突然下跌会艇两国蒙受惨重的损失．因而倾
向于采取降低利率的扩张性货币政策来刺激经济。然而在美国．油价下跌能刺激美国经济 此时可能需要
提高国内利率来防止经济过热。在这种情况下，提高利率对墨西哥和厄瓜多尔是错误的政策选择．但是作
为美元化国家，它们不得不接受这种逆周期的货币政策
三、欧元路径与美元化路径中相关国家成本收益分析
1．欧元区各成员国的成本收益及利益分配
就获得的收益来讲，统一的欧元帮助货币区参加国消除了汇率变动的风险，提高了经济效率。其次．
欧洲央行能够保证稳定的欧元价格，从而降低了许多成员国面临的通货膨胀同题 最后，欧元启动还可以
带来更加稳健的政府财政
就付出的成本而言，主要是放弃了货币政策这个可以推动经济增长和消除失业率的有力工具，同时成
员国也必须让渡部分国内经济自主权以配合统一的货覃政策。对于单个国家来讲，其成本大小以各国货
币政策和汇率政策的有效性而定。原来该国政策有效性越高，那么它付出的成本也就越大。从这个意义
上讲．在欧元化的进程中，强势货币的国家牺牲比较大，像德国就失去了控制西欧宏观经济政策的能力。
成员国间的利益分配是欧元化的重要内容。虽然欧洲中央银行从建立之初就被设定为一个高度独立
性的中央银行．在政策设计上尽量以欧洲全面的经济形势为准．并不单为哪 国家服务。但是，我们必须
看到． 元区只是货币的统一．而不存在一个统一的政治实体．所以各国都希望得到统一货币的最大利益
并付出最小的成本．而且欧盟和欧洲中央银行作为独立的组织又有自己的利益需求，欧元区利益的平均分
配本来就是不可能的．并且很容易诱发争端。例如．德法作为欧盟最大的两个晷家．为了刺激经济而 蔼
增加公共开支并削减税收．其财政赤字大大高于欧盟《稳定与增长 约》规定的水平。对于这种情况．2003
年l1月召开的欧盟经济与财政部长会议却发表声明；为了避免两个大国的经济衰退，“暂不执行”对德国
和法国违规财政政策的制裁机制。这一声明被认为开创了一个“危险的先例”，引起了芬兰、奥地利、荷兰、
瑞典以及丹麦等经济规模较小的国家的不满和担心—一如果欧元区的游戏规则不能同样严格地适用于法
德这两大经济强国的话，将会导致欧洲央行统一利率及统一的货币政策难以为继。
2，美元化给美国和美元化国家带来的成本和收益比较：
(1)美国：
美元在境外流通给美国带来很多收益。首先，美国进出口和借贷成本会降低，原来需要外部交易完成
的信贷活动内生化，从而减少对非预期冲击的调整成本。其次．美元的流通范围得以扩大，这样会增大美
国宏观政策的弹性，给美国银行和金融机构业务的扩展提供了契机．美国政府还可以从中得到数目不菲的
铸币税收入。最后，美元化国家投资和经济增长也能令美国从中受益。
美国可能面临的成本是：美元化国家要接受美国的货币政策，因此它们对美国货币政策的制定会施加
影响；当美元化国家商业银行出现支付困难时．美国还必须就是否成为其最终贷款者做出选择——一这也
就是说．它可能被迫介入调整美元区内其他经济体经济失衡的事务中去。但由于美元化多是单方面的意
愿．且美元化国家影响力极为有限，所以这种成本几乎是可以忽略的。除了一些技术上的支持，美国政府
不会为美元化国家的得失而费神。
(2)美元化国家： (下转第8页)
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则原来一些难以承担欧盟高技术标准和检验成本的工业品就难以进人欧盟市场。因而，将贸易创造效应
归功于一体化的效率，由后者带来前者的实现 其次，从实际情况而言．PEcAs的修订为活跃于东欧市场
的中国出口商进入欧盟市场打开了一道侧门，这一对中国贸易方面的便利尽管暂时无法用数据证明。但是
是可以预见的。中国与东欧国家、与欧盟现有成员国在某些工业品方面的贸易情况会因为免受或者少受
技术壁垒的阻挠而增加，减少了技术壁垒将使中国在其具有比较优势的工业品的生产上更有竞争优努。
再次，从长远来看．欧盟的一体化策略的重心的逐渐转移也可从此次PECAs的修订中窥见一斑。区外贸
易从绝对量到相对量的上升，一方面是欧盟东扩之后经济实力成为全球第一的自然结果，另一方面也是欧
盟成员之问在经济发展水平与阶段上更为不平衡的逻辑推论。如果欧洲经济要想买现真正的“大一统 ，
那么以垒球化的姿态来无限逼近这一终点则更为合理。更多的技术壁垒只会带来更多对世界经济⋯体化
的背离。过从根本上也是违背一体比精神的。
当然．盘目前国家、区域经济的各宣刊益存在的情况下，追求这种世界经济一体化只能是无穷大意义
上的目标 即熊在欧盟内部，各个国家之间的利益冲突一一政治、经济、文化、历史方面—— 也不是完全可
调和 。但是，跛盟一体化进程中还存程蔚近期和远期利益的选择，从此次PECAs的修订采看．欧盟确实
是在选择一种较为理性的一体化路径。
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(上接第3页J
在美元化过程中．美元化画家的收益主要有四点：(1)焚易成本降低。强势货币美元的使用。便利了国
与国之间的贸易往来，节省了货币兑换的交易成本。(2)由于本币已经消失或者退居次厢。本币风险也能
太幅度变小．不存在货币贬值的可能性，货币危机的可能性不再存在．国际收支账户危机也能得到有效的
缓解。这一点实际上是许多国家采取美元化的主要动机。(3)美元化可以深化货币区的金融市场，加上低
且平稳的真实利率．长期合约较容易达成。如巴聿马就有30年固定利率的抵押贷款。(4)由于美元化减少
了国家风险和货币风险。因而它会降低政府的外部借债成本．减小政府税收购买力的下降，从而改善美元
化国家的政府财政。
在享受美元化收益的同时，美元化国家也要付出很大的成本：(1)美元化国家会损失大笔的铸币税收
入。例如，阿根廷在1991至l996年之问就付出了占GDP3．7 的铸币税存量成本。(2)丧失货币政策和
汇率政策的灵活性，中央银行也会失去最后贷款入(LOLR)的功能。(3)“不对称冲击的危险”。如果美元
化国家生产集中的经济层面明显有男 于美国。在外部冲击来临时，接受美联储的货币政策对于美元化国家
将是痛苦的。(4)货币作为一国主权的象征．美元化国家需要牺牲政治成本，甚至可能损害民族感情。
四、结束语
最后。人们免不了要问一句：“究竟是欧元区走得更远，还是美元化走得更远呢?”这个问题仁者见仁+
智者见智。笔者认为．美元化国家与美国的关系多是双边的，这种关系从局部来看是不稳定的～ 旦美
元化策略实施得不好．美元化国家可以随时结束“主权换货币”。返回原来本国的货币政策。但挨了从宏观
角度来看，这种松散的双边关系却保证了美元化形成路径的相对稳定性——一即使一个国家停止了美元
化，也并不妨碍别的国家继续推行下去。只要美国经济实力不变．美元化局部的倒退并不会对大趋势有什
么影响．美元化还是继续往前走的；而欧元化要面临的问题则恰怡相反。一系列公约和协议令单个国家的
退出成本变得很大．换句话讲，欧元区将所有国家都放在了一条船上，谁也不能轻易下船．但就是因为这
样．欧元区国家就如同船行在一条不能倒流的河上，只能往前。不能后退。一旦船发生倒退、漏水或是倾斜
等不测事件，很可能就意味着欧元的彻底解体。
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7. 经济学白痴想问几个问题

1.铸币税，也称为“货币税”。指发行货币的组织或国家，在发行货币并吸纳等值黄金等财富后，货币贬值，使持币方财富减少，发行方财富增加的经济现象。这个财富增加方，通常是指政府。财富增加的方法，经常是增发货币，当然也有其他方法。简单地讲就是发行货币的收益。一张100美元的钞票印刷成本也许只有一美元，但是却能购买100美元的商品，其中的99美元差价就是铸币税，是政府财政的重要来源。使用别国的货币，就是主动放弃了大量的财富。征收条件:第一，这个国家是一个大国，绝对不能是小国；第二，该国的货币必须是自由兑换的。最典型的例子就是美元，美国的货币成为世界货币，全世界都在用美国的货币，美国向全世界征收铸币税。比如说本来要发行40万亿美元，美国可以发行80万亿美元，其中40万亿美元就是美国的铸币税。2.美国的全球霸权地位，其中一个重要支柱就是美元的国际主导货币地位。目前，世界贸易的三分之二用美元计值，各国央行外汇储备的三分之二也是以美元资产的形式持有。世界各国除美国和美元化国家以外，都必须大量的储备美元。这就造成了“全世界都在使用美元，而美国在生产美元”的局面。美国因此而获得巨大的隐性收益。首先，石油美元计价体制产生大量的国际铸币税收益。正如美国一位前外交官所言，“从此之后，美国财政部就可以通过印刷钞票来购买石油等资源，这是其他任何国家都没有的特权”。也就是说，美国可以通过输出美元这一虚拟符号来换取真实资源的注入。
其次，美国可以通过美元汇率来控制世界石油市场。影响石油价格的因素除了市场供给和市场需求之外，还有美元汇率。在供求不变的前提下，美元贬值可以直接推高石油价格，反之亦然。美国可以通过国内的货币政策来影响甚至操纵国际油价，以实现本国利益。
第三，石油美元计价体制维护了美元作为世界货币的霸权地位。当美元与石油“挂钩”成为世界共识，任何想进行石油交易的国家都不得不把美元作为储备，从而维护了美元作为世界货币的霸权地位。
目前石油贸易占到全球贸易总额的10%左右，一旦其他货币取代美元进行石油贸易结算，那么美国的好日子就结束了。欧洲、日本和其他经济体不再需要储备大量美元，则这些多出来的美元很可能将压垮美国经济。
为了维护美元霸权，美国千方百计地维持石油美元，对石油输出国采取“大棒加胡萝卜”的两手政策。
对于沙特等亲美国家，美国施以胡萝卜，在上世纪70年代初即与其达成了一系列“不可改动”的秘密协议，沙特同意将美元作为出口石油惟一的定价货币，而美国为沙特提供安全保障（国土安全与资金安全） 。由于沙特是世界第一大石油出口国，欧佩克其他成员国也接受了这一协议，由此奠定了石油美元的垄断地位。
对于反美国家，美国则毫不客气地施以大棒，卡扎菲说不使用美元而使用马克时，美国就马上对利比亚进行猛烈的轰炸；萨达姆说要停止使用美元并促使欧佩克用欧元结算，美国发动了伊拉克战争；在伊朗建立以欧元结算的石油交易所后，美伊战争的阴影似乎也越来越近。
3、4、二战以后，资本主义世界建立了一个以美元为中心的国际货币体系，即布雷顿森林体系。布雷顿森林体系下的国际货币制度实质上是黄金—美元为基础的国际金汇兑本位制，从而确立了美元的霸权地位，此时对美元滥发的一个重要约束是美元和黄金挂钩，也就是说，其他国家获得的美元可以在美国按照1盎司黄金等于35美元兑换黄金，这是对美国货币政策和财政政策的一个约束，因此美国要尽量维持美元币值的稳定。自从布雷顿森林体系确立美元的“双挂钩”以后，强化了美元的国际货币地位，更多国家的货币依附于美元，虽然布雷顿森林体系早已于20世纪70年代初解体，但由于美元一直充当着国际货币，长期形成用美元进行国际交易、支付和储藏的功能被不断强化，美元主导国际货币体系的局面并没有改变。
　　目前美元仍然是国际上的主要货币，而且还没有哪一种货币能够完全替代美元。但是美元兑换黄金的约束已经没有了，所以美元扩张的内在冲动比以前更强了，美元流动性泛滥带来的风险全部由美元储备的国家自己承担和消化。最近美联储资产负债表大幅度扩张，由2008年年初的9438.05亿美元，迅速增加到2009年12初的2.25万亿美元，增加了约2.38倍。而根据美国财政部数据，在截至今年9月30日的2009财年，美国财政赤字达到创纪录的1.42万亿美元，约相当于美国国内生产总值的10%，为第二次世界大战以来最高水平。
　由于美元是国际货币，美元国债不仅仅是美国金融机构和个人投资者购买，还有众多的国际投资者参与如英国、日本和中国等，美国发行国债既是对内债务，也是对外债务，美国的国债外流，美国的对外债务就会上升。美国公共债务也逐步上升，到2009年9月30日，美国公共债务达到11.91万亿美元，创出历史高位。
　　如果是某一国货币，本国货币债务扩张只能动用本国资源，而美元是国际货币，美元债务扩张可以动用全球资源为美国经济发展服务。由于全世界对美元信用的过度依赖，其他国家愿意借钱给美国，美国可以更大程度上扩张对外债务，美国的财政赤字不断增加，甚至石油美元和亚洲美元等的回流还依赖于美国财政赤字的扩张，这是美元霸权的另一种表现。2010财政年度，美国财政赤字继续上升，2009年10月、11月财政赤字分别为达到1764亿美元、1203亿美元，为创纪录地连续14个月出现财政赤字，2010财年前两个月赤字规模较前一个财年同期增加5.7%。

　　美元是国际货币，对美国来说，它的外债主要是美元债券，面对外债增加时，可以通过发新债偿旧债方式或通过赤字货币化来解决，不会面临所谓的国家破产问题。而对其他一些国家如金融危机冲击下的中东欧国家，资本流出，外债较多，危机加剧，本国货币不是国际货币，就不能够像美国那样发行货币筹集资金或偿还外债，他们的债务无法转移，只能够向国际金融市场借款，而且一旦陷入危机，信用评级下降，融资困难，最后往往是本国货币大幅度贬值，经济受到沉重打击。　此外，美国还通过量化宽松政策购买美国国债和其他债券扩张货币，如2009年3月18日美国联邦储备委员会计划大手笔购买1.15万亿美元债券，其中包括高达3000亿美元的美国长期国债、7500亿美元的相关房产抵押债券以及1000亿美元的房贷机构债券。美联储的量化宽松政策和财政政策相结合，意味着财政赤字货币化开始，通过增加货币发行来刺激经济。美元承担国际货币和一国货币的功能，作为国际货币，需要美国维持货币币值的稳定；作为国内货币，美国的国内经济政策的目标是第一位的，美元币值的稳定与否是次要的，美国更加注重是本国经济增长。美国开动印钞机对拥有美元资产的国家影响较大，如当美联储宣布采取量化宽松政策，市场迅速反应，美元大幅度贬值，国际油价和金价上涨，拥有美元外汇储备的国家资产面临缩水的问题。由于美元是主要国际货币，美国对外债务的上升，不仅不会导致国家破产，而且还能够转移债务负担。
　　美元的国际货币地位可以支撑美国巨大的财政赤字，如果是别的国家可能早就破产了，而美国却安然无恙，这主要得益于美元国际货币地位和发达的金融市场，通过美元债务的扩张，动用全球的资源，为美国经济发展或救市提供了巨大的资金来源。美元债务的扩张是一种全球资源的占有，而其他国家对外债务的扩张则是一种负担，美国巨大的对外债务并不是问题。只要这些债权国不全部来挤兑债务（把美元资产转换成实物资产或其他货币资产），美国就不会面临问题，债务规模可以继续增加。

　　实际上，这些持有美元外汇储备的国家在和美国博弈过程中一直处于劣势，如果这些国家都卖出美国债券，美国债券价格会大幅度下跌，受损失的是这些储备货币国家，这些国家被绑架在美国的利益上。虽然这些国家持有的是美元资产，但是美国的宏观经济政策是这些国家所不能左右的，一旦美国采取滥发货币的形式刺激经济（如此次金融危机美国就是这样），这些国家无能为力，美国利用美元的国际货币地位可以把风险转移给其他国家。由于美元长期形成的国际货币的垄断地位，目前其他国际货币还无法与其抗衡，拥有储备资产多的国家也无法调整储备结构，美国也正是看到这一点，它才敢有恃无恐的滥发货币和增加债务。如果你不愿意持有美元资产，调整其他货币的资产，但是其他国家货币资产风险仍然较高，最终可能仍然会选择美元资产，难以动摇美元的国际地位，这是长期形成的美元统治地位所决定的。

　　由于国际上还缺乏一种世界货币，美元继续在国际经济往来中充当国际贸易和国际投资的主要计价单位和支付货币，世界经济对美元的依赖并没有削弱，导致美元在世界的流通量越来越大。对美元的过度依赖导致全球经济结构的失衡，美国可以消费世界上更多的产品，导致全球经济的振兴依赖于美国经济需求的增加，从货币依赖变成了实体经济依赖，以至于全球经济发展寄希望于美国，而美国经济的问题就变成了全球经济的问题，体现了美元霸权。由于美元是国际主导货币，美国的债务就变成了世界的债务，由世界人民共同承担；其他国家持有的美元资产越多，受美国经济的影响也越大。

　　总之，美国对外的债务越高，说明美国占用其他国家的资源就越多，如果美元贬值，则美国占有的多而偿还的少。一旦美国经济出现问题，美国就会采取扩张性的宏观经济政策，美元贬值，持有美元资产的国家资产缩水，美国的经济风险就会转嫁给其他国家。

8. 关于金融学的问题，地球人帮忙下！

1国际收支不平衡原因 ：周期性因素、结构性因素、货币性因素 收入性因素 偶发性因素 外汇投机和不稳定的国际资本流动
2逆差影响：本国经济增长受阻，不利于对外经济交往，损害国际信誉
  顺差影响：本币持续坚挺，导致通货膨胀，不利于发展国际经济关系
3维持固定汇率所采取的手段：1动用黄金外汇储备2、利用贴现政策3、利用外汇管制手段 4、举借外债或签订互换货币协定5实行法定贬值 
4赞成固定汇率制的理由  A固定汇率制有利于促进贸易和投资； B 固定汇率制为一国宏观经济政策提供自律；C固定汇率制有助于促进国际经济合作。 D浮动汇率制下的投机活动可能是非稳定的。 
浮动汇率制的理由A 浮动汇率制能确保国际收支的持续均衡；B浮动汇率制能确保货币政策的自主性；C 浮动汇率制能隔离外来经济冲击的影响D浮动汇率制有助于促进经济稳定E 浮动汇率制下的私人投机是稳定的
5汇率制度选择：A本国经济的结构性特征B特定的政策目的C区域经济合作情况D国际国内经济条件的制约
6货币局制度。首先是一种货币发行制度，它以法律的形式规定当局发行的货币必须要有外汇储备或硬通货的全额支持；其次，它才是一种汇率制度，保证本币和外币之间在需要时可按照事先确定的汇率进行无限制的兑换。
7货币局优缺点：有利于国际贸易和投资的发展，不易隔离外来冲击的影响，实行货币局制度的国家完全丧失了货币政策的独立性，货币局制度下的固定汇率易导致投机攻击
8美元化：是指一国居民在其资产中持有相当大一部分外币资产（主要是美元），美元大量进入流通领域，具备货币的全部或部分职能，并具有逐步取代本国货币，成为该国经济活动的主要媒介的趋势，因而美元化实质上是一种狭义或程度较深的货币替代现象 
9 优点A完全美元化有助于消除外汇风险，降低交易成本，促进贸易和投资的发展，促进与国际市场的融合。B有助于避免国际投机攻击C完全美元化有助于约束政府行为，避免恶性通货膨胀的发生D完全美元化有助于提高货币的可信度，为长期融资提供保障
 缺点：A实行美元化国家损失大量铸币税B美元化国家会失去货币政策的独立性C实行美元化国家最后贷款人能力会受到一定制约
10外汇管制收益1. 保护本国产业2维持币值稳定或使汇率的变动朝有利于国内经济的方向发展3防止资本的大量涌入或外逃4便于国内财政、货币政策的推行5有利于实现政府在政治、经济方面的意图 
成本： 1降低资源的有效分配和利用。2 阻碍国际贸易的正常发3不利于有效地吸收利用国外资金4不利于建立正常的价格关系，促进企业竞争力的提高5增加交易成本及行政费用6增加国际贸易摩擦。
11国际储备，是指一国政府所持有的，备用于弥补国际收支赤字、维持本币汇率等的国际间普遍接受的一切资产。具有可得性、流动性、普遍接受性的特征
国际清偿力，指一国政府为本国国际收支赤字融通资金的能力。它既包括一国为本国国际收支赤字融资的现实能力即国际储备，又包括融资的潜在能力即一国向外借款的最大可能能力。
13国际储备结构：一，自有储备：黄金储备，外汇储备，在IMF储备头寸，特别提款权。二。借入储备：备用信贷，互惠信贷协定，借款总安排，本国商业银行的对外短期可兑换货币资产
14国际储备的作用：弥补国际收支赤字 调节本币汇率 充当信用保证  防患突发事件
15储备货币多元化积极影响：A缓解了特里芬难题B促进了各国货币政策的协   C有利于防范汇率风险。 消极影响：A加大了储备数量和结构管理的难B加剧了国际外汇市场的动荡C加深了国际货币制度的不稳定性
16国际储备结构管理的必要性：汇率风险2.利率风险3.黄金价格风险
17国际金融市场形成条件1.政局稳定；2.无外汇管制或实行较宽松的外汇制，外汇交易自由，资金调拨灵活3较为完善的金融制度与金融机构；4.优越的地理位置、便利的交通条件以及现代化的国际通讯设施5拥有一支国际金融知识水平较高、经验较丰富的专业队伍 
18作用：有利于调节各国国际收支的不平衡2有利于促进国际贸易的发展与国际资本的流动，推动的各国经济的发展3有利于推动生产和资本国际化的发展4促进了金融业务国际化的发展
19欧洲货币市场形成原因：根本原因：生产和资本的国际化1东西方冷战2英镑危机是促成欧洲美元市场形成的重要条件3美国政府对国内银行活动的管制4西欧国家对外汇管制放松5汇率波动和金融市场的动荡6石油输出国组织的影响
特征：管制少，经营自由、交易的数目大、周转快、资金调拨迅速、价格反应灵敏 存款利率高于国内，贷款利率低于国内；对存款人和贷款人都很有吸引力 较少的税负负担 可选的货币多样 广泛的资金来源 方便的地理位置 同业交易占很大比重
20欧洲货币市场对世界经济的影响：1.为二战后世界经济的恢复注入了资金，推动了战后西欧、日本以及许多发展中国家经济的发展2欧洲货币市场加速了国际贸易的发展3帮助调节了国际收支的不平衡4推动了国际金融市场的一体化，促进了国际资本的流动5推动了金融创新的发展。
消极影响：A国际金融体系变得更加脆弱B一定程度削弱了各国货币政策的效力C欧洲货币市场的外汇投机活动加剧了汇率波动
21交易所交易衍生工具特点：标准化术语 标准合同金额 标准交割日 标准交易程序 成本低 流动性高
OTC：适应客户需要 量身定制 流动性低 成本高 存在对手风险
22欧洲中长期贷款特点：必须签订贷款协议，利率确定灵活，联合贷款，有的贷款需要由借款方的官方机构或政府担保
23外汇的作用：1、作为国际结算的计价手段和支付工具，便利了国际结算2、通过国际汇兑可以实现购买力的国际转移，使国与国之间的货币流通成为可能3、促进了国际贸易、投资的发展。4、便利了国际间资金供求的调剂,促进了国际金融市场的发展。5、外汇储备为国际储备，起着平衡国际收支的作用。6、节约流通费用，弥补流通手段的不足。
24关键货币应具备的特点：①在本国国际收支中使用最多；②在外汇储备中所占比重最大；③可以自由兑换且为国际上普遍接受。
25期权交易的特点：1）期权业务下的期权费（保险费）不能收回。（2）期权业务保险费的费率不固定。（3）具有执行合约或不执行合约的选择性、灵活性强。
26外汇期权VS外汇期货VS远期外汇交易是外汇交易，三种交易方式既有联系又有区别。远期外汇交易和外汇期货交易，都有一个共同的特点，就是在避免汇率风险时也消除了从汇率波动中牟利的可能性。而外汇期权交易既能避免汇率波动所带来的损失，又能保留从汇率波动中牟利的机会，弥补了前两者的不足。
27国际资本流动的特点：1发达国家资金需求上升2转轨国家与新兴市场国家和地区资金需求旺盛3国际资本证券化趋势加强4国际游资规模日益膨胀5国际资本流动部门结构发生变化6国际直接投资迅速发展，地区分布不断变化
28中长期资本流动对资本输出国积极影响：能够提高资本的边际效益；可以带动商品和劳务的出口；有助于提高国际地位；消极影响主要表现为：可能妨碍国内经济的发展；容易培养潜在的竞争对手（2）对资本输入国积极影响主要表现为：可以缓解输入国资金短缺；提高工业化水平；增加就业机会；消极影响主要表现为：影响经济发展的自主性；可能造成沉重的债务负担；掠夺资源。
29国际债务危机内因:1盲目借取大量外债，不切实际地追求高速经济增长2 债务国缺乏有效的外债宏观调控，管理混乱。3外债投向不当，投资效率和创汇率较低。    外因:20世纪80年代初以发达国家为主导的世界经济衰退.国际金融市场上美元利率和汇率的上浮.两次石油提价使非产油发展中国家进口支出扩大 
30.1发展中国家举借外债应根据国情选择适度的借债规模2应根据具体情况合理安排外债结构3扶植和发展出口产业，提高偿还能力，稳定协调的发展国民紧急4建立集中统一的外债管理机构，加强外债管理
31国际投机资本或称国际游资（Hot Money），是指那些没有固定的投资领域，以追逐高额短期利润而在各市场之间频繁移动的短期资本。国际投机资本内涵：①从期限上看，国际投机资本是指“短期资本”，故人们也形象地称它为“热钱”；②从动机上看，国际投机资本追求的是短期高额利润；③从活动范围上看，国际投机资本无固定投资领域，而是在各金融市场迅速移动；④ 国际投机资本特指在国际金融市场上流动的短期资本，而不是国内游资。 
32金融全球化特征: 1.汇率体制趋于一致2各类金融市场的界限逐渐消失，金融产品价格趋于一致3国际金融统一规则不断产生4金融市场动荡会更加频繁33 80年代以来的投机性冲击的新特点
1投机性冲击的规模和势力日益庞大,资本的规模日益庞大,资本日益形成“集体化”倾向,金融衍生品的发展为投机者提供了杠杆化的交易方式2.投机性冲击策略日益立体化3.投机冲击面日益区域化4.投机性冲击活动日益公开化5投机者越来越注重利用贬值的预期和市场的信心危机  
26布雷顿森林体系作用：1解决了世界黄金产量不足，美元的增加发行，弥补了国际清偿能力短缺2汇率稳定和弹性促进国际贸易、投资和信贷的发展3IMF各种贷款和融资使临时逆差有了余地4成员国有相对的经济自主权5为成员国剔骨了相互磋商协调的讲坛，达到内部和外部的平衡。