求 我国私募基金的发展研究 毕业论文、、最好能附上提纲也就是写作思路、、万分感谢、、

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论我国私募基金的发展现状及展望　
    余 四林　
    （ 北 经 济学 院会 计 学 院 湖 北 武 汉 4 0 0 　 湖 3 2 5） 摘 要 ： 募 基金 凭借 其 非 公 开 募 集 的 本质 特 点 和 其 风 险 承 受 力强 的 特 征 ． 我 国的 证 券 市 场上 正在 成　 私 在
    为 举足 轻 重 的 力量　发展 私 募 基金 有 利 于 满 足 不 同 类 型投 资者 的 需 要 ， 完善 我 国证 券 市 场投 资 者 结 构 ， 利 有 　 于提 升 市场 参 与 者风 险 偏好 差异 化 ， 证 券 市 场 流动 性 的提 高有 积 极 意 义　由 于我 国私 募 基金 的 合 法地 位 还　 对 未 完全 确立 ， 可避 免 的存 在 各 种 内部 问题 ， 不 同时 还 面 临 着 国 外 私 募 基金 的严 峻 挑 战 。 文在 阐述 私 募 基金　 本
    定 义 、 点 和 发 展 历程 的 基础 上， 我 国私 募 基 金 的 发 展 意 义进 行 了分 析 ， 对 当前 我 国私 募基 金 存 在 的现　 特 对 并
    状、 问题 进 行 了重 点 剖析 ， 出 了规 范 我 国私 募 基金 发展 的政 策 建议 ： 提 　
    关 键 词 ： 募基 金 现 状 私
    对策 　
    一 、
    私 募 基 金发 展 历 程　
    （ 海外私募基金发展概况 一）
    海外私募基金的形式主要有两类 ， 第一类 是以投资证券及其他金融衍生产品为主的基金， 另一类　
    是以投资产业为主的基金 。其中第一类基金中盛行着一种对冲基金 ， 国外列私 募基金的发展历程一开始体现在对冲基金的研究方面。 　 主要经历 了以下阶段 ：1创始阶段 （99年至 15 年 ） （） 14 9 6 。随着战后美 国经济尤其是金融业的不断发展 ， 第一个对冲基金是美 国的阿尔　 弗雷德? 琼斯（le　 ． n ￣ 14 年创建的一个私人 合伙制的股票基金 ， Af dW J e 于 9 9 r o 名叫“ ae er bb — bo es， T k hat ay ， om r＂ 前所未有地将私人合伙　 企业的组织形式 、 对股票的卖空和财务杠杆三者结合使用 ， 其投资体 系成为对冲基金行业 的奠基之作。2 0世纪 5 年 代中期 ， 0 市场上出 　 现了具有其他激励机制的合伙制， 在此期间 ， 对冲基金保持稳定和缓慢增长。（ ） 2初步发展阶段（9 6 16 年至 1 6 9 8年 ） 96年《 。16 财富》 杂　 志对琼斯基金 的分析显示 了“ 对冲” 策略的巨大成功 ， 吸引了大量机构投资者 ， 对冲基金数量激增 ， 根据 S C 美 国证监会 ） E（ 的报告显示 ， 　 至 16 年底， 1 98 2 5家合伙制投资公司中，4 19家属于对冲基金。由于股市的强劲发展 ， 以往的卖空机制不再使用 ， 而财务杠杆 的利用成　 为主流 ， 伴随着对 冲基会的长足发展 ， 开始出现多类别趋势　｛ ） 3低潮时期（9 9年至 17 16 94年 ） 　在此期间， 股市的两次大跌使对冲基金　 因风险加大而逐渐式微。到 7 0年代末 ， 根据 S C的调查 ， E 最大的 2 家对 冲基金所管理资产已减少 7 ％， 8 0 5家倒 闭， 小型对冲基金处境　 更为困难 。17 9 3年的第二次股市大跌再次使对冲基金遭受重创。（ ） 4恢复时期（9 4年至 18 17 9 5年 ） 0世纪 8 。2 O年代开始 ， 金融 自由化　 的发展无疑为基金的发展提供了广阔的投资机会。一种新的投资战略被引用 ： 违背传统的个 股选择策 略， 着眼于全球经济状 况的宏观　 变化， 在全球范嗣内建立包括股票 、 政府债券 、 货币 、 利率及其它资产在 内的多元化投资组合 ， 这种“ 宏观” 对冲基金（ 虎基金 、 老 索罗斯　 基金 以及 L C 长期资本管理公司） T M（ 都属于典 型的“ 宏观基金 ”带动基金业进入新一轮快速发展阶段 。f 高速发展阶段（9 8 ） 　 5） 18 年至　
    19 年 ）进入 2 世纪 9 98 。 0 0年代后 ， 信息技术 ， 新兴市场和金融创新工具的大幅出现 ， 政府金融管制放松， 都为对冲基金带来了难得的机　
    遇， 基金数量 、 管理资产迅速膨胀， 且投资策略更加多元化。 6凋整发展期（ 9 8 （） 19 年后 ）由于 L C 。 T M的倒 闭及亚洲金融危机爆发 ， 各国　 监管体系逐步加强对将私募基金的管理力度。私募基金一度进入调整期 ， 2 0 年后 ， 但 02 伴随着全球股市 的不断 ．涨及新兴市场的开　 f 　 放， 私募基金近年来 以 3％以上的速度增速发展 。私募基金在国际金融市场 己占据十分重要的位置， 0 成为市场的绝对主力。 　 （ ） 国私募基金 的发展历程　 我国的私募基金产生于 2 二 我 0世纪 9 0年代， 随着我 国证券市场发展而异军突起 ， 虽然发展迅速并形　 成l 『 一定的规模 ， 但　于乏相应的法律地位和政策性支持， 其运行和发展始终 以地下或地下的方式进行 。 我国私募基金的发展大致经历了四个 阶段 ：9 3年至 19 年 ， 19 9 5 是我国证券市场私募基金的萌芽阶段 ， 其间证券公司的主营业务从经纪业务走 向承销业务， 大客户将资金交由证券公司代理委托投资 ， 与证券公司之间逐渐形成了不范的信托关系， 私募基金初具雏形 。 9 6 19 年至 19 年是我国证券市场私募基金的形成阶段， 此阶上市公司将从股市募集来的闲置资金委托证券公司进行投资 ， 多的咨询公司， 投资顾问公司以委托理财的方式设立 、运作私基金 ， 私募基金逐渐成形，开始初步发展 。9 9年至 20 19 00年是我国证券市场私募基金的发展阶段。 这一时期 ， 综合类券商经批准可以　 从事资产管理业务， 股票市场的较高益使得大批上市公司更改募集资金的投向， 私募基金的数量和模迅速增长 ， 但更多地是以操纵股价等　 违规操作手法获利。20 年至今是我国证券市场私募基金的分化调整阶段 ， 01 股市持续低迷使得大批私募基金因亏损而出局 ， 在优胜劣之后， 私基金正逐步走向规范。政策层面也有所松动 ， 开始逐步允许信公司证券公司、 基金管理公司等有限度地开展私募基金业务。 　
    二 、 国私 募 基 金 的 发展 意 义（ 资金 的需求和供给量大 随着我国经济的发展， 一） 人们的财富逐步提高， 因此产生 了多样化的金融需求 。除 了富裕阶层的财富　 资金之外， 社会 j ： 有大量闲散资金 ， 各类社会团体资金 、 企业资金等 ， 都有保值增值的压力。 随着社会保障制度改革的深人和经济运行结构的市场化 ， 都有依照 自身特 定 目标进行管理 的要求， 而且资金所有者也 希望更多地享受基金管理的专有服务， 与管理人更多的互　
    动从而随时掌握资金运用的动向。由于 目前银行存款利率较低 ， 加上征收利息税 ， 而由于实业投资竞争激烈 ， 人们 希望能投资于有更　
    高收益率的其他金融产品。 因此大量的民间资金有转向证券市场欲求。 但普通投资者缺乏证券投资知识和经验 ， 迫切需要专家代为理财。私募基金 因其 自身的优势而将符合市场 中越来越多投资主体的需求 ，因此 ，私募基金的存在和发展是市场需求推动下的必然结　 果。 国中小企业普遍存在融资难问题 ，我 许多高科技企业在初创时都需要 大量资金 ， 在风险投资机制不成熟情况下 ， 由于其风险巨大 ，融资存在更大的困难 ，需要私募基金 的大力支持 。 从外资并购基金进 人我 国市场的趋 势看 ， 并购基金协助产业资本整合产业 已经成为不可逆转 的趋势。 20 仅 0 5年上半 年以来 ， 就有高盛 摩 根大通 、 凯雷集团 、 华平投资集 团和 C C资本合伙公 司等 国际私募基金宣布超过 30亿美元规模进人我国产业市场。中小企业要想解决发展中的资金瓶颈问题 ， 0 只能求助 于巨额的私募基金 。 　
    二 我国私募 基金 存在 的意义 私募基金是社会经济发展到一定 阶段必然 出现的金融工具 ， 是承担 高风 险并获取高 收益 中产　 阶级 的理想投资工具 ， 国应顺应市场的发展规律 ， 我 允许私募基金 的存在 。从资本市场整体 发展 的角度看 ， 发展私募基金 ， 有利于构　 建我 国资本市场 良性竞争的市场环境 ， 优化证券市场 的投资者结构 ， 提高市场流动性 ， 降低市场非理性波动。 从私募基金市场投资 者　 和潜在投资者的角度看 ， 发展私募基金 ， 可以进 一步丰富我国理财产品 ， 建立完善的理财服务体系 ， 满足投资者的多样 化投 资需求 。 　
    私募基金 的发展对我国金融衍生 品市场的发展具有举 足轻重 的作用 。私募基金的规范发展有利 于提高私募基金的透明度，降低风　 险， 市场监管效率 。发展私募基金对我 国资本市场其他参与主体也具有积极促进作用 。 　
  三、 国 私 募 基 金 的现 状 分 析　 我
    （ ） 一 我国私募基金 的现 状 我国私募基金完全是基于市场需求而 自发成长起来 的， 因此带有 自发性 、 灵活性 、 地下性 ， 但基本上是　 按市场化原则操作的。（ 规模。 1） 据调查估算 ，9 6年我 国的私募基金初具规模， 19 达到 9 0 10 5 ～ 10亿元 ，97年至 2 0 年私募基金每年　 19 01 净增加 10 0 0多亿元 ，0 1 2 0 年达到顶峰 7 0 60—8 0 8 0亿元。2 0 年 以后 ， 02 由于证券市行情低迷 ， 私募基金规模有所收缩 ， 但总规模仍在　
    6 0 70 0 0— 00亿元之间。据中央财经大学 2 0 0 4年的研究报告显示， 私募基金 占投 资者交易资金 的比重达到 3％ 一 5 0 3 ％，资金总规模在　
    60 7 0 0 0—0 0亿元之间， 整体规模超过公募基金一倍 。 大量的“ 热钱” t高回报率， 加 吸引越来越多的资金加入 “ 私募” 这一领域 。 据估计， 目前　 全球范围内私募基金总量估计超过了 5 万亿美元 。我国私募基金的规模虽元准确数据 ， 但也能从部分数据看出端倪 ： 清科研究中心预计　 20 0 7年全年国内的私募股权投资额将保持在 10 0 亿美元以上　 据中国社科院金融研究 中心王 国刚推断， 中国私募基金规模可能在 80 00亿至 9 0 0 0亿元左右。而今年“ 两会” 期间有政协委员指出， 经过去年下半年的迅速扩张后 ， 私募基金总规模 已经达到 1 万亿元左右。 2组织形式 。目前在法律允许 的范围内， 私募基金的组织形式一般分为集合信托计划或集合资产管理的契约型、 公司型和最新的有限合伙型。契约形态： 私募基金可 以采取 与我 国公募基金相同的契约形式。存在着私募基金投资人及其组成的持有人大会 、 私募基金管理机构 、托管机构三方关系。由私募基金管理 公司与基金托管机构订立信托契约 ， 私募基金管理人发起私募基金 ， 向投资人募集并负责投 资管理， 托管机构按照契约保管资产和会计核算。 私募基金财产与管理机构和托管机构财产独立。 这种做法我国已经有了公募基金的成熟经　 验， 对于提高私募基金管理机构的诚信度 、 保证资金安全有一定作用。目前部分私募基金管理机构通过信托方式实现阳光化 ， 其中“ 深圳　 模式” 私募机构在信托产品中担任投资顾问 ， 收取投资顾问管理费和特定信托计划利益 ， 就接近这种契约形态 。公司形态： 基于共同出资　 人股成立股份公司的公司型集合投资基金。投资人认购基金份额后 ， 成为基金的股东 ， 基金的重大事项和投资决策 由公 司董事会决定。这种形式在美国较多 ， 我国 目前部分地下私募基金也有采用公司形式的。需要法律对这类公 司的性质进一步明确 ， 在税收上给予特定安　 排。有限合伙： 这是国外最常见的形态。由发起人担任一般合伙人（ P即私募股 权基金管理团队 ）投资人担任有限合伙人（P即私募股　 G ， L 权基金 的出资人 ） 在法律上， 。 一般合伙人须承担无限法律责任 ， 有限合伙人承担 以投资额为限的法律责任 。 一般合伙人也扮演基金管理　 人的角色 ， 除收取管理费外 ， 依据有限合伙的合同享受一定比例的利润。 我国的《 合伙企业法》 修改后 ， 已允许出现有限合伙的形式。 私募　 通过信托实现阳光化 的“ 上海模式 ”私募机构在信托产品中担当一般受益人的角 色， ， 按照一定 比例投入资金 ， 作为保底 的资金 ， 同时在　 获取的收益超出预期的时候 ， 一般受益人也可 以获取超出预期部分的绝大部分收益 ， 有限合伙接近这种形态。 3） （ 资金投资方向。 私募基　 金的投资对象非常广泛 ， 从证券产品到金融衍生品再到企业股权等等 ， 投资范围从货币市场到资本市场再到实业市场 、 从现货市场到期货市场 、 从国内市场到国际市场 的一切有投资机会的领域 。目前我国私募基金资金投资方向以投资上市证券及企业股权为主。 4利益分配方式 。 收益分配模式在协调投资金投资者和管理者之间的利益关系中发挥着极其重要的作用。 私募基金是一种委托 一代理机制 ， 尽　 管这种制度安排部分降低了投资者和基金管理者之问信息不时称的程度 ， 但是投资者只能观测到管理者 的投资运作效果 ， 而不能直接　 观测到其行动本身。作为委托人的投资者需要设计一个激励合同以诱使基金管理者从其 自身利益出发选择对投资者最有利的行动。