现金流贴现与净现值？

1. 现金流贴现与净现值？

首先，请弄清楚现值（PV)和终值(FV)的概念，按照复利公式PV=FV/（1+i)^n,表示利率为i，n年后你所拥有的FV对应现在的多少钱即PV。举个列子，某人5年后需要从银行里去除100元，在复利2%的情况下，现在需要存入的金额为PV=100/(1+2%)^5=90.57元。你算的未来现金流量现值，我不知道你怎么算的70.09元，答案应该是29.9元，其实你的算式表达的是你5年后期间每年你获得10元的表达式，即第一年你需要10元，只要投入8.33元，第二年你需要获得10元，你只要在第一年投入6.94元，依此类推。其次，债券按利息支付方式分为附息债券和贴现债券。二者不同的是附息债券按面值买入，贴现债券按低于面值的价格买入，最后附息债券按利率付息，贴现债券按面值返还购买者，收益形成不同，附息债券的收益体现为利息收入，贴现债券的收益体现为买入价和到期偿付价的差额1、面值100元、利率20%、期限5年的附息债券，到期后支付的收益就是终止计算如下：100*（1+20%）^5=248.83元2、面值100元、贴现率20%、期限5年的贴现债券，关键的是看买入价格和你持有的天数。贴现债券的转让价格=面额-面额×{[(期限-持有天数)/360]×年贴现率}

2. 现金流贴现与净现值？

贴现率是指将未来支付改变为现值所使用的利率，或指持票人以没有到期的票据向银行要求兑现，银行将利息先行扣除所使用的利率。即说白了“贴”就是提前使用利率，先行扣除所使用的利率，就是（1+20%）。
具体有两种含义：
1、指金融机构向该国央行作短期融资时，该国央行向金融机构收取的利率。贴现率的高低会影响各金融机构对客户收取的利率水准并间接影响其它金融市场，为一国的货币政策工具之一。但是各国央行对这种借款方式通常有所限制，所以当一金融机构需要短期资金时，一般会先寻求其他管道。各国央行制定的利率除了贴现率外，另外还有隔夜拆借利率(overnight lending rate)，其中美国的隔夜拆借利率被称为联邦基金利率(Fed funds rate)。
2、指将未来资产折算成现值(present value)的利率，一般是用当时零风险的利率来当作贴现率，但并不是绝对。
　　举个例子：贴现率为10%，明年的100块在今年就相当于100/（1+10%）=90.909090...块钱，到了后年就是100/（1+10%）*（1+10%），也就是说，今年用90.909090...块可以买到的东西相当于明年100块可以买到的东西。

3. 绝对估值法—现金流贴现法

现金流贴现法（Discounted Cash Flow），是一个最经典的绝对估值法。大家经常看到的“DCF”就是这种方法，这也是巴菲特最看重的企业内在价值的估算方法。
  
 首先要理解自由现金流和贴现率这两个概念。
  
 一个企业的自由现金流，是一个企业的经营活动，扣除所有开支以后，可以自由支配的钱。就像一个人的储蓄，税后工资扣除房贷、生活费用等各种开支以后，剩下的这个部分，就是自由现金流。所以一个企业未来自由现金流的总和，就是一个人未来储蓄的总和。
  
 巴菲特也把它称为“股东盈余”，就是说一个公司未来可以替股东净赚到的钱。
  
 但是未来的钱不等于现在的钱，未来的钱需要耐心等待，而且存在一定的风险，能不能把这些钱拿到手里，还是个未知数。所以，在给企业估值的时候，需要把未来的这些现金流打一个折扣，折算到当期，也就是折算到现在来，这个折扣率就叫贴现率。那些不确定性大的现金流折扣就大，反之折扣就小。
  
 把所有折现的这些现金流加起来，就得到了公司的估值，所以这就叫做现金流贴现法。
   说起来，这个方法使得金融正式“登堂入室”，成为一个正经职业。
  
 在二十世纪之前，大家都认为，股市就是个赌场，没有谁认为炒股是个正儿八经的职业。直到三十年代，哈佛大学的威廉姆斯写了一篇论文，叫《价值投资理论》。他提出，股票也是一个商品，它是具有内在价值的，而这个内在价值就是一个企业未来能够创造的现金流折现回来的总和，它代表的就是一个企业能够替股东创造的价值。
  
 这个理论提出来以后，“价值投资之父”格雷厄姆，也提出了一个理论，叫做“市盈率估值理论”。
  
 这两个理论一块儿就成为了证券市场上价值投资的开端。从此以后，所有崇尚价值投资的人都会对这种企业的内部价值非常地重视。
  
 下面用一个例子来说明，怎么用这种现金流贴现法，估算一个股票的内在价值。而这个例子，是巴菲特的一个经典案例。
  
 在1988年底的时候，可口可乐的总市值是163亿美金，当时巴菲特研究这个企业已经很久了。他认为，可口可乐有品牌优势，又有很强的管理层，所以它会持续地创造充沛的现金流。
  
 巴菲特的投资期限是很长的，以10年计算。所以这个时候，他要对可口可乐10年以后的市值做一个估算。
  
 他怎么估算的呢？首先，他确定可口可乐公司的增长率，这个增长率要确定两个增长率，一个是未来10年的增长率，一个是10年之后的增长率。
  
 他预估，在下一个10年，可口可乐会保持15%左右的增长，这个15%左右的增长可不是空穴来风给编出来的，而是在之前的7年，可口可乐保持了20%左右的增长率，所以巴菲特给出了15%这么一个相对保守的估测。至于10年以后的增长率，巴菲特认为，15%这样的增长率不可能持续，所以给了一个5%的永续增长率，也就是他认为可口可乐在未来会永远以5%的速度持续增长下去。好，这是确定了增长率。
  
 确定增长率以后，巴菲特还要确定“贴现率”。巴菲特给出的贴现率是当时美国的长期国债利率，也就是9%。
  
 确定了增长率、贴现率，以后的工作就比较简单了。首先巴菲特用1988年可口可乐的自由现金流为起点，按照15%的增长率，算出未来10年，每一年的自由现金流。然后，再用9%的贴现率，算出这些钱折回今天的价格。接着按照5%的增长率用一个永续现金流的公式就可以算出可口可乐在第11年以后的所有的现金流。
  
 那这个值算出来是多少呢？巴菲特算的是484亿美金。
   这个算术不复杂，用一个简单的Excel就可以算出来。
                                                                                  
 这个484亿美金，和当时可口可乐163亿的市值相比，几乎是3倍 。所以老巴认为，可口可乐的股价是被严重低估的，就开始大量地买入。很明显，巴菲特是做对了。
  
 到10年以后，也就是1998年的时候，可口可乐的市值涨了11倍，远远超过巴菲特所计算的内在价值。
  
 其实在动手估值的时候，怎么选择增长率和贴现率，讲究很多。后续课程会继续讲解。
  
 如果试手的话，给你一些简单的提示，比如当你要给一个公司估值，增长率方面，你不妨参考它前面几年的平均增长率，然后给出一个相对保守的估计。贴现率你可以看一看整个市场的平均回报率，然后以它作为贴现率的参考值。
  
 这个方法不单单为股票，几乎是为所有的资产提供了一个估算内在价值的简单框架，包括人力资本。我们平时都有这种去银行贷款的经验。其实在银行贷款的时候，它就会按照你现在的收入、年龄，计算你未来的现金流，然后再确定你的偿债能力，其实这也是现金流贴现的变种。
  
 正是由于这种极度简单的实用性，这个方法就受到了很多人的追捧。而金融业也从此慢慢地从赌博、游戏的非正当行业，逐渐变成了价值发现的行业。
  
 说完了现金流贴现这个方法的好处以后，你意识到没有，这个方法其实也有很大的局限性。
  
 你看，巴菲特这么牛的人，他的估值虽然说在正确的方向上，但是一点也不准确，和后来的实际价值其实差别是很大的。
  
 那为什么巴菲特的估值会和实际价值出入这么大呢？这是因为这个模型的结果主要取决于我们估计的增长率和贴现率的数值。假设宏观或者企业的基本面发生很大的改变，整个结果就可能发生巨大改变。要是可口可乐推出的产品取得成功，远远超过15%的增速，或者说预见了百事可乐的强劲挑战，增速下滑到10%，这样一来，整个企业的价值就会远远地偏离你的估计了。
  
 除了增长率以外，贴现率的计算也很复杂，因为它反映的是企业的风险。而企业的风险，不是一个静态的概念，它会随着企业的经营、行业的变化、负债率等很多因素变化。只要贴现率略略发生一点变化，整个的估值也会发生很大的变化。
  
 所以说，如果增长率和贴现率估算得不准的话，那你的估值自然也不会特别准确。这就是告诉你，任何一个估值模型，给你提供的一定不会是千篇一律的答案，它给你的是什么呢？给你的是一个判断的基准，让你的投资决策能够找到一个靶心，而不是无的放矢。
  
 本文摘自《香帅的北大金融学课》。

4. 贴现现金流量估价法

现金流量贴现计算方法

5. 现金流量贴现法的价值

现金流量贴现计算方法

6. 现金流贴现估值如何进行

某公司是一个刚起步的新公司，接下来的6年内该公司将不会支付股利，原因是要用收益维持增长。该公司将在第7年支付每股9美元的股利，之后股利以每年5%的比率增长。如果这支股票的要求收益率是15%，那么现行股票的价格是多少？
如果考虑7年前那么正确的计算公式如下：
首先是这个问题显然是红利贴现两阶段法
第一阶段是第7年可获得每股9美元公式如下：
9*0.3759=3.38美元，这是第一阶段的现值
第二阶段是7年后以每股9美元股利为基础每年增长5%公式如下：
9/（0.15-0.05）=90美元，由于90美元是以第7年后开始计算的，因此求当前的现值应该还要把这个7年进行贴现公式是：90美元*0.3759=33.81美元
第二阶段的现值33.81美元+第一阶段的现值3.38=当前的现值每股37.21美元，
合理的每股价格应该是37.21美元才对。

7. 股票怎么用现金流量贴现法计算估值？

一、股价现金流贴现模型理论
股票价格变动分析方法大致可以分为两派，基本面分析和技术分析。随着股票市场发展的日益成熟，基本面分析已成为投资者使用的主要分析方法。基本面分析认为股票具有“内在价值”，股票价格是围绕价值上下波动。格雷厄姆和多德在1934年出版的《证券分析》一书中，通过对1929年美国股票市场价格暴跌的深刻反思，对基本面分析理论作了全面的阐述，成为这一领域的经典著作。他们认为，股票的内在价值决定于公司未来盈利能力，股票价格会由于各种非理性因素的影响而暂时偏离价值，但是随着时间的推移，股票价格终将会回归到其内在价值上。
格雷厄姆和多德对基本分析理论的重要贡献是指出股票内在价值决定于公司未来盈利能力，而在当时，人们普遍认为股票价格决定于公司的账面价值。此后，戈登对“内在价值”作了进一步的量化，提出了股票定价股息折现模型(也称戈登模型)。按照此模型，假设某投资者持有股票后第一年的分配得到股息为D，以后每年按固定比率g增长，该股票的折现率为r(决定于市场利率和该股票的风险)，那么该股票的内在价值V为：V=D/(r-g)
戈登模型已成为一个股票估价的基本模型，在基本面分析理论中占有重要的地位。戈登模型在实际应用过程中遇到的最大问题在于上市公司往往由于企业战略或其他原因而改变分红派息比率，导致模型不能很好的发挥作用。由此，人们又对戈登模型进行了拓展，使用股权自由现金流作为企业未来收益的度量指标。由于企业现金流相对比较稳定，不易受到操控，这样在对股票进行估值时可以减少上市公司管理层具体经营措施带来的干扰。戈登模型另外一个拓展的方向是在企业增长率的变化上，人们又发展出两阶段和三阶段模型。两阶段模型适用于前期适度增长后期低速平稳增长的情形；三阶段模型更为复杂，它适用于企业在第一阶段高速增长，而后第二阶段增速逐渐下降，第三阶段低速平稳增长的情形。
价值投资的实质在于使用金融资产定价模型估计股票的内在价值，并通过对股票价格和内在价值的比较去发现那些市场价格低于其内在价值的潜力股并进行投资，以期获得超越业绩比较基准的超额收益。因此，如何恰当地评估股票的内在价值是投资者所必须关注的问题。从实质上看，投资者所购买的是他们认为公司在未来可能创造的业绩，而不是公司过去的成果，当然也不可能是公司的资产。因此在以股东价值最大化为总目标的现代企业中，上市公司股票的价值评估更注重对公司未来盈利能力的评估。
二、股价现金流贴现模型应用研究
股票现金流贴现模型基本原理是股票当前价格等于其预期现金流的现值总和。该模型基于特定公司自身的增长和预期未来现金流进行估价，因而不会为市场的扰动所影响。但该模型估计参数的问题比较困难。我们永远不能够确定任何一个参数估计是正确的，因为每个参数都依赖其他参数，那么怎样决定哪组参数是正确的呢?股票价值估值的质量将最终取决于所获信息的质量，而所获信息的质量决定于市场是否是有效的和获取信息成本的限制。
股利贴现模型中需要有上市公司的股利分配率，并对股利分配的成长率需做出预测，而我国上市公司派现不是普遍现象，而且派现的公司分配的现金数额也很有限。我国股市的实际情况是，企业往往不发放现金股利，更多的企业分红选择的是股票股利，而这实际上相当于不断地增资配股，并没有给投资者实质性的回报，这也使以现金股利为基础的贴现模型失去估价基础。并且股票股利是非定期发放的，这种股利发放模式增大了贴现模型计算的难度。
尽管我国的股利分配存在以上情况，股利贴现模型在我国并不一定就完全不能适用。即使对于无股息支付的股票，如果通过调整股息支付比率以反映预期增长率的变化，也可以得到一个合理的评估值。一个高增长的公司，尽管当前不支付股息，仍然能通过股息计算其价值。只要满足增长率降低，股息增加的条件，即对于公司处于稳定增长(公司在其经营的领域中收益增长率处于正常或偏低的水平)的情况，用戈登增长模型可以恰当评估其股票价值。对于适度增长的公司(即公司在其经营的领域中收益增长率处于适度偏高的水平)而言，两阶段的折现现金流量模型可以反映公司的具有一定增长变化的特征，而三阶段的模型可以更好地反映高增长(公司在其经营的领域中收益增长率远远高于正常水平)的公司在长期中趋于稳定增长的特征。但是，如果股息支付率不能反映增长率的变化，那么，股息折现模型就会低估无股息支付或低股息支付股票的价值，而这时用上述相对价值模型来进行股票价值估价也许是一个相对正确的估价。
现金流贴现模型是着眼于企业未来的经营业绩，通过估算企业未来的预期收益并以适当的折现率折算成现值，借以确立企业价值的方法。使用该方法应以企业过去的历史经营情况为基础，考虑企业所在的行业前景、未来的投入和产出、企业自身资源和能力、各类风险和货币的时间价值等因素，然后进行预测。以这种方法来评估所选企业，是建立在对企业外在因素和内在条件等多种因素综合分析的基础上的，因此在对企业进行价值评估时，需要解决4个主要因素问题。
（一）现金流
这是对公司未来现金流的预测。需要注意的是，预测公司未来现金流量需要对公司所处行业、技术、产品、战略、管理和外部资源等各个方面的问题进行深入了解和分析，并加以个人理解和判断。确定净现金流值的关键是要确定销售收入预测和成本预测。销售收入的预测，横向上应参考行业内的实际状况，同时要考虑企业在行业内所处位置，对比竞争对手，结合企业自身状况；纵向上要参考企业的历史销售情况，尽可能减少预测的不确定因素。成本的预测可参考行业内状况，结合企业自身历史情况，对企业的成本支出进行合理预测。
（二）折现率
资金是有时间价值的，比如来自银行的贷款需要6%的贷款利率，时间却比较短，而来自一般风险投资基金的资金回报率则可能高达40% ， 时间却可能比较长。在应用过程中，如果是风险较小的传统类企业，通常应采用社会折现率（全社会平均收益率），社会折现率各国不等，一般为公债利率与平均风险利率之和，目前我国可以采用 10%的比率。如果是那种高风险、高收益的企业，折现率通常较高，在对中小型高科技企业评估时常选30%的比率。
（三）企业增长率
一般来说，在假设企业持续、稳定经营的前提下，增长率的预测应以行业增长率的预测为基础，在此基础上结合企业自身情况适度增加或减少。在实际应用中，一些较为保守的估计也会将增长率取为0。需要注意的一点是，对增长率的估计必须在一个合理的范围内，因为任何一个企业都不可能永远以高于其周围经济环境增长的速度增长下去。
（四）存续期 评估的基准时段，或者称为企业的增长生命周期，这是进行企业价值评估的前提，通常情况下采用5年为一个基准时段，当然也会根据企业经营的实际状况延长或缩短，关键是时段的选定应充分反映企业的成长性，体现企业未来的价值。

8. 使用现金流贴现的方法如何计算净现值?请给出计算过程和贴现公式

贴现的公式根据具体情况的不同会有变化的。

如果说，现在你有一笔钱A/(1+r)^n，按照年复利的方式计算利息，利率为r，那么n年后，这笔数目为A/(1+r)^n的钱，会变成（A/(1+r)^n）×(1+r)^n=A

也就是说，n年后数目为A的资金，以r为利率进行贴现的话，其现值为A/(1+r)^n

将你所要贴现的各年的现金流，按照这个方式全部进行贴现后加在一起就得到总的现值

将现值减掉起初的投资额，就得到净现值。一般来说，净现值大于零的项目具有投资价值。

如果是永续年金的话，假设每年的年金为A，利率为r，按照以上的思想，其现值应为∑A/(1+r)^n，其中n从1到无穷，这相当于是一个n项（其中n趋于无穷）等比数列求和，应用等比数列求和公式，（数学式子不太好打。。。你自己化简一下）得到一个式子，分母是r，分子是A[1-1/(1+r)^n]。因为n是趋于无穷的，所以1/(1+r)^n是趋于0的，那么之前你化简得到的式子就可以进一步化简为A/r，这个是永续年金的现值，净现值同样是现值减掉投资额。

主要就是这两种思想，对实际问题综合运用就好。