中原公司和南方公司股票的报酬率及其概率分布如下表

1. 中原公司和南方公司股票的报酬率及其概率分布如下表

证券期望收益率=无风险收益率+证券特别风险溢价。
其中风险溢价=风险报酬系数×收益标准差，计算公式变为：证券期望收益率=无风险收益率+风险报酬系数×标准差。
计算一下可以知道，甲公司收益标准差为4.94，乙公司的收益标准差为5.06，代入公式，可得：
甲公司股票的报酬率=3%+4.94×5%=27.7%。
乙公司股票的报酬率=3%+5.06×8%=43.4%。
例如：
甲项目收益率的期望值=0.3×20%+0.5×10%+0.2×5%=12% 乙项目收益率的期望值=0.3×30%+0.5×10%+0.2×(-5%)=13%。
甲项目收益率的标准差=[(20%-12%)2×0.3+(10%-12%)2×0.5+(5%-12%)2×0.2]1/2=5.57% 乙项目收益率的标准差= [(30%-13%)2×0.3+(10%-13%)2×0.5+(-5%-13%)2×0.2]1/2=12.49%。

统计分析方法
许多统计分析方法都是以正态分布为基础的。此外，还有不少随机变量的概率分布在一定条件下以正态分布为其极限分布。因此在统计学中，正态分布无论在理论研究上还是实际应用中，均占有重要的地位。
关于正态分布的概率计算，我们先从标准正态分布着手。这是因为，一方面标准正态分布在正态分布中形式最简单，而且任意正态分布都可化为标准正态分布来计算。

2. 中原公司和南方公司股票的报酬率及其概率

其概率中原公司和南方公司股票的报酬率及其概率分布经济情况 发生概率 报酬率 中原公司 南方公司 繁荣 0.30 40% 60% 一般 0.50 20% 20% 衰退 0.20 0% —10% 1、如果同期国库券利率为10%，中原公司的风险报酬系数为5%，南方公司的风险报酬系数为8%。公司7至9月实现营业收入4.07亿元，同比增加5.04%；实现归属于上市公司股东的净利润4264.66万元，比上年同期增加4.41%，较二季度净利润环比增幅为28.15%，盈利状况好转。 受制于国内消费市场需求低迷，永新股份出现了自2006年来的首次中期利润下滑。公司前三季度共实现营业收入11.43亿元，同比增长5.05%；归属于上市公司股东的净利润为 1.2亿元，比去年同期略降1.93%。公司上半年盈利7697.01万元，同比下降5.16%。 2、 永新股份相关负责人接受采访时表示，前三季度公司产品销量及销售收入同比均有所增加，盈利未达预期的原因包括：随着年产1.2万吨多功能包装新材料项目投产，公司产品结构发生变化，采取薄利策略争取市场份额；报告期内原材料价格上涨，公司产品未相应提价，造成整体毛利率有所下降；此外，因股票期权激励计划产生期权费用计提，公司管理费较去期增加约1000万元。拓展资料一、投资报酬率投资报酬率（ROI）是指通过投资而应返回的价值，企业从一项投资性商业活动的投资中得到的经济回报。它涵盖了企业的获利目标。利润和投入的经营所必备的财产相关，因为管理人员必须通过投资和现有财产获得利润。投资报酬率亦称“投资的获利能力”。它是全面评价投资中心各项经营活动、考评投资中心业绩的综合性质量指标。它既能揭示投资中心的销售利润水平，又能反映资产的使用效果。

3. 下题如何解答?

（1）甲公司股票的股利预计每年均以5%的增长率增长，上年每股股利为0.2元，投资者要求必要报酬率为8%，代入长期持有、股利固定增长的股票估价模型。V（甲）＝0.2×（1＋5%）/（8%-5%）＝7(元) 
 v乙公司每年股利稳定不变，每股股利0.6元，代入长期持有，股利稳定不变的股票估价模型。 V（乙）＝0.6/8%＝7.5 (元) 
由于甲公司股票现行市价6元，低于其投资价值7元，故该企业可以购买甲公司股票。 乙公司股票现行市价为8元，高于其投资价值7.5元，故该企业不应购买乙公司股票。 
（2）假设如果企业按照6元/股的价格购入甲公司股票的持有期收益率为i，则有： 6＝0.2×（1＋5%）/（i-5%），解得i＝8.5%

4. 财务管理股票内在价值计算

期望报酬率=0.3*20%+0.5*6%+0.2*5%=10%
第一年的股利=0.5+0.5*14%=0.57元
第二年的股利=0.57+0.57*14%=0.65元
第三的股利=0.65+0.65*14%=0.74元
第四年的股利=0.74+0.74*12%=0.83元
第五年的股利=0.83+0.83*12%=0.93元
第五年末的股票价值=0.93/10%=9.3元
该公司A股票的内在价值=0.57/(1+10%)+0.65/(1+10%)^2+0.74/(1+10%)^3+0.83/(1+10%)^4+(0.93+9.3)/(1+10%)^5
=8.53元

5. 1、已知甲股票的期望收益率为12%,收益率的标准差为16%;乙股票的期望收益率为15%,

答：
（1）计算甲、乙股票的必要收益率：
由于市场达到均衡，则期望收益率＝必要收益率
甲股票的必要收益率＝甲股票的期望收益率＝12%
乙股票的必要收益率＝乙股票的期望收益率＝15%

（2）计算甲、乙股票的β值：
根据资产资产定价模型：
甲股票：12%＝4%＋β×（10%－4%），则β＝1.33
乙股票：15%＝4%＋β×（10%－4%），则β＝1.83

（3）甲、乙股票的收益率与市场组合收益率的相关系数：
根据

甲股票的收益率与市场组合收益率的相关系数＝1.33×＝0.665
乙股票的收益率与市场组合收益率的相关系数＝1.83×＝0.813

（4）组合的β系数、组合的风险收益率和组合的必要收益率：

组合的β系数＝60%×1.33＋40%×1.83＝1.53
组合的风险收益率＝1.53×(10%－4%)＝9.18%
组合的必然收益率＝4%＋9.18%＝13.18%


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6. 企业筹集资金中 资金结构和资本结构 是一回事吗

是一样的。


财务管理-----资金结构
什么是资金结构：资本结构指的就是长期债务资本和权益资本各占多大比例。
一． 资金的来源结构。筹资决策的目的就是合理确定资金来源结构。合理的确定负债资金的比例。要适度举债的问题：1.积极影响，有利于降低资金成本，负债利息是税后列支的，（节税，税收挡板的作用）当投资报酬率大于借入资金成本率的时候，ebit（息税前利率）较小幅度的增加，就能够引起eps（每股收益）较大幅度的提高（杠杆作用）----财务杠杆。2.负面效应。财务风险，当投资报酬率小于借入资金成本率的时候，ebit较小幅度的降低，就能够引起eps较大幅度的减少。可能会给企业带来一定的财务风险。
公式：DFL=（△EPS/EPS）/（△EBIT/EBIT）
  式中：DFL――财务杠杆系数
  △EPS――普通股每股收益变动额
  EPS――变动前的普通股每股收益
  △EBIT――息前税前盈余变动额
  EBIT――变动前息前税前盈余
 （1）上述公式还可推导为：DFL=EBIT/(EBIT-I)；式中I―债务利息
 （2）在考虑优先股时：DFL=EBIT/[EBIT-I- D /(1-T)]  其中D 为优先股股利
只要存在固定的利息和优先股股息，就存在财务杠杆；企业利用财务杠杆，既可能取得好的效果，也可能产生坏的效果；当DFL=1时，即没有固定的利息和优先股股息时，财务杠杆几乎不起作用
二、最优资金结构：资金成本低，风险小，企业价值最大。可根据企业价值来判断。
常用的是资金成本，每股收益最大来判断。
（一）．比较资金成本法：1.设计方案（负债和自有资金所占的比例）2.根据所给方案的资金成本计算加权资金成本。3.选最低的资金成本。
资金成本与投资报酬率比较选择。
（二），每股收益无差别法。根据不同方案的每股收益1.设计方案2.根据所给方案分别计算每股收益。（普通股的净利/流通在外的普通股）注意年度中间的股数变动。
 
每股收益无差别点 指每股收益不受融资方式影响的销售水平（或者息税前利润）。根据每股收益无差别点，可以分析判断在什么样的销售水平 下适于采用何种资本结构。每股收益无差别点可以用销售量、销售额、息税前利润来表示，甚至也可以用边际贡献来表示。反过来，如果已知每股收益相等时的销售 水平，也可以求出有关的成本指标。
  （2）进行每股收益分析时，当销售额（或息税前利润）大于每股收益无差别点的销售额（或息税前利润）时，运用负债筹资可获得较高的每股收益；反之，运用权益筹资可获得较高的每股收益。
  （3）每股收益越大，风险也加大。如果每股收益的增长不足以补偿风险增加所需要的报酬，尽管每股收益增加，股价仍然会下降。
某公司持有A、B、C三种股票构成的证券组合，它们目前的市价分别为20元/股、6元/股和4元/股，它们的β系数分别为2。1、1。0和0。5，它们在证券组合中所占的比例分别为50%，40%，10%，上年的股利分别为2元/股、1元/股和0。5元/股，预期持有B、C股票每年可分别获得稳定的股利，持有A股票每年获得的股利逐年增长率为5%，若目前的市场收益率为14%，无风险收益率为10%。要求：（1）计算持有A、B、C三种股票投资组合的风险收益率。（2）若投资总额为30万元，风险收益额是多少？（3）分别计算投资A股票、B股票、C股票的必要收益率。（4）计算投资组合的必要收益率。（5）分别计算A股票、B股票、C股票的内在价值。（6）判断该公司应否出售A、B、C三种股票。
1、 答案:
（1）证券投资组合的风险收益：
Rp=βp*（Km- Rf）
式中： Rp为证券组合的风险收益率；βp为证券组合的β系数；Km为所有股票的平均收益率，即市场收益率；Rf为无风险收益率投资组合的β系数=50%×2.1+40%×1.0+10%×0.5=1.5
投资组合的风险收益率=1.5×（14%—10%）=6%
（2）投资组合风险收益额=30×6%=1.8（万元）
（3）投资A股票的必要收益率=10%+2.1×（14%—10%）=18.4%
投资B股票的必要收益率=10%+1×（14%—10%）=14%
投资C股票的必要收益率=10%+0.5×（14%—10%）=12%
（4）投资组合的必要收益=10%+1.5×（14%—10%）=16%
（5）长期持有股票，股利固定增长的股票估价模型V=d0（1+g）/（K-g）=d1/（K-g）
式中：d0为上年股利；d1为第一年股利 
A股票的内在价值= =15.67元/股
长期持有股票，股利稳定不变的股票估价模型：V=d/K
式中：V为股票内在价值；d为每年固定股利；K为投资人要求的收益率
B股票的内在价值=1/14%=7.14元/股
C股票的内在价值=0.5/12%=4.17元/股
（6）由于A股票目前的市价高于其内在价值，所以A股票应出售，B和C目前的市价低于其内在价值应继续持有。
3、某公司在2000年1月1日以950元价格购买一张面值为1000元的新发行债券，其票面利率8%，5年后到期，每年12月31日付息一次，到期归还本金。要求：计算回答下列问题。（1）2000年1月1日该债券到期收益率是多少；（2）假定2004年1月1日的市场利率下降到6%，那么此时债券的价值是多少？（3）假定2004年1月1日该债券的市价为982元，此时购买该债券的投资收益率是多少？（4）假定2002年1月1日的市场利率为12%，债券市价为900元，你是否购买该债券。 
答案:
（1）计算债券投资收益率
950=80×（P/A，i，5）+1000×（P/F，i，5）采用逐步测试法：
按折现率9%测试：
V=80×3.8897+1000×0.6499
=961.08（元）（大于950元，应提高折现率再次测试）
按折现率10%测试：
V=80×3.7908+1000×0.6209
=303.26+620.90
=924.16（元）
使用插补法：
i=9%+ =9.30%
该债券的收益率为9.3%
（2）债券价值=80×（P/F，6%，1）+1000×（P/F，6%，1）
=80×0.9434+1000×0.9434=1018.87（元）
（3）982=1080/（1+i）
i=1080/982—1=9.98%
（4）V=80×（P/A，12%，3）+1000×（P/F，12%，3）
=80×2.4018+1000×0.7118
=192.14+711.80
=903.94(元)
因为债券价值903.94元大于价格900元，所以应购买。
、综合题
1、A、B两家公司同时于2000年1月1日发行面值为1000元、票面利率为10％的5年期债券，A公司债券规定利随本清，不计复利，B公司债券规定每年6月底和12底付息，到期还本。（1）若2002年1月1日的A债券市场利率为12％（复利按年计息），A债券市价为1050元，问A债券是否被市场高估？（2）若2002年1月1日的B债券市场利率为12％，B债券市价为1050元，问该资本市场是否完全有效。（3）若C公司2003年1月1日能以1020元购入A公司债券，计算复利实际到期收益率。（4）若C公司2003年1月1日能以1020元购入B公司债券，计算复利实际到期收益率。（5）若C公司2003年4月1日购入B公司债券，若必要报酬率为12％，则B债券价值为多少。 
2、已知A公司拟购买某公司债券作为长期投资（打算持有至到期日），要求的必要收益率为5%。现有三家公司同时发行5年期，面值均为1000元的债券。其中：甲公司债券的票面利率为8%，每年付息一次，到期还本，债券发行价格为1041元；乙公司债券的票面利率为8%，单利计息，到期一次还本付息，债券发行价格为1050元；丙公司债券的票面利率为零，债券发行价格为750元，到期按面值还本。部分货币时间价值系数如下： 
 
要求：（1）计算A公司购入甲公司债券的价值和收益率。（2）计算A公司购入乙公司债券的价值和收益率。（3）计算A公司购入丙公司债券的价值（4）根据上述计算结果，评价甲、乙、丙三公司债券是否具有投资价值，并为A公司做出购买何种债券的决策 
3、A股票和B股票在5种不同经济状况下预期报酬率的概率分布如下表所示： 
 
要求：（1）分别计算A股票和B股票报酬率的预期值及其标准差；（2）已知A股票和B股票的协方差为－6％，计算A股票和B股票的相关系数。（3）根据（2）计算A股票和B股票在不同投资比例下投资组合的预期报酬率和标准差。 
 
（4）已知市场组合的收益率为12％，市场组合的标准差为18.86％，无风险收益率为4％，则A股票的β系数以有与市场组合的相关系数为多少？
1、 答案:
（1）A债券价值＝1000×（1＋5×10％）×（P/S，12％，3）
＝1500×0.7118＝1067.7（元），债券被市场低估。
（2）债券价值＝1000×5％×（P/A，6％，6）＋1000×（P/S，6％，6）
＝50×4.9173＋1000×0.705
＝950.865（元）
V0与P0相差较大，资本市场不完全有效。
（3）1020＝1000（1＋5×10％）×（P/S，I，2）, （P/S，I，2）＝0.68
查表可得：（P/S，20％，2）＝0.6944（P/S，24％，2）＝0.6504
利用插入法可得，到期收益率＝21.31％
（4）1020＝1000×5％×（P/A，I，4）＋1000×（P.S，I，4）
当I＝5％时，等式右边＝50×3.546＋1000×0.8227＝1000
当I＝4％时，等式右边＝50×3.6299＋1000×0.8548＝1036.295
I＝4％＋〔（1036.295－1020）÷（1036.295－1000）〕×（5％－4％）＝4.455％
到期收益率＝4.455％×2＝8.9％
（5）V＝｛1，000×5％×〔（P/A，6％，4－1）＋1〕＋〔1，000/（1＋6％）3〕｝/（1＋6％）1/2
＝ 

   解析:
2、答案:
本题的主要考核点是债券的价值和债券到期收益率的计算。
（1）甲公司债券的价值
=1000×（P/S，6%，5）+1000×8%×（P/A，6%，5）
=1000×0.7473+1000×8%×4.2124
≈1084.29（元）
因为：发行价格1041元＜债券价值1084.29元
所以：甲债券收益率＞6%
下面用7%再测试一次，其现值计算如下：
P=1000×8%×（P/A，7%，5）+1000×（P/S，7%，5）
=1000×8%×4.1000+1000×0.7130
=1041（元）
计算数据为1041元，等于债券发行价格，说明甲债券收益率为7%。
（2）乙公司债券的价值
=（1000+1000×8%×5）×（P/S，6%，5）
=（1000+1000×8%×5）×0.7473
=1046.22（元）
因为：发行价格1050元＞债券价值1046.22元。
所以：乙债券收益率＜6%
下面用5%再测试一次，其现值计算如下：
P=（1000+1000×8%×5）×（P/S，5%，5）
=（1000+1000×8%×5）×0.7835
=1096.90（元）
因为：发行价格1050元＜债券价值1096.90元
所以：5%＜乙债券收益率＜6%
应用内插法：
乙债券收益率=5%+（1096.90—1050）÷（1096.9—1046.22）×（6%—5%）=5.93%
（3）丙公司债券的价值P=1000×（P/S，6%，5）=1000×0.7473=747.3（元）
（4）因为：甲公司债券收益率高于A公司的必要收益率，发行价格低于债券价值。
所以：甲公司债券具有投资价值
因为：乙公司债券收益率低于A公司的必要收益率，发行价格高于债券价值
所以：乙公司债券不具有投资价值
因为：丙公司债券的发行价格高于债券价值
所以：丙公司债券不具有投资价值
决策结论：A公司应当选择购买甲公司债券的方案。
   解析:
3、答案:
（1）A股票报酬率的预期值＝0.2×0.3＋0.2×0.2＋0.2×0.1＋0.2×0＋0.2×（－0.1）＝0.1＝10％
B股票报酬率的预期值＝0.2×（－0.45）＋0.2×（－0.15）＋0.2×0.15＋0.2×0.45＋0.2×0.75＝0.15＝15％
A股票报酬率的标准差＝〔（0.3－0.1）2×0.2＋（0.2－0.1）2×0.2＋（0.1－0.1）2×0.2＋（0－0.1）2×0.2＋（－0.1－0.1）2×0.2〕1/2＝14.14％
A股票报酬率的标准差＝〔（－0.45－0.15）2×0.2＋（－0.15－0.15）2×0.2＋（0.15－0.15）2×0.2＋（0.45－0.15）2×0.2＋（0.75－0.15）2×0.2〕1/2＝42.43％
（2）A股票和B股票的相关系数＝ 

（3）A股票和B股票在不同投资比例下投资组合的预期报酬率和标准差

 

当WA＝1，WB＝0，组合的预期报酬率＝1×10％＋0×0.15＝10％
当WA＝0.8，WB＝0.2，组合的预期报酬率＝0.8×10％＋0.2×0.15＝11％
当相关系数＝－1时，组合的标准差＝WAσ－－WBσB
当WA＝1，WB＝0，组合的标准差＝1×14.14％－0.×42.43％＝＝14.14％
当WA＝0.8，WB＝0.2，组合的标准差＝0.8×14.14％－0.2×42.43％＝2.83％
由于10％＝4％＋β（12％－4％），所以，β＝0.75
由于β＝r× ，所以A股票与市场组合的相关系数＝r＝β÷（ ）＝0.75÷（ ）＝1
1、某企业拟追加筹资2500万元。其中发行债券1000万元，筹资费率3％，债券年利率为5％，两年期，每年付息，到期还本，所得税率为20％；优先股500万元，筹资费率为4％，年股息率7％；普通股1000万元，筹资费率为4％，第一年预期股利为100万元，以后每年增长4％，试计算该筹资方案的综合资金成本。
该筹资方案中，各种资金来源的比重及其个别资金成本为：
设债券资本成本为K，
则：1000×（1－3％）
＝1000×5％×（1－20％）×（P/A，K，2）＋1000×（P/S，K，2）
设贴现率K1为5％，
1000×5％×（1－20％）×（P/A，5％，2）＋1000×（P/S，5％，2）
＝981.38>970
设贴现率K2为6％，
1000×5％×（1－20％）×（P/A，6％，2）＋1000×（P/S，6％，2）
＝40×1.8334＋1000×0.89
＝963.34<970
利用插值法
（K－5％）/（6％－5％）
＝（970－981.38）/（963.34－981.38）
K＝5.63％
优先股资金成本＝7％/（1－3%）＝7.22％
普通股资金成本＝10％/（1－4%）＋4％
＝14.42％
债券比重＝1000/2500＝0.4
普通股比重＝1000/2500＝0.4
优先股比重＝500/2500＝0.2
（2）该筹资方案的综合资金成本
＝5.63％×0.4＋7.22％×0.2＋14.42％×0.4
＝9.46％
3、已知某公司当前资本结构如下： 
 
因生产发展需要，公司年初准备增加资本2500万元，现有两个筹资方案可供选择；甲方案为增加发行1000万股普通股，每股市价2.5元；乙方案为按面值发行每年年末付息、票面利率为10％的公司债券2500万元，假定股票与债券的发行费用均可忽略不计；适用的企业所得税税率为33％。要求：（1）计算两种筹资方案下每股盈余无差别点的息税前利润。（2）计算处于每股盈余无差别点时乙方案的财务杠杆系数。（3）如果公司预计息税前利润为1200万元，指出该公司应采用的筹资方案（4）如果公司预计息税前利润为1600万元，指出该公司应采用的筹资方案。（5）若公司预计息税前利润在每股盈余无差别点的基础上增长10％，计算采用乙方案时该公司每股盈余的增长幅度。
本题的主要考核点是每股盈余无差别点的确定及其应用。
（1）计算两种筹资方案下每股盈余无差别点的息税前利润：

 

解之得：EBIT=1455（万元）
或：甲方案年利息=1000×8%=80（万元）
乙方案年利息=1000×8%+2500×10%
=330（万元）

 

解之得：EBIT=1455（万元）
（2）乙方案财务杠杆系数

 

（3）因为：预计息税前利润=1200万元＜EBIT
=1455万元
所以：应采用甲方案（或增发普通股）
（4）因为：预计息税前利润=1600万元＞EBIT
=1455万元
所以：应采用乙方案（或发行公司债券）
（5）每股盈余增长率=1.29×10%=12.9%
4、某公司今年年底的所有者权益总额为9000万元，普通股6000万股。目前的资本结构为长期负债占55％，所有者权益占45％，没有需要付息的流动负债。该公司的所得税率为30％。预计再继续增加长期债务不会改变目前的11％的平均利率水平。董事会在讨论明年资金安排时提出：（1）计划年度分配现金股利0.05元/股（2）拟为新的投资项目筹集4000万元的资金（3）计划年度维持目标资本结构，并且不增发新股，不举借短期借款。要求：测算实现董事会上述要求所需要的息税前利润。 
本题的主要考核点是资本结构与筹资决策。
（1） 发放现金股利所需税后利润=0.05×6000
=300（万元）
（2）投资项目所需税后利润=4000×45%
=1800（万元）
（3）计划年度的税后利润=300+1800
=2100（万元）
（4）税前利润=2100÷（1—30%）
=3000（万元）
（5）计划年度借款利息=（原长期借款+新增借款）×利率
=（9000÷45%×55%+4000×55%）×11%
=1452（万元）
（6）息税前利润=3000+1452
=4452（万元）
1、某企业拟生产新型产品，这些新产品采用纳米材料，返修率极低，企业相信他们的新型产品一定会受到市场青睐，因此准备组建一新公司生产此新产品，新产品的生产需要1000万元，为了迅速和有效筹集到资金，公司聘请具有丰富管理经验的刘某担任财务主管，刘某上任后不久就说服了一家银行向公司提供资金，并提出了两种融资方案。方案1：5年期债务融资600万元，利率14％，每年付息，普通股股权融资400万元，每股发行价20元。方案2：5年期债务融资200万元，利率11％，每年付息，普通股股权融资800万元，每股发行价20元。两种方案的债务都要求采用偿债基金方式，每年提取10％的偿债基金，公司的所得税率为35％。同时银行关注的问题之一是如果发生某些不利情况使新项目的现金流目标不能实现，新项目第一年的经营能否维持？为此，刘某制定了新项目在最不利情形下的经营计划：李某认为新项目应维持50万元的现金余额，新项目运营期初的现金余额为0，随后将通过上述融资计划筹集1000万元，其中950万元用于固定资产投资，其余50万元用来满足期初营运资本需要。在最不利的条件下，新项目可从新型产品的销售收入中获得400万元的现金收入，另外从零部件销售中还可获得20万元现金流入，同期现金流出预计如下：（1）原材料采购支出100万元，工薪支出150万元，纳税支出在两种方案中各不相同，预计萧条时的EBIT为100万元；其他现金支出为70万元（不含利息支出）。要求：（1）计算两种方式下新项目的每股盈余无差别点（用EBIT）表示；（2）如果新公司的EBIT预计将长期维持400万元，若不考虑风险，应采用哪种融资方式？（3）在经济萧条年份的年末，两种融资方案下的现金余额预计各为多少？（4）综合上述问题，你会向该公司推荐哪种融资方案？ 
2、某公司目前无负债，其账面价值为1000万元，有关财务报表资料如下：资产负债表 （单位：万元） 
 
利润表 （单位：万元） 
 
要求：（1）根据给出的财务报表资料计算每股收益、每股账面价值、股票获利率和目前资本结构下公司的市场价值。（2）公司认为目前的资本结构不够合理，准备用发行债券购回部分股票的办法予以调整。该公司经咨询调查，目前的债务利率和权益资本的成本情况如下表： 
 
根据表中资料，计算筹措不同金额的债务时公司的价值和资本成本。将计算结果填入下列表格中，确定公司最佳资本结构。 
 
1、答案:
（1） 

＝ 

EBIT＝299.85（万元）
（2）方案1的每股自由收益
＝ 

＝7.27（元/股）
方案2的每股自由收益
＝ 

＝5.64（元/股）
应选择方案1。
（3）方案1：
期初余额 50
加：现金流入：400＋20＝420
减现金支出：
原材料采购支出 100
工薪支出 150
利息支出 600×14％＝84
纳税支出 （100－84）×35％＝5.6
其他支出 70
期末余额 60.4
方案2：
期初余额 50
加：现金流入： 400＋20＝420
减现金支出：
原材料采购支出 100
工薪支出 150
利息支出 200×11％＝22
纳税支出 （100－22）×35％＝27.3
其他支出 70
期末余额 100.7
（3）综合上述计算应选择方案1，即可以获得较高的每股盈余，又能维持现金流量。
   解析:
2、答案:
（1）每股收益＝240/100＝2.40（元）
每股股利＝120/100＝1.20（元）
每股账面价值＝1000/100＝10（元）
股票获利率＝1.2/20＝6％
公司的市场价值（V）＝S＋B＝20×100＋0＝2000（万元）
（2）计算筹措不同金额的债务时的公司的价值和资本成本：

 

在债务达到600万元时，公司总价值最高，加权平均资本成本最低，因此，债务为600万元时的资本结构（债务占27.6％，股东权益占72.4％）是公司的最佳资本结构。
表中计算过程：
B＝0
S＝ ＝（400－0）×（1－40％）/12％＝2000（万元）
V＝S＋B＝2000＋0＝2000（万元）
Kw＝0＋12％×100％＝12％
B＝200
S＝（400－16）×0.6/12.2％＝1888.52（万元）
V＝1888.52＋200＝2088.52（万元）
B/V＝200/2088.52＝9.6％
Kw＝8％×（1－40％）×9.6％＋12.2％×90.4％＝11.49％
B＝400
S＝（400－33.2）×0.6/12.6％＝1746.67（万元）
V＝1746.67＋400＝2146.67（万元）
B/V＝400/2146.67＝18.6％
Kw＝8.3％×（1－40％）×18.6％＋12.6％×81.4％＝11.18％
B＝600
S＝（400－54）×0.6/13.2％＝1572.73（万元）
V＝1572.73＋600＝2172.73（万元）
B/V＝600/2172.73＝27.6％
Kw＝9％×（1－40％）×27.6％＋13.2％×72.4％＝11.05％
B＝800
S＝（400－80）×0.6％/14％＝1371.43（万元）
V＝1371.43＋800＝2171.43（万元）
B/V＝800/2171.43＝36.8％
＝10％×（1－40％）×36.8％＋14％×63.2％＝11.06％
B＝1000
S＝（400－120）×0.6/15.2％＝1105.26（万元）
V＝1105.26＋1000＝2105.26（万元）
B/V＝1000/2105.26＝47.5％
Kw＝12％×（1－40％）×47.5％＋15.2％×52.5％＝11.4％
B＝1200
S＝（400－180）×0.6/16.8％＝785.71（万元）
V＝785.71＋1200＝1985.71（万元）
B/V＝1200/1985.71＝60.4％
Kw＝15％×（1－40％）×60.4％＋16.8×39.6％＝12.09％

7. 股票投资估价，股票投资期望收益率

甲公司年均增长率为5%，企业永续价值为=0.2*（1+5%）/(R-5%)=6元，投资甲公司回报率为8.5%，  投资乙公司回报率为0.6/8=7.5%，所以企业投资甲公司合适。

8. 1、ABC公司持有甲、乙、丙三家公司的股票所组成的投资组合，他们的β系数分别为2.0、1.3、0.7，他们的投

1.该投资组合各股票的投资比例分别为：60%、30%、10%。
则该投资组合的贝塔系数=60%*2+30%*1.3+10%*0.7=1.66
故此该组合的预期收益率=7%+1.66*(12%-7%)=15.3%
2(1)由于该债券每年付息一次，且买入价为平价，故此到期收益率等于债券票面利率，即15%。
(2)2003年1月1日该债券的投资价值=1000*15%/(1+10%)+1000*(1+15%)/(1+10%)^2=1086.78元
注意：此时该债券剩余时间只有两年，实际上是计算剩余时间的现金流现值。
(3)设债券到期收益率为X%，依题意有以下式子：
1000*15%/(1+X%)+1000*15%/(1+X%)^2+1000*(1+15%)/(1+X%)^3=940
解得，X%=17.75%，故此债券到期收益率为17.75%。
(4)由于市场收益率为10%，而债券票面利率是15%，票面利率高于市场收益率情况下，该债券的投资价值应该在面值以上，由于债券市价低于面值，在不考虑其他因素情况下，故此是愿意购买该债券。