投资理论与案例分析

1. 投资理论与案例分析

一、投资理论
1.钟摆原理
就是任何一种资产的价格都不可能无限地上涨，也不可能无限地下跌，就如同钟摆一样终究会回归到平衡状态，偏离程度越大，反向调整的幅度也越大，反之亦然。投资者往往死板运用这个原理，在明显单边市势中希望抓住转势的转折点而不断进行逆市操作，因而造成巨额亏损。价格本身不会告诉投资者何时转势，只有依靠基本面的把握，同时结合技术分析中的趋势分析，顺势而为，这样才能正确运用这一理论来把握中长线的运行走势。
2.水床原理
就是从一边按下去，另一边就会因为水的挤压而突出来。如果把水床比喻成整个金融市场，那么水床里的水就是资金流，各个金融市场之间的资金流动就表现为此涨彼消的关系。资产价格是由资金来推动的，短期内金融市场的增加或减少的资金量相对于总存量来说可以忽略不计，通过分析把握不同子市场之间资金的流向来判断机构们的操作思路，从而把握市场中长期的走势。分析的参考指标通常包括股指、收益率曲线、CRB指数（路透商品研究局指数）等。
3.组合投资理论
马可维兹1952年3月在《金融杂志》上发表的题为《资产组合选择》，文章主张以收益率的方差作为风险的度量，并提出一个以投资组合收益率的方差为目标函数的模型，为现代投资理论奠定了基础。重要结论：
（1）多样化投资可有效地投资风险；
（2）资产的相关程度越低，资产组合的风险越小。
二、投资需要掌握的要点
1.市场焦点的把握
市场中线的走势方向一般都是某一个市场焦点所决定的，同时市场也在不断寻找变化关注的焦点来作为炒作的材料。当然市场焦点的转换也是在不知不觉当中完成的，不可能有一个明显的分界线，只有通过市场舆论和某些相关信息才能做出推断，而且不能排除推断错误的可能。
2.纪律至上
在决定入市之前，必须先认清自己的风险和期望回报是否对等，以此来决定目标入市价格和止损价格。特别是对于新手而言，往往在入市之后即把原先的计划忘得干干净净，或者即便记得也不能严格遵守，尤其是价格即将到达其止损价时便向自己妥协，临时变动既定的止损价甚至干脆取消，结果落得巨额亏损。在瞬息万变的金融市场上如果不遵守纪律，不严格止损，是根本没有办法生存的，因为你还远没有达到在价格面前心若止水的境界。
3.市场永远是对的
投资者犯的最大错误往往就是在市场面前不肯认输，不肯低头，固执己见。但是请记住，市场价格已经包含了市场的一切信息，市场永远不会错，错的在于你自己。不要自以为是，不要有虚荣心，按市场给你的信息来决定行动计划，一有不对即刻认错，这才是市场的长存之道。
4.不要相信规律
任何金融工具的走势绝对不存在所谓的规律、也没有可以绝对保证获利的公式可循，否则岂不是人人成为千万富翁?相信市场走势有规律存在的心理是假定了历史会重演。许多专家经常研究以往造成涨跌的原因，而后期待只要这些原因重复出现，大势也会因此涨跌。不过在你接受任何这类说法时不妨自问，为什么成千上万的聪明人，穷数十年之精力研究，却未因此而致富或许这样就能让自己的脑筋清醒一点，不轻易相信所谓的规律。
5.顺势而为
资本市场或黄金市场作为一个全球性的市场，即使是拥有巨额资金的投机基金也无法决定市场价格，何况个人投资者。所以最明智的方法就是跟随市场趋势而为，和市场对博无异于螳臂当车，自不量力。
三、投资各类资产质量或风险点分析
资产管理能力主要通过其各种资产比例搭配是否合理、周转速度快慢来衡量。资产质量的高低是资产管理风险大小的重要标志和最终结果。
张新民认为，资产质量是指资产的变现能力或被企业进一步利用的质量。资产管理风险的大小最终表现在资产的账面价值与变现价值或潜在价值的差异上。
李志远则认为，资产管理风险的大小可以通过资产的质地、结构、性能、耐用性和新旧程度等细小地方表现出来。
一个公司资产管理风险主要表现在：变现价值是否高且稳定；资产结构是否合理且与短长资金来源搭配是否科学；不良资产比率的大小；资产周转速度是否快；资产是否合规合法取得、应用、销售；资产的使用消费是否有益于人们的身心健康。
1.货币资金的风险点分析
货币资金持有量不合理；货币资金收支过程中的内部控制制度有缺陷及其实际执行情况不彻底，有浪费和物不所值的花费；不严格遵守国家货币资金管理规定；货币资金构成质量不高（不同币值、不同表现形态）、有资产贬值风险。
公司货币资金收支中的内部控制风险主要体现在货币资金管理权失控导致道德风险和逆向选择。公司在日常资金收支环节中应尽可能由具有不同授权的人员或部门来完成；严格按照公司设置的止损点规定执行审批权；严禁毫无节制地染指衍生金融工具的炒作；高管年薪应该与公司经济效益挂钩，与普通职工差距应该小于5倍；以提高职工积极性，保证公司货币资金的安全完整和运行效率。
2.应收账款风险点分析
第一，应收账款的账龄短和金额小；账龄长的应收账款比例低于同行业水平；
第二，债务人构成搭配合理，信誉高，经营稳健，函询沟通及时，掌握债务人信息充分及时，与债务人关联度小或没有关联；
第三，企业的信用政策质量高，信用标准松紧有度，信用条件因债务人诚信度而异，收账政策讲究成本效益原则，收账多少与收账人员工资奖金挂钩；
第四，呆坏账金额及比率低于同行业，在可控制范围内；应收账款的抵押担保转让灵活运用、合规合法；
第五，应收项目让债务人设立为抵押或担保债权或等额赊购对方产品；
第六，坏账损失率、机会成本和管理成本低于同行业；
第七，销售收现率高，收现保障率高，企业日常现金需求对应收账款收回的依靠度低；
第八，促销功能与减少存货功能的效果明显。
【例20-1】长虹应收账款被骗经过：长虹属于竞争激烈的电子电器行业，为了急于拓展海外市场，于2001年采取了向美国市场进军的战略。海外代理全部交给了在海外有一定影响力的APEX公司。长虹总裁先货后款的形式和APEX打交道。从2001年7月开始A公司彩电源源不断发向美国，虽然采取了保理程序，但到2004年底止，长虹挂在APEX公司名下的欠款高达4.7亿美元，折合人民币近40亿元。巨额的负担已让长虹不堪重负，不得不对这笔高额欠款计提巨额坏账准备。请问：①长虹巨额应收账款被骗的原因是什么？②如何防范类似事件的发生？
3.存货风险点分析
存货结构风险主要是指原材料、在产品和产成品的持有比例不合理给企业带来的风险。存货贬值风险是指由于存货的残损变质、冷背呆滞、不适销对路、存货跌价等，从而使存货价值低于预期价值所形成的风险。造成存货贬值的原因，可能是由于存货的物理质量先天不足（自然质量）；存货的时效状况不容乐观（保质期、内容稳定性、技术关联性）；市场供过于求、周转速度过快过慢等。存货持有量不合理风险是指存货的持有量过高或过低给企业带来的损失。存货持有量过高，会增加存货的储存成本、机会成本和管理成本。存货持有量过低，会增加存货的进货成本、缺货损失、信誉损失等。
4.长期投资风险点分析
投资前全方位的可行性评价是否科学；投招标程序是否合规合法；投资过程中或完工后是否有科学的项目后评价；长期投资变现价值是否大于投资成本且稳定增长；投资净收益是否为正，且稳定增长；投资所获投资收益是否超过政府债券收益水平；被投资单位财务状况、经营成果和现金流量情况是否稳定，市价是否高于账面价值且稳定；是否存在长期投资短期化现象（可增加流动比率但不增加偿债能力），长期投资风险控制主要是公司投资风险的测量与控制是否得当及其与收益的对称问题；企业是否具备对投资不确定性的分析能力、投资前、投资过程中是否具备风险预警防控机制；投资后是否具备风险责任追究考评机制。
5.固定资产风险点分析
固定资产的内部控制风险主要是盲目购建、资本性支出挤占生产成本、固定资产盘盈不入账、固定资产闲置不处理、固定资产残值不入账、虚增（减）折旧、虚列维修费用支出等所带来的风险。固定资产不具有增值潜力是指由于固定资产更新换代能力差、物理性能不稳定；周转率过高过低等原因导致创造收入和利润的能力低下；闲置或不良固定资产比重大且处置时机不得当，有资产流失现象；固定资产的更新换代能力弱，没有经济寿命决策、技术始终处于落后状态；固定资产抵押代用率，贷款比率低且不为金融机构所接受；固定资产租赁购买不相宜；固定资产的购买、领用、折旧、大修、报废清理、转让等管理程序不规范，资金链条经常断裂，保障率不高。
6.土地使用权风险点分析
公司是否有闲置不用的土地储备；土地价值核算是否存在秘密准备金，并予以充分披露；土地使用权的使用、转让、出租是否存在争议和诉讼；土地使用效益是否足够高；土地的转让、出租价格制订是否合理合规合法；土地的储备是否过少或过多；国有企业原先无偿划拨土地再转让收益的分配是否合规合法等。
7.无形资产风险点分析
第一，企业自己研发无形资产能力弱且不具有可持续性；
第二，无形资产创造超额收益的能力弱、时间短；
第三，无形资产不具有对外转让或投资的增值潜力；
第四，无形资产与其它资产结合不好；
第五，企业智力资本薄弱且不具潜力，驾御无形资产能力逐年减弱。
如果企业明显有着别人包括外国人都很羡涎的无形资产，但却不知道把它当作价值进行入股投资，不知道先在外国注册商标再出口该国，不知道保护、培育和灵活运用，那么，企业也是抱着金娃娃找饭吃，早晚在外资的高价收购面前被诱惑而丧失其控制权和所有权。（景泰蓝、四大名著、狗不理等被日本抢先注册，五粮液、红星二锅头、酒鬼、三鞭等品牌被韩国抢先注册）
【例20-2】假定海南鹿龟酒今后每年的净利为2.5亿元人民币，所得税率为33%，1996年最低报酬率为20%。有形资产价值为1.63475亿元人民币，假定企业能生存60年，汇率为1∶8.5。问该酒厂无形资产价值为多少美元？
8.衍生金融工具投资风险点分析
必须由训练有素的投资衍生金融产品的专业机构或人才进行实际操作；必须是在企业经过谨慎预测、严密论证和股东大会充分协商批准基础上进行；必须化整为零细水长流地循序渐进，设置止损点，不可盲目冒进到了不可控制无法挽回的地步；企业高层财务管理人员必须树立资金安全和保本是第一位的、收益是第二位的理念；一旦出现巨额衍生金融工具投资风险，能够及时补救，并追究有关人员的决策失误责任。
【例20-3】中航油新加坡子公司参与石油期货期权的交易从2003年下半年开始，那时油价波动上涨，中航油初战告捷，2003年盈利580万美元。2004年一季度，中航油在油价涨到30美元以上开始做空，以后越亏加仓越大，最后做空石油5 200万桶，在油价50元以上被迫强行平仓，合计亏损约5.5亿美元。
9.风险投资基金
风险投资基金又叫风险资本（venture capital）是由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、有巨大竞争潜力企业中的一种权益资本。
风险投资基金的特点：①它属于高风险投资；30%成功、30%持平，40%失败；②它属于高收益投资：1995～1997年美国回报率 48%、40%和36%，对国民经济的贡献率65%～85%；③它属于组合投资；④它属于长期投资：3～7年；⑤它属于权益资本，弥补政府无法投资、银行无法贷款支持高科技企业的功能缺失；⑥它属于专业投资；⑦它集融资与投资于一体，汇供应资本与提供管理服务于一身；⑧它由风险投资公司——大多为私人合伙企业运作；⑨风险投资家需要大胆心细，三思而行；⑩风险投资家既是投资者又是经营者；  风险投资的最终目的不是控股，而是退出。
美国风险投资基金的发展给我们的启示：①法律做保障，税率要低。②政府要创造条件而不是直接干预。③投资对象主要是高科技项目但又不限于此。④人才培养与选用是风险投资成功的关键。
著名世界风险投资起家的公司：芯片制造商英特尔公司——风险投资家罗克；美国数据设备公司7万美元，14年后股票市值3.55亿美元——风险投资公司ARD；苹果电脑、微软、LOTUS、康柏、SUN微系统、思科；美国基因工程公司：占全美生物药品销售额的1.6%——风险投资家斯旺森；扎克伯格上大二时创建的Facebook，2005年获得1 200万美元风投，2010年市值高达176亿美元。中国的小肥羊、搜狐、百度、网易等著名公司都是通过风险投资起家并上市壮大的。
风险投资面临八大法律风险：风险投资主体信息不对称；技术开发缺乏市场前景；风险企业知识产权合法性；风险投资协议缔约不能；不当与商业秘密保护；尽职调查不实及法律意见书失误；风险投资协议履行过程摩擦；风险资本流转不能、IPO不能、股权转让不能、清算不能。

2. 国际投资的调查案例

简述参股摩根士丹利、入股力拓、三大石油巨头百亿美元海外出击……面对中国资本，美国《财富》杂志以“中国买下全球”表达出外界的一片惊叹。在他们眼中，“中国的收购者——保险柜里全是国家资金——不停签下越来越大胆的合同。”然而，这更像是起跑前的一次热身。实际上，在中国的国企之外，越来越多的民营企业家如李书福者们，已不满足局限于争夺越来越激烈的国内市场。30年的积累，使得他们在资金和管理经验上具备了布局全球的可能。这批雄心勃勃的淘金者，正密切关注来自海外的任何机会。问题在于，走出去后，买什么?技术、资源还是品牌?缺乏对目标所在市场消费者、竞争状况、渠道和政策的深刻认知，更多的时候，来自中国的淘金者们，披上的只是机会主义者的收购外衣。在此次选取的海外23国投资样本中，《财经国家周刊》驻当地记者力图从政经环境、市场状况、竞争程度、投资回报等多个维度来观察当地的最佳投资机遇，从而为中国资本的海外行走提供更为精准的视角。德国 高端制造业“低价待沽”建议投资领域：装备制造业处于世界领先地位的德国装备制造业，在金融危机背景下遭遇经营困难，正“低价待沽”随着吉利收购沃尔沃日渐成行，中国企业对欧洲高端制造业的并购，似乎不再是“蛇吞象”式的妄想。而处于世界领先地位的德国装备制造业，在金融危机背景下遭遇经营困难，正在“低价待沽”。德国装备制造业是创新力度最高的行业之一，企业具有“大者强、小者精”的特点。在31个机械制造门类中，德国有27个门类占据世界前三位。技术领先、工艺精良、品质优秀、管理严谨，人才聚集、研发及创新能力强等独特优势，使德国装备制造业成为国际投资的热门选择。2005年到2008年，欧洲装备制造业经历了4年景气周期。但金融危机爆发后，欧洲装备制造业增长在2009年基本停顿，当年欧元区设备投资大约减少3%。德国装备制造业也受到不同程度影响，其中与消费相关的细分行业受影响最大，被迫破产或寻求并购的企业越来越多。中国机床工具工业协会名誉理事长梁训瑄在接受《财经国家周刊》记者访问时说，以机床工业为例，德国企业平均员工数不足130人，多数为家族企业，抵御经济危机能力较弱，但技术水平较高，不少具备国际品牌，正好符合中国资本海外并购的条件。梁训瑄表示，中国企业在德国并购的收益将包括：获取国际品牌、打开国际销售网络、吸收市场营销经验以及有效的经营管理经验等。并购完成后利用对方作为培训实践基地，用多种交流方式来提高中方技术与管理人员水平，提高中国企业在国际市场上的知名度及融入国际经济循环的活动能力。法国 有机食品机遇建议投资领域：有机食品法国有机食品业发展迅速，生产规模不断扩大，产品种类越来越多，受到法国消费者追捧和青睐。市场观察人士认为，有机食品业是朝阳产业，在法国乃至欧洲会有很大发展空间。这一趋势已引起众多外国投资者的关注。有机食品在法国的通常定义为：非基因工程产品；原料为纯天然生物，在种养期间未使用化学合成的化肥或饲料；加工过程中不使用化学添加剂。由于得到政府支持，法国有机食品业在生产、流通和消费三大环节上都得到极大发展。在生产环节上，因国家政策倾斜，大量食品生产企业加入生产有机食品的行列。在流通环节上，除了传统大型超市设有有机食品专柜外，还有专门的“有机超市”，法国政府希望72700家公共餐厅采购有机产品的比例在2012年提至20%。在消费环节上，法国44%的消费者每月至少消费一次有机食品，随着价格下降，消费者数量还会大幅增长。2008年，法国有机食品行业的销售额增长25%，达20亿欧元。即使在国际金融危机的2009年，行业的增长率仍达到了8%。法国有机食品行业的发展和当地政府的支持，为中国食品企业和金融资本进入法国提供了机遇。中国可以利用自身有机种植面积大的优势，与法国企业合作，提供有机食品加工原料或参与加工。而且在国际金融危机影响下，法国有机食品行业面临投资资金不足局面，中国资本的进入阻力较小。

3. 投资案例分析

亲您好，投资案例分析——雀巢收购惠氏奶粉2021年4月23日，在经历了多次报价、竞购之后，“并购狂人”雀巢（nestle）上演绎生命中最辉煌的一刻：118.5亿美元收购辉瑞（pfizerinc.）营养品业务（主要是婴幼儿奶粉品牌惠氏，wyeth）！国际食品巨头雀巢集团宣布，作为提升公司在全球婴儿营养业务领域的一项战略举措，该公司同意以118.5亿美元收购辉瑞营养品业务，即包括惠氏奶粉在内的营养品板块。这是至今为止，在与达能、卡夫、亨氏等国际食品巨头竞购中，为出价最高者，而市场对辉瑞营养品业务估值约100亿关元。业界评价称，若此宗收购案谈成，将成为今年迄今为止最大规模的交易之一。雀巢和惠氏若成一家，将改写中国奶粉行业格局，雀巢一跃成为中国最大的奶粉企业。首先，我们明确指出，现实中并不存在完全竞争的市场，因此雀巢处于一个不完整的市场中。其次，再按照垄断优势理论的优势要素，分析雀巢公司所具有的优势。知识资产优势1.技术优势：雀巢拥有全球研发网络，包括位于瑞士洛桑的基础研究中心和欧洲、亚洲、非洲和关洲的29个研发中心（包括雀巢北京研发中心和上海研发中心），约有5000名技术人员从事研发活动。其主要任务是帮助雀巢实现优质食品，美好生活的愿景，以高品质食品为中心，将均衡，营养和健康的生活方式传达给顾客。我们综合健康和营养、食品科学、食品与顾客的交互以及食品安全质量五个方面的知识，米开发高品质的食品，使得优质食品作为健康的动力贯穿整个生活。【摘要】
投资案例分析【提问】
亲您好，投资案例分析——雀巢收购惠氏奶粉2021年4月23日，在经历了多次报价、竞购之后，“并购狂人”雀巢（nestle）上演绎生命中最辉煌的一刻：118.5亿美元收购辉瑞（pfizerinc.）营养品业务（主要是婴幼儿奶粉品牌惠氏，wyeth）！国际食品巨头雀巢集团宣布，作为提升公司在全球婴儿营养业务领域的一项战略举措，该公司同意以118.5亿美元收购辉瑞营养品业务，即包括惠氏奶粉在内的营养品板块。这是至今为止，在与达能、卡夫、亨氏等国际食品巨头竞购中，为出价最高者，而市场对辉瑞营养品业务估值约100亿关元。业界评价称，若此宗收购案谈成，将成为今年迄今为止最大规模的交易之一。雀巢和惠氏若成一家，将改写中国奶粉行业格局，雀巢一跃成为中国最大的奶粉企业。首先，我们明确指出，现实中并不存在完全竞争的市场，因此雀巢处于一个不完整的市场中。其次，再按照垄断优势理论的优势要素，分析雀巢公司所具有的优势。知识资产优势1.技术优势：雀巢拥有全球研发网络，包括位于瑞士洛桑的基础研究中心和欧洲、亚洲、非洲和关洲的29个研发中心（包括雀巢北京研发中心和上海研发中心），约有5000名技术人员从事研发活动。其主要任务是帮助雀巢实现优质食品，美好生活的愿景，以高品质食品为中心，将均衡，营养和健康的生活方式传达给顾客。我们综合健康和营养、食品科学、食品与顾客的交互以及食品安全质量五个方面的知识，米开发高品质的食品，使得优质食品作为健康的动力贯穿整个生活。【回答】
雀巢研发中心汇聚了来自各个领域的科学家，他们的研究成果和先进的科学技术被应用到公司的实际应用中，创新产品可以被介绍给消费者。该中心的科学家站在各自科技领域的前沿，探索世界上最先进的科学研究，并将其应用于食品研发，为消费者带来健康和幸福。研发中心多面化的科学研究在为提高食物品质以及为消费者贡献更多健康食品上扮演着越来越来重要的角色。遵循从食品科学一开始就传承下来的研究传统，雀巢的科学家们继续领导食品与健康的研究。2、资金优势：2021年，无论是在新兴市场还是发达市场，雀巢都取得了良好的业绩，收入和利润都获得了增长。二规模经济优势雀巢公司在婴儿营养方面的资本支出在2022大幅增加，包括在德国和瑞上两个工）厂的扩建，估计投资约5亿瑞士法郎。日前，雀巢在中国寄予厚望的高端奶粉“超级嫩嫩”是从德国进口的。截至2021年7月，我国奶粉市场上，多美滋、美赞臣、雀巢、雅培、惠氏的占比分别为16.76%、12.06%、10.58%、7.29%和4.72%，简爱华表示，这意味着，谁最终“喝”下惠氏奶粉，谁在中国的市场份额将大幅提升。尽管雀巢在中国大陆奶粉市场的份额在取得成功后还没有达到20%，但其份额也已接近16%，接近杜梅克斯。综合以上的分析结果，可以得出如下结论：（1）世界市场的全球化使跨国公司面临着强大的外部压力，尤其是来自同行业的竞争。为了应对竞争，跨国公司整合了业务，朝着全面、专业的方向发展。并购已成为跨国公司实现快速扩张的有效途径。在本案中，通过雀巢和惠氏的合并，雀巢成为一家集人乳粉和婴儿奶粉多个业务于一体的综合性食品生产集团，其综合竞争力大大提高。【回答】

4. 国际投资学问题

第一题，用金融计算器，或者用excel计算，每半年应该等额还款12.3291万美元。
在excel中输入：
=PMT(4%,10,-100,0)

第二题，假设是每年年初投入等额的资金A，则同样的，在excel中输入
=PMT(8%,5,0,10,1)
每年年初投入资金为1.5783万美元。

5. 国际投资学的投资理论

 (一)海 默的垄断优势理论1，Steven H。Hymer(PHD。)其人生于加拿大，美国求学和执教的经济学家，麻省理工学院教授首先创立了国际直接投资理论—垄断优势理论，开创了国际直接投资理论的先河。1960年，他完成了其博士论文—《国内企业的国际经营：对外直接投资研究》。该文问世后，并未引起世人重视，由于快速发展的国际投资实践对其理论的验证，该理论才成为最有影响的流派之一。到1976年，该理论正式问世时，他已谢世2年。2，垄断优势理论的形成运用西方厂商垄断竞争的原理实证分析美国1914—1956年对外投，资结论如下：(1)1914年前，美国有大规模的直接投资，而对外证券投资则没有；(2)20年代，二者都迅速增长；(3)30年代，对外直接投资下降小，对外证券投资则较大；(4)二战后，直接投资增长快，证券投资发展慢；(5)地区分布，1929年在加拿大的直接投资与证券投资相差不大，同期，美国对欧洲的比例却为2。5：1。传统理论不能对此做出科学解释。海默认为：(1)美国对外投资在于垄断优势和市场不完全；(2)市场不完全竞争是跨国公司进行国际直接投资的根本原因；(3)如果产品和生产要素的运行是完全有效的，则对外投资就不可能发生；(4) 由于存在不完全竞争，跨国公司具有垄断优势(技术优势，先进管理，资金，信息，国际声望，销售，规模经济等)；(5)东道国企业与跨国公司相比具有人文，地域，制度等优势，但跨国公司仍具有净优势。3，垄断优势理论的发展(1)H·G ·johnson认为：跨国公司的垄断优势在于“知识的转移”(1970)；(2)R ·E ·Caves认为：跨国公司的垄断优势在于其能产出差别产品(1971)；(3)F ·T ·Knickerbocker提出：“寡占反应论”；(4)S ·Hirsch从成本的角度提出了“出口贸易与对外投资比较理论”(1973)，即：跨国公司选择对外前当跨国公司国内生产成本与出口销售成本之和小于国外生产成本与运输成本之和时，跨国公司选择出口贸易方式参与国际经济，以获取最大利润；反之，则选择对外投资方式参与国际经济，以获取最大利润。(5)F·R ·Root认为：跨国公司选择对外投资的方式主要原因是避免许可证交易中存在的技术泄密风险，继续保持其技术垄断优势(1978)4，对垄断优势理论的评价积极的方面：(1)垄断和市场不完全竞争代替完全竞争来解释国际资本流动；(2)把证券投资与直接投资区别开来；消极的方面：(1)特定历史阶段的产物，具有一定的局限性，他无法解释没有垄断优势的中小企业对外投资行为；(2)没有涉及区位选择的问题。(二)产品周期理论R·Vernon教授于1966年在《产品周期中的国际贸易与国际投资》一文中提出的，用产品周期的概念分析国际贸易和国际投资，认为产品周期有四个阶段。1，产品周期理论要点：(1)从贸易方面，随着产品从“创新”到“标准化”，创新国会由出口国变为进口国，劳动力成本较低的国家则由进口国变为出口国。而且新产品的周期演进逐步转移到发展中国家；(2)从投资方面，具体内容：投资国生产，技术等优势，而东道国拥有资源和廉价劳动力等的区位优势，如果把二者结合起来，投资者就可以克服到国外生产所引起的附加成本和风险。第一阶段，新产品尚未定型，价格的需求弹性低，新产品生产最初有在国内选择生产地点的趋向；第二，三阶段，技术虽未达到标准化但已成熟，企业更关心的是生产成本，特别是竞争对手出现后。选择出口或对外投资 取决出口商品的边际生产成本加运输成本与进口市场的预期生产成本的比较。如果前者低于后者，创新国选择出口，否则选择对外直接投资(新产品周期在美国结束，而在欧洲继续)；第四阶段，技术已标准化，价格是竞争的基础，投资选择发展中国家(新产品周期在欧洲结束，在发展中国家继续)。2，产品周期理论的发展维农的产品周期理论主要提供的是50—60年代美国向欧洲扩展的投资理论框架，仅说明一个制造商最初作为一个投资者进入国外市场的情况，对双向投资及逆向投资问题不能解释，于是他又将其理论加以发展：将产品周期分为三阶段(发明创造寡占阶段，成熟寡占阶段，老化寡占阶段)，不再强调美国是新产品的唯一来源，欧洲及日本也是新产品的来源。发明创造寡占阶段：应把生产地点放在发明创造国，以把生产过程同研发和市场购销活动结合起来；3，对产品周期理论评价积极方面：(1)该理论适应于当时美国跨国公司对外直接投资的动机和区位选择；(2)该理论既可以称为国际直接投资理论，也可以称着国际贸易理论。消极方面：(1)该理论无法解释80年代后发达国家对外投资生产非标准化产品的行为；(2)该理论无法解释在国外原材料产业基地的投资行为；(3)该理论无法解释发展中国家对外的直接投资行为。成熟寡占阶段：跨国公司以创新为基础的垄断优势消失，规模经济成为其垄断优势的基础。为了在竞争中处于有利地位，各国的跨国公司到双方的主要市场进行直接投资，削弱对方的竞争力(进攻型或防御型投资)；老化的寡占阶段：跨国公司以规模经济为基础的垄断优势已经消失。由于大量的竞争者的进入，竞争十分激烈，一些厂家退出该领域。这一阶段，跨国公司进行对外投资的区位选择的主要因素是生产成本。(三)内部化理论(或市场内部化理论)1，代表人物英国里丁大学P。J。Buckley M。Casson(《跨国公司的未来》1976)和加拿大学者A。M。Rugman2，理论核心公司在其跨国经营活动中，面临各种市场障碍，为克服障碍，弥补市场机制的内在缺陷，实现利润最大化，将各种交易不经过外部市场而在公司所属的各企业之间进行，形成内部市场，当内部化超越了国界，跨国公司便产生了，内部化的动机是企业对外投资的主要原因。3，三个重要概念(1)市场内部化指将市场建立在公司内部，以内部市场取代原来固定的外部市场，价格划拨起着润滑内部市场的作用。实行市场内部化是当代西方跨国公司的重要经营战略。(2)市场失效(或市场失灵)指由于市场不完全，以致企业在让渡中间产品时难以保障其权益，也不能通过市场来合理配置其资源，以保证企业最大经济效益的情形。不完全竞争并非由规模经济，寡占行为和贸易保护主义或行政干预所致，而是由于某些市场失效导致企业交易成本增加。(3)交易成本指企业为克服外部市场的交易障碍而付出的代价。4，市场内部化的动机知识产品具有特殊的性质，知识产品的市场结构和知识产品在现代企业经营管理中的主要地位决定其市场内部化的动机最强。知识产品及其交易有如下特点：(1)形成耗时长费用大(2)给拥者提供垄断优势，转让则扶 持对手(3)由于存在市场的不完全性，知识产品的价格不易确定(4)知识产品的外部化可以导致增加额的交易成本基于上述原因，企业对其知识产品实行内部化。此外，资本密集型的制造业中间产品，农副产品，矿产资源产品，企业也有较强的内部化动机。5，市场内部化的收益与成本(1)市场内部化的收益市场内部化的收益来源于消除外部市场的不经济性，包括如下五个方面：统一协调的经济效益有效差别价格的经济效益消除买方市场不确定的经济效益消除国际市场不稳定性的经济效益保持技术优势的经济效益避免各国政府干预的经济效益(2)市场内部化的成本资源成本通讯成本国家风险管理成本6，内部化理论区别于垄断优势理论的特点首先，垄断 市场不完全为跨国经营的前提内部化 消除市场的不完全性；其次，市场不完全 垄断排斥竞争市场不完全 市场失灵再次，技术垄断优势 跨国经营的重要意义交易成本最小 保证跨国经营的优势最后，垄断优势理论适用于发达国家内部化理论既适用于发达国家，也适用于发展中国 家，即可适用于国内，也可适用于国外。7，对内部化理论的评价积极的方面：目前较为流行，较有影响的国际 直接投资理论之一，有人把它推崇为一般理论或通论。消极的方面：对外投资的区位选择未作解释。 小岛清的比较优势理论或边际产业扩张理论(一)该理论产生的背景微观的国际直接投资理论基本都可以得出结论：只有拥有雄厚资本和高技术的大企业才能拥有独占市场的优势，才能有能力从事对外投资。70年代中期以后，日本学界开始对垄断优势理论提出异议。从日本的情况分析，对外投资的主体大都是中小企业，所拥有的是易为发展中国家所接受的劳动密集型技术优势。至70年代以来，日本留英，美学者，日本国立一桥大学，著名的国际经济学家——小岛清教授提出了边际产业扩张理论，该理论不仅在日本，而且在欧美产生了巨大的反响，被认为是“小岛设想”，“小岛主张”|，“小岛方案”，“小岛清模型”。(二)理论核心对外直接投资应该从本国(投资国)已经处于或即将处于比较劣势的产业—边际产业—(这也是对方国家具有显在或潜在比较优势的产业)依次进行，所以该理论又称边际产业扩张理论。(三)比较优势理论的推论推论一：可以将国际贸易和对外直接投资的综合理论建立在“比较优势(成本)原理”的基础上。国际贸易是按既定的比较成本进行的(扩大比较优势)，而国际直接投资则可以创造新的比较成本(扩大比较成本)。推论二：日本式的对外直接投资与对外贸易的关系不是替代关系，而是互补关系，体现在对外直接投资创造和扩大对外贸易，日本的对外直接投资是导向顺贸易型的。推论三：对外经济应当立足于“比较成本原理”进行判断，即运用“比较之比较公式”进行判断与决策。推论四：在国际直接投资中，投资国与东道国从技术差距最小的产业依次进行移植，由投资国的中小企业作为这种移植的承担者(这类企业与东道国的技术差距较小)推论五：国际直接投资可以为投资国与东道国双方产生比较优势，可以创造更高的利润。(四)比较优势理论的应用主张主张一：日本资源开发型直接投资政策—非股权安排方式；主张二：日本向发展中国家工业进行直接投资政策—“教师的作用”；主张三：日本向发达国家直接投资政策—“协议性的产业内部交互投资”(五)对比较优势理论的评价1，比较优势理论所分析的是发达国家对发展中国家的，以垂直分工为基础的国际直接投资，不同于海默和维农等人所分析的发达国家之间，以水平分工为基础的国际直接投资；2，所研究的对象是日本跨国公司，反映了日本在国际生产领域寻求最佳发展途径的愿望，而且，该理论比较符合60—70年代日本对外投资实践；3，该理论无法解释发展中国家的对外投资行为，也无法解释80年代之后日本对外的直接投资实践(此时日本的对外投资是贸易替代型而非投资与贸易互补型) 邓宁的国际生产折衷论(一)该理论的代表人物—J。H。Dunning是国际直接投资领域具有较大影响力的著名学者。他于1957年获得英国南安普顿大学博士学位，其博士论文《美国在英国制造业中的投资》。他除担任里丁大学的教授外，还担任加利福尼亚大学伯克利分校，西安大略大学，波士顿大学和斯德哥尔摩经济学院等院校的客作教授以及联合国，世界银行和跨国公司的经济顾问等。他在1977年《贸易，经济活动的区位与多国企业：折衷理论的探讨》一文中提出了——国际生产折衷理论。(二)该理论产生的背景基于两个方面的原因：一是战后国际直接投资格局发生了重大变化；主体多元化投资部门分散化资金流向多元化直接投资形式多样化二是缺乏具有普遍意义的国际直接投资理论。(三)理论核心所有权优势+内部化优势+区位优势=对外直接投资邓宁认为，所有权优势只是进行直接投资的必要条件而非充分条件，于是他把内部化优势加到所有权优势之中。他认为，内部化的目的也只是为了保持和扩大垄断优势，把两组优势结合起来还是无法解释直接投资动因。因此，他引入一组区位因素，并认为区位因素制约着跨国公司对外直接投资的选址及其国际生产布局。区位优势构成对外投资的充分条件。也就是说，只有当三种优势具备时，才能进行对外直接投资；如果只有前两项优势，则选择出口贸易方式；如果只有所有权优势，则选择技术转移方式。(四)三个重要的基本概念所有权优势——指一国企业拥有的，国外企业没有或无法获得的资产及其所有权。包括： 技术优势，企业规模优势，组织管理优势，金融与货币优势。内部化优势——指跨国公司能够且原因建立公司内部市场愿意取代原来固定的外部市场，降低交易成本，实现利润最大化的优势。区位优势——是东道国不可或不易流动的要素禀赋优势以及东道国政府鼓励或限制政策等优势。包括：劳动力成本市场需求关税与非关税壁垒政府政策(五)对国际生产折衷理论的评价1，被认为是迄今最完备的，被人们最广泛接受的国际生产模式，具有较强的实用性；2，被认为是集各家之长，真正的建立一个通论；3，“创建一个关于国际贸易，对外直接投资和国际协议安排三者统一的理论”；但是，这种兼收并蓄的理论，也有许多缺点：1，该理论以利润最大化为跨国公司的目标，这与跨国公司的多元化目标有矛盾；2，该理论仅以私人作为研究对象，不能对官方投资活动的科学解释；3，巴克利和卡森评论：三优势的相互关系及其在时间过程中的发展没有交代清楚，要素的分类体系缺乏动态的内容，而且把所有权优势分离出来是不科学的。

6. 投资界有哪些算得上是经典的投资案例

Yahoo！的例子，成功始于杨致远、戴维等人的创意，正是这种创意给自己带来极大的成功，也给社会带来巨大财富。风险投资的魅力则在于企业股票上市后的倍增效益。
巴菲特用了70年的时间去持续研究老牌汽车保险公司。该企业的超级明星经理人，杰克·伯恩在一个又一个的时刻挽狂澜于既倒。1美元的留存收益就创造了3·12美元的市值增长，这种超额盈利能力创造了超额的价值。因为GEICO公司在破产的风险下却迎来了巨大的安全边际，在20年中，这个企业20年盈利23亿美元，增值50倍。
2015年5月29日，wifi万能钥匙在筹道股权众筹平台上线，项目上线不到一小时，浏览量即突破十万，截至6月10号众筹成功，浏览量已超过300万，共有5712人认购，认购金额达到70亿。

7. 关于国际投资学的 几个 深度问题

　　跨国公司对世界经济的贡献是什么？

　　1993年，全球跨国公司已达37000家，其海外附属公司总计达17万家。自1982年以来，跨国公司成长非常迅速，至1992年底止，全球海外直接投资额累计达2兆美元，其中三分之一掌握在排名前100名的大的企业手中。1992年全球跨国公司海外销售额总计达5.5万亿美元，比商品出口额高出1.5万亿美元。由此可见，跨国公司的海外投资在世界经济中发挥着比国贸易更大的作用。事实上，跨国公司已成为当代国际经济、科学技术和国际贸易中最活跃最有影响力的力量。而这种力量随着跨国公司投资总体的呈上升趋势还会得到增强。

　　二、跨国公司对发达国家对外贸易的影响
　　跨国公司的发展对战后发达国家的对外贸易起了极大的推动作用。这些作用表现在，使发达国家的产品能够通过对外直接投资的方式在东道国生产并销售，从而绕过了贸易壁垒，提高了其产品的竞争力；从原材料、能量的角度看，减少了发达国家对发展中国家的依赖；也使得发达国家的产品较顺利地进入和利用东道国的对外贸易渠道并易于获得商业情报信息。


　　国际货币体系就是各国政府为适应国际贸易与国际支付的需要，对货币在国际范围内发挥世界货币职能所确定的原则、采取的措施和建立的组织形式的总称。它包括以下几方面内容：

　　1、各国货币比价即汇率的确定

　　2、各国货币的兑换性和对国际支付所采取的措施，包括对经常项目、资本金融项目管制与否的规定，国际结算原则的规定

　　3、国际收支的调节

　　4、国际储备资产的确定

　　5、黄金外汇的流动与转移是否自由等