“女人的茅台”爱美客，会是下一个“中石油”吗？

1. “女人的茅台”爱美客，会是下一个“中石油”吗？

  爱美之心人皆有之！ 
    如今，   变美的生意注定是一场暴利的生意，在爱美这件事情上，女性可以不计“任何”代价。  
    前有效仿法国女王为“蚂蚁腰”束腰勒到昏厥，追求“冷白皮”吃砒霜毒至丧命的欧洲女性；后有靠打针、削骨、抽肋骨完成二次发育的现代女性。 
     自古至今，女为悦己者容早已被映证成了至高无上的真理！如何“变美”也成了女性讨论的永恒话题。另外，她们愿意在美上花的钱是，没有上限的。  
       在“颜值即正义”的当下，为了让自己的脸看起来更年轻，除了购买各种各样昂贵的化妆品之外，许多女性都会选择的一种方式那就是——玻尿酸。 
    不吹不黑，   如果让中国女性实现玻尿酸自由，那中国经济能甩开美国经济几十条华尔街！  
    曾经只有明星才用得起的玻尿酸，如今被越来越多的普通女性购买体验。 
     A股就有这样一家“玻尿酸巨头” 爱美客（300896.SZ）， 被誉为“女人的茅台”，自上市以来风光无限，股价曾一度突破千元大关至1331元/ 股，市值近1600亿！  
     数千亿市值背后，则是其高于茅台逾92%的毛利率，“暴利”至极！  
    烈火烹油、繁花似锦，无疑价值之星。然盛景能撑多久？真实底色又几何呢？ 
     壹  
    随着颜值经济的火热，如今，医美早已不仅让女性前赴后继，资本也为之疯狂。 
          自去年上市以来，爱美客股价在半年不到的时间里从118.27元/股飙涨到了最高1331.02元/股，上涨了10倍多，这一涨幅远超过茅台。  
    医美行业在国内的发展不算太长，当A股医美上市公司爱美客股价突破1300元，成为贵州茅台之后第二家股价突破1000元的公司，人们似乎看到了中国医美的高光时刻，医美似乎已然成为一种“刚需”。 
    也是，颜值经济时代，爱美客一度被“封神”为“女人的茅台”，一上市便受到追捧，可以说是中国爱美的女性们撑起了这家上千亿市值公司。 
     低廉的成本、高昂的售价让医美行业成为一个暴利的行业，而爱美客是这个行业中毛利最高的——超过90%的高毛利，让爱美客一上市便成为了资本的拥抱对象。  
       爱美客的招股书显示，   一款成本32的玻尿酸产品，出厂价就达到了2500元，到美容医院的售价就可以翻到10800元。毛利率可以达到惊人的92.17%，妥妥地碾压贵州茅台。  
     2020年9月才登陆创业板的爱美客，是A股医美龙头，上市后股价5个月就暴涨6倍，最高时曾上涨了10倍多！  
    据其2020年报显示，爱美客营收仅7亿元，净利润仅4.4亿元，净利润增速较同期下降105%。 
     4.397亿净利撑起上千亿市值，这看起来不合理的市值，在“医美之王”爱美客身上真真实实的发生了。  
    这门生意堪称“印钞机”，作为爱美客的女创始人，简军身家也是水涨船高，曾一举超740亿元。 
     贰  
    现年58岁的简军在大学毕业时可能并不会想到，玻尿酸会让她坐拥如此巨额的财富。 
       在创立爱美客之前，简军与医美行业完全没有交集，不过她的工作生涯却十分令人羡慕。 
     1985年，22岁的简军进入中国粮油食品进出口总公司工作。在那个年代，这已经是一份人人羡慕的“金饭碗”职业了。  
    然而，正如众多企业家一样，安逸从来不是成功者的摇篮，奋斗者的灵魂里总少不了一颗不安分的心。于是在上世纪90年代的出国热潮中，简军毅然放弃央企的金饭碗，走出国门，开启了长达13年的海外工作生涯。 
     其实，简军在国外的这段时间里，国内的玻尿酸产业已经有了萌芽的势头。  
    上世纪90年代，凌沛学与其导师张天民一起实现了玻尿酸的国产化，并先后成立了福瑞达集团、福瑞达生物工程和福瑞达生物化工，同期张天民的另一名学生，也是后来的山东省生物药物研究院副院长，叫郭学平。 
     起初，玻尿酸还只是应用于医药领域，其在医美方面的“神奇”尚不为国人所知，福瑞达也因此亏损惨重。  
       千禧年末，华熙生物创始人赵燕在地产和投资领域已斩获颇丰，偶然间她认识了郭学平等一众山东生物药物研究院的科研人员。 
    随即以净资产1.5倍的价格收购了福瑞达生物化工50%的股份，并在成立研发中心后，开始投产建设。 
    在听说“一个玻尿酸分子能锁住1000个水分子”时，赵燕凭借着敏锐的市场洞察力，毅然投入数千万资金，溢价0.5倍拿下了该公司50%的股权，并将其更名为华熙福瑞达生物 科技 股份有限公司，与郭博士团队共同打造出集玻尿酸研发、生产和运营为主体的产业链。 
     叁  
    2000年莆田人吴建伟在成都开设整形美容科，被许多人看作是国内医美的最早信号。 
     2004年，凌沛学和郭学平都凭借在玻尿酸上的成就，获得了中国 科技 进步二等奖。同年，简军在国外目睹了玻尿酸的效果后，回国创立了如今爱美客的前身——北京英之煌生物 科技 有限公司，2005年底更名为爱美客。  
    跨界创业绝非易事，跨界医疗领域尤其如此，困难随之而来。 
    爱美客在创立之初，国内的医美市场处于野蛮无序生长阶段，欧美和韩国的产品几乎垄断市场，爱美客只能选择漫长而又冒险的自研产品。 
     要知道，医美产品的研发和注册审批周期较长，商品转化的风险也较大，是典型的严监管、高技术壁垒、长研发周期、强资源投入的行业。  
        从2004年成立，到2009年第一个产品批准上市，爱美客花了整整五年的时间。  
    2009年，爱美客自主研发的首款产品逸美取得医疗器械注册证并上市，是第一家取得相关产品医疗器械注册证的国内企业。同时，爱美客也打破国外品牌垄断中国市场的局面。 
    打开一片空白的国内市场，爱美客依靠一个“快”字。 
    2012年，爱美客又推出了国内首款含PVA微球的透明质酸钠注射填充剂“宝尼达”。随后几年，爱美客先后获批5款玻尿酸和1款面部埋植线产品。 
     2019年爱美客营收达5.57亿，实现利润3.05亿，并以14%的销售金额占比蝉联国产品牌第一。  
     肆  
    一支小小的玻尿酸，几十元的成本可以卖到几千甚至上万元；一家净利润只有4亿的公司，市值却可以达到千亿，在这样的数据对比之下，关于爱美客的争议从来没有断过！ 
     创业16年后，爱美客终于在2020年9月28日成功IPO。上市当天，爱美客发行价格为118.27元/股。此后5个月的时间，爱美客股价一路火箭般暴涨6倍。  
     2021年2月初，爱美客股价首次突破1000元人民币，成为A股市场第三只突破千元的股票，并在2月18日创造了1331元的最高股价，市值一度逼近1600亿元。  
       因此，爱美客获得了“女人的茅台”的称号。   作为公司的女创始人，简军身家也是水涨船高，曾一度超过740亿元。  
    否极泰来，但乐极也会生悲。一路狂飙的爱美客却来了一个急刹车。 
     从2月18日节后开盘第一天到3月2日，爱美客股价从最高1331元下跌至最低822元，短短9个交易日，股价最高下跌509元，跌幅高达38.24%。4月27日收盘报587.03元，市值1270亿元。  
    一夜回到解放前。   从万众瞩目、资金热捧，到质疑不断、踩踏撤退，爱美客到底发生了什么？  
    其实，爱美客成为资本市场宠儿的背后，是以玻尿酸为代表的医美行业比肩茅台的暴利。 
    从毛利率来看，2020年爱美客的平均毛利率为92.59%，其中一款名为宝尼达的产品，毛利率高达98.73%； 
        低廉的成本和高昂的售价造就了爱美客的产品暴利。据爱美客招股书，2019年宝尼达的单位成本价为32.34元/支，销售均价为2547.49元/支。  
    从某互联网医美平台搜索可知，   一支1.5ml的嗨体价格是1980元，而且这个价格是年终庆典优惠，门市价可达4580元。不仅如此，一支0.5ml的宝尼达结合注射人工费用，价格可高达6666元-14800元，最高相当于成本价的400多倍。  
    这个玻尿酸真是暴利，爱美的女人的钱实在是太好赚了。爱美客之所以被誉为“女人的茅台”还真有其道理。 
     伍  
    一支小小的玻尿酸，成本只有几十块，售价却高达上万，这样的模式能持续多久需要画上问号！ 
    值得一提的是，4月26日晚间，爱美客披露2021年第一季度前十大流通股东，未见葛卫东的身影，位列第二的是王萍。强调“潜伏”的葛卫东迅速离场，难道是因为“女人的茅台”不香了？ 
     当身上所披的“茅台”光环逐渐褪去，或许有一天，茅台还是茅台，但爱美客再也无法跟“茅台”挂钩。或许，对于投资者而言，爱美客已离“茅台”渐行渐远，它正逐渐演变成新版“中石油”。  
    事实上，爱美客还是医美行业的佼佼者，公司发展也算优秀，真正的变化只是来自投资者自身，他们从错判到认清实质，当然也就没有人为那些不切实际的幻想买单。 
     暂且不说爱美客是不是一家好公司，但玻尿酸确实是条好赛道，未来增长预期与市场预期都很高，就是爱美客现在股票市场已然大大透支了这种预期；  
    据新氧预计，2018-2023年，中国医美市场仍将保持24.2%的高年复合增速，有望在2021年超越美国，成为医美第一大市场，于2023年市场规模达到3600亿元。 
       爱美客未来的发展之路尚未可知，但能够预知的是，医美赛道竞争将愈演愈烈。 
    参考资料： 
    华尔街见闻《爱美客：“女人的茅台”更疯狂》、 
    正午财评《“千亿”爱美客连跌，玻尿酸龙头风光不再？》、 
    投资界《颜值经济 | 医美消费大爆发，爱美客市值超1400亿！》、 
    投资家《最猛暴涨800%，市值一度达到1600亿，“女人的茅台”太疯狂》、 
    创业圈杂志《简军新晋“玻尿酸女王”，爱美客6亿营收撑不起近千亿市值》、 
    雷达Finance《毛利率超茅台！爱美客简军身价逼近600亿 玻尿酸具有成瘾性？》 

2. “女人的茅台”爱美客连跌三日，7亿营收如何支撑千亿市值

  白酒有茅台，医美也不乏标杆。 
    上市以来股价涨超9倍，市场第三只千元股，A股前所未有的大力度分红…… 
    2月的资本市场，风头无两的A股三大玻尿酸概念股之一爱美客（300896.SZ），就被称作“女人的茅台”。 
    然而，爱美客千亿市值之下营收只有7亿，由此也被众多投资者质疑。 
    而从近来的股价表现来看，其已连续下跌三个交易日，千元名号恐怕也即将不保。 
      7亿营收撑得起千亿市值？   
      “女人的茅台”连跌三个交易日   
      是什么样的公司，被如此青睐？ 
    公开资料显示，爱美客是国内医疗美容产业链上游原料生产商，其主要产品包括注射用透明质酸钠产品（玻尿酸）、面部埋植线产品等，和科创板上市的华熙生物（688363.SH）以及昊海生科（ 688366.SH ）一起，并称A股三大玻尿酸概念股。 
    2020年9月28日，爱美客在创业板上市，首发价格118.27元，上市后爱美客股价不断走高。 
    2月9日，爱美客发布2020年度利润分配及资本公积金转增股本预案的公告，其拟以股本1.202亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利35元（含税），以资本公积金向全体股东每10股转增8股。 
    受高送转利好刺激，2月9日，爱美客强势涨停，股价站上1000元大关，成为继茅台和石头 科技 之后A股第三家千元股。2月18日，牛年第一个交易日，爱美客股价达到上市以来的最高点1331.02元，这意味着，短短不到5个月的时间内，爱美客股价累计暴涨逾9倍，其市值也从上市之初的300多亿元达到了千亿级别。 
    然而，股价的亮眼表现背后，是对爱美客业绩撑不起市值的质疑之声。 
    2月8日，爱美客发布2020年年报，报告期内，爱美客营收7.09亿元，同比增长27.18%；归母净利润为4.40亿元，同比增长43.93%。 
    此外，爱美客营收和归母净利润的同比增速则均呈放缓趋势，2017年至2019年，这两项数据依次为58.09%、44.28%、73.74%和53.99%、49.47%、148.68%。 
    7亿营收千亿市值，在股吧爱美客相关讨论中，有投资者就对此直言不讳，“一年利润才4亿，股价1051元，股价严重高估 。 ”“市值超中国联通，泡沫已现。”此外，还有人猜测，之前的分红和高送转预期，就是在利用利好出货。 
             从评估股价水平的市盈率来看，对比贵州茅台（600519.SH）69.75的静态市盈率，爱美客的静态市盈率达到了287.4。但是，贵州茅台2020年预计营收达到977亿，净利润则高达455亿元。显然，就从营收、利润和股价的配比上来看，“女人的茅台”不止是名不副实，可以说是差之千里。 
    昨日，虽然有数百家机构扎堆调研的消息传出，但是投资者们开始不再买账。截至22日收盘，爱美客股价下跌7.43%，连续三个交易日下跌之后，报1051.47元/股。 
          2021年中国有望成全球最大医美市场   
      产业链分化严重 行业头部效应明显   
      上述机构中的3家知名百亿私募——彤源投资、敦和资产和高毅资产，在调研爱美客的同时，还调研了同是近期明星个股的华东医药。 
    2021年2月17日晚，华东医药（000963.SZ）公告称，将以最高8500万欧元（约6.6亿元人民币）收购西班牙能源型医美器械公司High Technology Products，S.L.U.（下称“High Tech公司”）100%股权。 
    此外，华东医药还以1.895亿美元（约12亿元人民币）获得美国Provention Bio，Inc.在研产品——双特异性抗体PRV-3279两个临床适应症在大中华区独家临床开发及商业化权益。 
    2月18日开盘，“蹭”上了医美概念的华东医药股价迅速涨停，截至22日收盘，三个交易日股价最高涨幅超20%。 
    而在机构看来，中国医美行业的高增速、高成长性是近阶段市场对医美概念股持续追捧的主要因素之一。 
    艾瑞咨询发布的《2020年中国医疗美容行业洞察白皮书》数据显示，2019年中国医疗美容市场规模达到1769亿元，增长率高达22.2%；2019年中国医美用户1367.2万人，预测2023年医美用户达2548.3万人。 
    据Frost &Sullivan统计，2014~2019年中国医美市场规模复合增长率为22.5%，是全球增速最快的国家之一，其预计中国有望在2021年超越美国成为全球第一大医美市场。 
    但是，在行业高增长预期的背后，产业链分化的问题始终存在。 
    A股市场目前医美相关概念股有20多家，虽然近期医美概念火热，但是从股价表现来看，也是头部效应明显。 
    据Choice数据统计，截至2月9日收盘，去年下半年以来，医美板块并没有呈现普涨的态势，除去7家公司，剩下的涨幅都在40%之下，还有8家公司去年下半年以来的累计涨幅为负。 
       医疗美容产业链笼统来说，可以分为三个部分：上游的原料生产商、产品、设备制造商；中游的医美机构以及下游的医疗美容营销平台。 
    有医美行业相关人士在接受媒体采访时就表示，国家对上游的玻尿酸、肉毒素等医美产品的审批门槛很高，结果是行业公司比较集中，而对中下游医美机构和营销平台的审批，没有那么严格。这样一来，中下游就形成了充分竞争的行业生态。“就是说，无论医美机构的经营状态如何差，你的产品的需求放在这里”，这样的产业链结构之下，少数的上游生产企业形成了事实上的垄断，“上游的现在是赚得盆满钵满，大家看到他们的毛利润的话甚至达到90%”。 
    有券商医药行业分析师也表示，相比以往为了炒概念而炒概念，现在市场更认可真正具有核心竞争力的行业龙头。 
      编辑 陈应鹏