车界观察：奇瑞混改再陷风波，曾经的自主一哥何日归来？

1. 车界观察：奇瑞混改再陷风波，曾经的自主一哥何日归来？

文\蓝湛
近日，沉寂了一年之后，奇瑞混改风波再陷。网传消息指出，曾欲斥巨资入主奇瑞成为奇瑞实控人的青岛五道口遭遇资金难题，正在寻求60亿元规模的融资重组。这意味着奇瑞混改项目或又遇瓶颈，其进度或再生风波。

不过，对此青岛五道口基金否认将融资重组，称“对奇瑞收购资金已全部付清”，同时奇瑞方面也表示“不存在重新融资。”
事实上，作为曾经的一线自主品牌，奇瑞汽车也曾拥有不错的品牌积累和产品认知。但是因为市场的变化和自身战略的失误，才一步步步入如今需要混改重组的田地。从奇瑞QQ时代的销量之王，到如今脱离一线自主，奇瑞的遭遇可谓十分坎坷。

在《车界》看来，奇瑞走衰的原因是多方面的，一方面早期的产品品控不佳以及车身生锈等小毛病不断，让奇瑞在老一代消费者心中留下了“奇瑞奇瑞，修车排队”的印象，从而影响其产品形象；另一方面则是奇瑞在战略上缺乏传承性，从此前的多生孩子好打架到一个奇瑞，再到如今推出捷途、星途，又回到多管齐下的状态，奇瑞的战略可谓想一出是一出。

这种情况在增量市场下影响不明显，但是在存量竞争下则极大的考验管理者的管理艺术和经营质量，眼下奇瑞面临的危机便是曾经“无远虑”带来的近忧。数据显示，奇瑞控股旗下奇瑞汽车2019年总资产为938.38亿元，资产负债率为72%，远高于同行业的50%左右，而2020年虽有缓和，但恐怕同样不会过于乐观。

一个好消息是，眼下奇瑞推出的新品正在逐渐发力，尤其是 瑞虎8为奇瑞贡献了不错的销量，同时瑞虎5x以及奇瑞艾瑞泽GX等尚有不错的销量，在产品驱动下，奇瑞也拥有了走出寒冬的底气和苗头。数据显示，今年1-10月，奇瑞汽车累计销量327522辆，同比增幅17.9%。但其是否能够持续，仍有待观察，毕竟马太效应下，留给奇瑞的时间并不算多。
写在最后：
不过，不论此次混改事实真相如何，这都为奇瑞未来披上了一层阴影，尽管眼下凭借着瑞虎8的表现，奇瑞销量较去年同期有所上涨，但是和长安、长城、吉利等一线自主品牌仍有明显差距，同时，短期的产品红利并不能掩盖其在股权架构、管理理念、人才机制、品牌营销方面的短板，奇瑞若想重回一线，仍有很长的路要走。
（本文由【车界】新媒体编辑部原创出品，本文作者蓝湛，转载需注明出处）
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2. 混改终告完成，奇瑞提速上市

尹同跃：奇瑞希望通过此次引入新资本，借助他们在资本、人才、机制变革等方面的能力，实现深层次变革。

备受外界关注的奇瑞混改一事又有了最近的进展。9月10日，奇瑞控股方面对外表示：奇瑞增资扩股项目已于2019年底顺利摘牌，相关的股权交易也已完成，目前正按照既定程序推进后续工作。
去年12月4日，奇瑞控股与青岛五道口达成协议，青岛五道口将分别对奇瑞控股和奇瑞汽车投资75.86亿元和68.63亿元，并在投资完成后成为二者的实际控制人。据悉，这一协议要求青岛五道口在协议生效的270个工作日，也就是在今年9月以前支付全部投资款项。
然而，在奇瑞混改确定以后，外界对其进度却知之甚少。
在今年5月的两会期间，奇瑞董事长尹同跃表示：“混改还没有完成，要到今年8月底，现在还在过程当中。”但是到了6月，有消息称青岛五道口的第三期50亿元资金尚未到位。7月，奇瑞控股的最终受益人从山东省国资委变更为芜湖市国资委。9月，芜湖市建设投资有限公司公布的数据显示，2019年，奇瑞控股的负债总额已达738.8亿元。这一连串的消息不禁让外界猜测奇瑞混改或生变数。

而随着9月10日的官方消息，奇瑞混改终于落听。在谈到奇瑞负债一事时，尹同跃表示：“最近很多媒体关注奇瑞的负债率问题，说奇瑞负债700多亿，其实这是因为公开报表包含了奇瑞集团旗下奇瑞金融公司对外开展汽车贷款业务的约400亿负债。剔除后，奇瑞整体的负债率在合理范围之内。”
此外，随着此次混改完成，奇瑞的上市也将提速。
“奇瑞希望通过此次引入新资本，借助他们在资本、人才、机制变革等方面的能力，实现深层次变革。”尹同跃表示，过去奇瑞一直埋头于技术创新，资本市场运作方面的实践经验不多，也是目前国内唯一没有上市的整车企业。

众所周知，奇瑞早期资金投入较少，加上没有上市，近年来在资本市场也没有发债，快速发展过程中的资金需求主要通过银行融资。而登陆资本市场既有利于奇瑞建立长期资本补充通道，又有利于激活奇瑞股权激励机制，因此奇瑞会在条件允许的情况下以最快的速度实现上市。据悉，奇瑞集团孵化企业中已有多家上市公司。就在今年9月初，奇瑞集团孵化的第3家企业成功挂牌上市。
今年以来，虽然国内车市收到了新冠疫情的冲击，但奇瑞目前的经营状态呈现明显向好态势。在刚刚过去的8月份，奇瑞汽车总销量、国内销量、出口和新能源全部是20%以上的同比增长，平均单价实现19%的同比增长。合资品牌奇瑞捷豹路虎也有同比增长28.7%的出色表现。
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3. 混改之后还缺钱？奇瑞混改又现疑云

建行扩大对奇瑞授信，可见奇瑞目前的资金并不宽裕。但去年青岛五道口挟巨资参与混改后，奇瑞本应不缺资金。今年6月，有消息称50亿混改资金迟迟不到位，虽然奇瑞矢口否认，但奇瑞混改疑云已现端倪。
8月19日，奇瑞控股集团有限公司（以下简称：奇瑞集团）与中国建设银行安徽省分行于安徽签署战略合作协议。
根据协议，双方在此前百亿元授信合作的基础上，进一步扩大合作，建行安徽分行对奇瑞集团的授信额度将增长到185亿元，并在此之外开辟了融资租赁和私募债等合作形式，持续为奇瑞集团提供金融支持。

今年以来，因为疫情严重冲击全球车市，国内外诸多车企都在通过各种渠道以争取资金支持。据彭博社的一份报告显示，今年前四个月，全球主流车企及供应商筹集到1110亿美元的贷款总额，折合人民币超过1万亿元，创汽车行业发行债券及募集贷款的历史新高。
在国内，长安、吉利、蔚来、特斯拉和捷豹路虎中国等车企业也纷纷通过资本市场或银行信贷以获得资金支持。
照此来看，建行安徽分行此时扩大对奇瑞集团的授信额度也并不意外。但外界也有不同看法认为，对于去年12月刚刚完成混改的奇瑞集团来说，目前应该并不缺乏资金，此时扩大授信额度并不正常。
2019年12月，长江产权交易所公告显示，青岛五道口分别对奇瑞集团和奇瑞汽车投资75.86亿元和68.63亿元，青岛五道口由此成为奇瑞集团和奇瑞汽车的新晋大股东。

但在此之后，除去年12月的一批人事调整外，奇瑞混改再无大的动作。在今年5月的两会期间，奇瑞董事长尹同跃表示：“混改还没有完成，要到今年8月底，现在还在过程当中。”
然而，到了今年6月，却有消息称青岛五道口的第三期50亿元资金尚未到位，奇瑞混改或出现变局。对此，奇瑞集团当时回应称：“奇瑞增资扩股项目摘牌后的后续工作，均按照既定计划正常推进，近日个别媒体关于奇瑞混改的臆测性报道为不实消息，相关信息请以官方渠道为准。”
到了7月，奇瑞集团的最终受益人变更，让奇瑞混改的情景变得愈发扑朔迷离。第三方平台信息显示，奇瑞集团的最终受益人从山东省国资委变为了芜湖市国资委，但是，奇瑞集团的第一大股东却依然是青岛五道口。

除此之外，奇瑞今年的销量情况，也让奇瑞混改蒙上了一层阴影。根据中国汽车工业协会的数据，今年1-7月，奇瑞的汽车销量只有26.1万台，同比下滑23.9%。而在去年奇瑞混改完成后，尹同跃曾夸口2020年希望有10万台的增长。面对冰冷的现实，奇瑞方面也不得不降低了调门，宣布今年销量目标从此前的100万台降为90万台，可纵然如此，奇瑞在前七个月也仅仅完成了不到三成。有分析认为，在奇瑞混改前景难料的当下，如果奇瑞的市场表现依旧低迷不振，奇瑞混改或将面临巨大变数。
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4. 奇瑞混改后还是国企吗

奇瑞混改后还是国企。长安和奇瑞混改后长安汽车为央企，而奇瑞则为地方国企，两家车企混改的落地，意味着奇瑞汽车与长安汽车将由原来的独大变为股东多方的权衡，未来的发展走向多了几分不由自主的同时也多了几种可能性。

国企说明
国有企业指企业全部资产归国家所有，并按照全民所有制经营责任制条例、中华人民共和国企业法人登记管理条例规定的程序登记注册的非公司制的企业法人或经济组织。不包括有限责任公司中的国有独资公司。
国有独资公司的设立方式主要有改建改制设立和新建投资设立两种。实践中普遍采取的是改建设立方式，即原有的国有企业依法改建为国有独资的有限责任公司。新建设立方式是指国家投资者单独重新投资设立的国有独资的有限责任公司。

5. 奇瑞混改后还是国企吗

奇瑞混改后还是国企。长安和奇瑞混改后长安汽车为央企，而奇瑞则为地方国企，两家车企混改的落地，意味着奇瑞汽车与长安汽车将由原来的独大变为股东多方的权衡，未来的发展走向多了几分不由自主的同时也多了几种可能性。

国企说明
国有企业指企业全部资产归国家所有，并按照全民所有制经营责任制条例、中华人民共和国企业法人登记管理条例规定的程序登记注册的非公司制的企业法人或经济组织。不包括有限责任公司中的国有独资公司。
国有独资公司的设立方式主要有改建改制设立和新建投资设立两种。实践中普遍采取的是改建设立方式，即原有的国有企业依法改建为国有独资的有限责任公司。新建设立方式是指国家投资者单独重新投资设立的国有独资的有限责任公司。

6. 奇瑞混改后还是国企吗

奇瑞混改后还是国企。长安和奇瑞混改后长安汽车为央企，而奇瑞则为地方国企，两家车企混改的落地，意味着奇瑞汽车与长安汽车将由原来的独大变为股东多方的权衡，未来的发展走向多了几分不由自主的同时也多了几种可能性。

国企说明
国有企业指企业全部资产归国家所有，并按照全民所有制经营责任制条例、中华人民共和国企业法人登记管理条例规定的程序登记注册的非公司制的企业法人或经济组织。不包括有限责任公司中的国有独资公司。
国有独资公司的设立方式主要有改建改制设立和新建投资设立两种。实践中普遍采取的是改建设立方式，即原有的国有企业依法改建为国有独资的有限责任公司。新建设立方式是指国家投资者单独重新投资设立的国有独资的有限责任公司。

7. 奇瑞回应混改遇资金缺口：不实消息、工作均有序推进

有消息称，奇瑞混改出现变局，入驻奇瑞的青岛五道口第三期资金尚未到位，导致股权交割延期。据悉，该笔资金约为 50 亿元。

针对入驻奇瑞的青岛五道口第三期资金尚未到位一事，奇瑞控股官方介绍，奇瑞增资扩股项目摘牌以后的后续工作，均按照既定计划正常推进。近日个别媒体关于奇瑞混改的臆测性报道为不实消息，相关信息请以官方渠道为准。
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8. 提个醒，奇瑞混改的协议期已过！

眼看时间已经来到9月中旬，新股东青岛五道口第三期50亿元资金仍未到位，奇瑞控股董事长尹同跃在5月所说的“混改要到今年8月底完成”一言坐实了不可能。
这不禁令业内猜测，奇瑞混改或将再次生变。
毋庸置疑，放在国家支持改革国有资本授权经营体制、深入市场化改革的大背景下解读，奇瑞通过混改增资，引入外部资本强化管理与技术体系，这一切都是没有问题的。那为什么过程却会如此艰辛呢？奇瑞混改到底能不能将改革进行到底？

协议期已过，奇瑞汽车已剥离主体
奇瑞与新股东青岛五道口的增资扩股协议签订于去年12月4日，按约定，后者将用144.49亿的投资取代安徽芜湖国资委成为奇瑞控股实际控制人，并分别持有奇瑞控股51%股权和奇瑞汽车18.5%股权。另外，协议生效之日起5个工作日内，青岛五道口需支付40%的首期增资款，270日内支付剩余的60%增资款项。

据买车网Buycar计算，截至今年8月30日，刚好是协议生效后的270天，看来尹同跃所言的“混改要到今年8月底完成”指的便是协议的最终期限。
如果进展顺利，青岛五道口理应在最晚8月底前支付最后一期50亿元注资，完成这场耗时长达近700天的增资扩股（从2018年9月，奇瑞首次启动增资扩股项目并以162.43亿元价格挂牌算起）。但显而易见的是，截至发稿日9月11日，在超出协议约定的最终期限后的第十二天，该项目尚未得出一个结果。
更为细思极恐的是，据天眼查信息显示，安徽省信用担保集团有限公司日前已取代奇瑞控股有限公司，成为奇瑞汽车股份有限公司的大股东，持股比例为31.56%。而奇瑞控股则退出股东行列。业内分析认为此举意味着奇瑞控股在剥离奇瑞股份。对此，买车网Buycar向奇瑞控股进行了求证，但截至发稿日暂未收到对方明确回复。
对于青岛五道口而言，这无疑相当于“竹篮打水一场空”。毕竟其参与这场合作的初衷，就是看重奇瑞股份的汽车业务。但如今青岛五道口51%股权掌握的奇瑞控股旗下已没有奇瑞汽车业务，因此业内分析称前者继续追加注资已变得毫无意义，双方股权交易能否继续进行变成了一个未知数。

事实上，早在去年12月份这场交易的开始，长期研究资本风投的全联车商投资管理有限公司总裁曹鹤曾表示，奇瑞提出的“同股不同权”，意味着青岛五道口在混改过程中没有对等的决策权，因此需要承担一定的资金风险。
而曹鹤所讲的资金风险，无疑正表现了在奇瑞控股将大股东的地位假手于担保公司之际，青岛五道口只能面对前序94亿的沉没成本回天无术。如今看来，此言无疑一语成谶。
如此来看，问题的焦点便要转移到奇瑞控股为何要剥离奇瑞股份？
备战奇瑞新能源上市IPO
据相关媒体6月份报道，奇瑞集团在计划加快旗下奇瑞新能源公司上市节奏，争取2021年完成导入，2022年实现上市。
对该消息，奇瑞控股曾在官微回应中给予否定。即便如此，我们结合前序公开消息也可大致推出，加速推进核心业务上市，的确是奇瑞控股当前迫在眉睫的事。

尹同跃曾在内部信中则称，增资扩股之后，奇瑞将建立更有效的现代化公司治理结构，在资金、人才、技术以及先进管理观念的引入方面更加灵活，也为下一步进入资本市场打好基础。
如今看来，增资扩股一事虽尚未有着落，但除了新股方最后一笔50亿资金没有到位，混改过程中的其他方面事实上已经按计划得到了进展。这其中，人事重组便是一个关键。
此次出任奇瑞控股董事的周健男为原光大证券执行总裁，而新设立的奇瑞控股及奇瑞汽车副董事长一职，则由北京五道口创始人、青岛五道口实控人周建民担当。据业内分析，金融系高管团队的加盟，意在加快企业IPO的步伐。
周建民此前也曾公开表示，在推动奇瑞整体上市的过程中，还将考虑部分分拆核心资产上市，以及在奇瑞体系内培育多个参控股上市公司平台。

国泰君安分析师张欣向买车网Buycar表示，企业选取战略发展的业务拆分上市，这样的做法较为普遍。一方面，企业不用公布其主体业务的相关数据，让自身业务免受公开市场的监管；另一方面，通过拆分上市，企业又实现了在二级市场融资的目的，有利于企业良性发展。
这样来看，奇瑞控股将奇瑞汽车业务剥离拆分，也就更容易讲得通了。
另一方面，一位不愿具名的业内分析人士表示：“奇瑞混改，说到底还是产品力的问题，产品好、卖得多，就不会出现这样的状况。”
梳理发现，最新销量数据显示，奇瑞汽车8月销售40207辆新车，同比增长21.1%；1-8月，奇瑞集团累计销售汽车355568辆，去年同期累计销售361565辆，同比下降2%。即便全年销量目标从此前的100万辆降为90万辆，目前也仅完成了39.5%。
因此，在奇瑞混改前景难料的当下，持续低迷不振的市场表现，无疑更为打压新股方的信心，也更为放大奇瑞混改的变数因素。
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